作(zuo)者 | 郑孝杰(jie)
编辑 | 袁畅
量化(hua)机构的“厮杀”，经历了上半年(nian)悄然生出分晓。
刚刚过去的上半年(nian)，量化(hua)机构行业发生了太多故事：巨震和行情、回撤与分化(hua)、人心和人情，正收益(yi)和累计巨量亏损，都在同一(yi)时期(qi)发生。
即便坐(zuo)拥天量管理规模的量化(hua)大厂（业界第一(yi)梯队），业绩和规模的分化(hua)也十分剧烈。
这是什么原因(yin)导致(zhi)的？
01
“500指增”超额收益(yi)平平
据一(yi)家知名证券研究所(suo)的统计：截至2024年(nian)6月28日，年(nian)内百亿私(si)募中(zhong)证500指数增强策略收益(yi)均值为-8.2%，跑(pao)赢对标的宽(kuan)基指数，但超额收益(yi)并不高，大约是0.8%。
中(zhong)证500指数增强是多年(nian)来量化(hua)机构的“拿手”策略，是外界观(guan)察其斩获超额收益(yi)的“窗口(kou)”。
02
业内表现“方差”拉大
实际(ji)上，量化(hua)机构亦(yi)有针对大盘股（沪深300指数）、中(zhong)证1000指数（小盘股）的增强策略。但论规模、影响力(li)还是500指增更胜(sheng)一(yi)筹(chou)。
而如上图所(suo)示，这家券商罗列了各家百亿私(si)募年(nian)内收益(yi)排行，一(yi)眼就(jiu)可以读出四个字(zi)：差异颇(po)大。
上半年(nian)位列第一(yi)的是进化(hua)论资产，超额收益(yi)达到23个百分点(dian)。
这多少让人出乎意料(liao)，这家机构并非“传统”的量化(hua)大厂，而是成立后实现策略转型的私(si)募。
据悉，进化(hua)论资产成立于2014年(nian)，自称是国内最早将主动管理和量化(hua)投(tou)资相结合(he)的私(si)募基金管理人之一(yi)。
值得一(yi)提的是：这家私(si)募创始人王一(yi)平毕业于江西(xi)财经大学，与高毅资产冯柳、凯丰投(tou)资吴星均是校友，三人的投(tou)资大本营均在深圳。
据私(si)募排排网，进化(hua)论相关产品在今年(nian)1月也经历了净值冲击，但自2月初后反弹十分明显，之后“稳住”了净值曲线。
03
“黑马”再现
据上述券商获取的数据，磐松(song)资产成为今年(nian)量化(hua)圈的“黑马”，其业绩位居百亿私(si)募第二位。
此前，磐松(song)资产的“显露度”并不高。今年(nian)可谓“一(yi)飞冲天”，中(zhong)证500指增上半年(nian)超额收益(yi)超过10个百分点(dian)。
公开资料(liao)显示：这家私(si)募成立于2022年(nian)，如此年(nian)轻的机构管理规模增速相当(dang)之快。
据磐松(song)资产官网：2024年(nian)3月公司受托资产规模突破50亿元，到了7月份规模一(yi)举突破100亿元。
也就(jiu)是说(shuo)：年(nian)内仅用四个月的时间，管理规模增长了50亿元，在当(dang)下(xia)市场环境下(xia)几乎到了令人难(nan)以置信的程度。
该(gai)机构创始团队有着海外机构Arrowstreet Capital的工作(zuo)经历，这是一(yi)家位于波士顿的对冲基金。
实际(ji)上，这个业绩背后有一(yi)个重要因(yin)素：新产品。
上述策略相关产品成立日期(qi)为今年(nian)1月末，恰好是市场巨震之时，成为这家私(si)募建仓(cang)的绝佳时机，业绩曲线有着很好的“缓(huan)冲”空间。
这是诸多量化(hua)同行无(wu)法(fa)比拟的时点(dian)优势。
资事堂在磐松(song)官网还发现一(yi)个有意思的“声明”，该(gai)私(si)募称没(mei)有任何所(suo)谓的“自营产品”，并进一(yi)步称存(cun)在自营盘的量化(hua)机构则(ze)有着“隐蔽”的利益(yi)输送方法(fa)。
04
“第一(yi)梯队”分化(hua)
截至目前，量化(hua)机构有数家机构管理规模站上500亿元，也就(jiu)是量化(hua)行业的“第一(yi)梯队”，包括九坤投(tou)资、明汯投(tou)资、衍复投(tou)资等。
此前，位列“第一(yi)梯队”的幻(huan)方量化(hua)，公司战(zhan)略逐渐(jian)转向人工智能大模型，外部(bu)客户资产规模缩减至200-300亿元区间。
中(zhong)证500指增策略排名中(zhong)，衍复投(tou)资和明汯投(tou)资位列百亿私(si)募第三、第四位，年(nian)内均有超过7个百分的超额收益(yi)，但并没(mei)有产生绝对收益(yi)。
这个最头(tou)部(bu)阵营的其他量化(hua)机构，则(ze)未能在上半年(nian)赚取到超额收益(yi)。
比较(jiao)来看(kan)，规模“第一(yi)梯队”的机构彼此之间，短(duan)短(duan)半年(nian)内同一(yi)个策略的收益(yi)最大相差十个百分点(dian)。
由此可见，今年(nian)1月各家机构一(yi)同经历市场巨震，但之后“元气(qi)复原”的节奏并不一(yi)致(zhi)。
05
超额难(nan)度徒升(sheng)
总体(ti)来看(kan)，上述券商的统计样(yang)本中(zhong)，仅有8家百亿私(si)募年(nian)内斩获了超额收益(yi)，也就(jiu)是跑(pao)赢了对应指数。
然而，有超额并不代表客户的持有体(ti)验好。毕竟，基金持有人需要获取“实打实”的绝对收益(yi)。
如果有客户买了业绩处于尾部(bu)的产品，持有体(ti)验则(ze)相当(dang)不佳。
统计样(yang)本中(zhong)，有八家百亿量化(hua)机构年(nian)内净值跌超10个百分点(dian)，而且均没(mei)有实现超额收益(yi)。
垫(dian)底的两家私(si)募，对应策略产品亏了13.4%和15.5%，如果客户追求中(zhong)短(duan)线收益(yi)，那么这场投(tou)资则(ze)远不如买入固收产品。
换言之，百亿量化(hua)圈的业绩“故事情节”，彼此差异十分之大。
这直接(jie)打破了过去数年(nian)的“规律”：一(yi)起猛涨，一(yi)起经历下(xia)跌。
量化(hua)行业的又(you)一(yi)个变动点(dian)，不期(qi)而至！
本期(qi)责任编辑 倪静
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