隔夜市场(chang)，重磅美(mei)国 CPI 数据(ju)显(xian)示通胀已经(jing)显(xian)著回落，5月核心CPI同比降至三年低位，同日公布的美(mei)联储利率决议如(ru)期按兵不动，但在决议声(sheng)明表示认(ren)可通胀进展，市场(chang)对9月降息预期升温，标普纳(na)指续创新高。
不过，在会后的新闻(wen)发布会上，美(mei)联储主席(xi)鲍威尔仍然强(qiang)调，今年迄今的通胀数据(ju)还不足(zu)以给(gei)美(mei)联储降息的信心，需要更多数据(ju)提振(zhen)信心。
华尔街分(fen)析师指出(chu)，就业市场(chang)的降温和目前货币政策的限制性正在推动通胀稳步下行，不过美(mei)联储点(dian)阵图仍然显(xian)示今年只会降息一次(ci)。从鲍威尔释放的信号来看， 美(mei)联储对利率政策路径仍然犹(you)疑不决，FOMC 认(ren)为 5 月 CPI 只是单一数据(ju)点(dian)，其观点(dian)会随着未来更多数据(ju)的出(chu)炉(lu)而变化(hua)。
点(dian)阵图显(xian)示今年只有一次(ci)降息，完全出(chu)乎华尔街的预期
德意志银行在报告中指出(chu)，美(mei)联储在此次(ci)会议上意外(wai)以点(dian)阵图表明今年只会降息一次(ci)，低于 3 月份的 3 次(ci)。分(fen)析师强(qiang)调，虽然鲍威尔没(mei)有强(qiang)调这一鹰派信号，但他确实也(ye)刻意淡(dan)化(hua)了同日公布的疲弱 CPI 数据(ju)，仅仅提到一句“对今天的CPI数据(ju)表示欢迎(ying)，并(bing)希望更多这样的数据(ju)出(chu)现”。
美(mei)国银行分(fen)析师也(ye)认(ren)为，点(dian)阵图显(xian)示的今年只有一次(ci)降息，“完全出(chu)乎意料”，该行原本预计点(dian)阵图将显(xian)示至少(shao)两次(ci)降息。不过会议声(sheng)明和鲍威尔讲话显(xian)示出(chu)温和鸽(ge)派倾向：
今天的通胀数据(ju)是一个可喜(xi)的迹(ji)象，表明美(mei)国经(jing)济有能(neng)力在通胀减速的同时，以温和至稳健的速度(du)增长。下一步应该是降息，不过何时降息还有待商(shang)榷，我们的观点(dian)是，降息将晚(wan)于目前金(jin)融市场(chang)的定价。
今天的通胀数据(ju)是一个可喜(xi)的迹(ji)象，表明美(mei)国经(jing)济有能(neng)力在通胀减速的同时，以温和至稳健的速度(du)增长。下一步应该是降息，不过何时降息还有待商(shang)榷，我们的观点(dian)是，降息将晚(wan)于目前金(jin)融市场(chang)的定价。
不过，德银指出(chu)，虽然点(dian)阵图显(xian)示 6 月会议上大部分(fen) FOMC 委员都预计今年只会降息一次(ci)，该行认(ren)为，大多数官员通常不会在会议当天调整他们的预测。换句话说，点(dian)阵图可能(neng)没(mei)有准(zhun)确反应 5 月 CPI 数据(ju)的影(ying)响。分(fen)析师相信，5 月疲软的通胀数据(ju)仍然为 11 月大选前降息打开了大门，不过德银的基准(zhun)预测仍然是 12 月降息一次(ci)。
美(mei)国银行还表示，美(mei)联储仍然维持经(jing)济增长前景不变，也(ye)令分(fen)析师们感到意外(wai)，美(mei)银原本预测美(mei)联储会调低今年的经(jing)济增长预测。
6 月会议上，美(mei)联储还将2024年的总体和核心个人消(xiao)费支出(chu)通胀分(fen)别上调0.2个百(bai)分(fen)点(dian)至2.6%和2.8%。2025年的通胀率上调至2.3%。美(mei)银认(ren)为，这些预测表明，美(mei)联储可以在更长时间内实施限制性政策，实现其宏观经(jing)济目标。
利率决定不仅仅取决于通货膨胀，也(ye)基于包含就业和经(jing)济增长的整体数据(ju)
德银还捕(bu)捉到，鲍威尔在其讲话中提到，利率决定不仅仅取决于通货膨胀，也(ye)基于“整体数据(ju)”，包括劳动力市场(chang)和经(jing)济增长的数据(ju)。
分(fen)析师写道：
他（鲍威尔）认(ren)为这些数据(ju)可能(neng)发出(chu)重要信号，表明经(jing)济状况与通胀可持续地回到2%的水平是一致的。这一框架值得注意，因为这表明，如(ru)果通胀进展显(xian)著，但劳动力市场(chang)和经(jing)济继续表现强(qiang)劲，美(mei)联储可能(neng)会选择(ze)在更长时间内维持利率不变。
从讲话的措辞来看，鲍威尔对经(jing)济和劳动力市场(chang)的描(miao)述有一些鹰派的成分(fen)。他将经(jing)济和劳动力市场(chang)称为“强(qiang)劲”或“稳固”。就增长动力而言，鲍威尔指出(chu)，虽然他们看到了低收(shou)入家庭压力的一些证据(ju)，但总体消(xiao)费者支出(chu)仍然强(qiang)劲。
在劳动力市场(chang)方面，尽管他强(qiang)调，在“一系列广泛的指标” (职位空缺、辞职率、失业率和不断改善的供应)，已经(jing)显(xian)示出(chu)明显(xian)的平衡迹(ji)象，但他表示，失业率仍然处于“历(li)史低位”，4月和5月的每月21.8万个就业岗位“仍然强(qiang)劲”，且工资增长的速度(du)仍然高于与2%的物价通胀相符的水平。
除了工资增长，鲍威尔还提到了一些可能(neng)使价格通胀更具(ju)粘性的其他因素。他表示，进口价格的上涨可能(neng)会传(chuan)导到消(xiao)费品价格的上涨上。此外(wai)，鲍威尔指出(chu)，住房服务通胀可能(neng)需要一段(duan)时间才能(neng)恢复到更正常的水平，5 月 CPI 报告中的租金(jin)通胀令人失望。
他（鲍威尔）认(ren)为这些数据(ju)可能(neng)发出(chu)重要信号，表明经(jing)济状况与通胀可持续地回到2%的水平是一致的。这一框架值得注意，因为这表明，如(ru)果通胀进展显(xian)著，但劳动力市场(chang)和经(jing)济继续表现强(qiang)劲，美(mei)联储可能(neng)会选择(ze)在更长时间内维持利率不变。
从讲话的措辞来看，鲍威尔对经(jing)济和劳动力市场(chang)的描(miao)述有一些鹰派的成分(fen)。他将经(jing)济和劳动力市场(chang)称为“强(qiang)劲”或“稳固”。就增长动力而言，鲍威尔指出(chu)，虽然他们看到了低收(shou)入家庭压力的一些证据(ju)，但总体消(xiao)费者支出(chu)仍然强(qiang)劲。
在劳动力市场(chang)方面，尽管他强(qiang)调，在“一系列广泛的指标” (职位空缺、辞职率、失业率和不断改善的供应)，已经(jing)显(xian)示出(chu)明显(xian)的平衡迹(ji)象，但他表示，失业率仍然处于“历(li)史低位”，4月和5月的每月21.8万个就业岗位“仍然强(qiang)劲”，且工资增长的速度(du)仍然高于与2%的物价通胀相符的水平。
除了工资增长，鲍威尔还提到了一些可能(neng)使价格通胀更具(ju)粘性的其他因素。他表示，进口价格的上涨可能(neng)会传(chuan)导到消(xiao)费品价格的上涨上。此外(wai)，鲍威尔指出(chu)，住房服务通胀可能(neng)需要一段(duan)时间才能(neng)恢复到更正常的水平，5 月 CPI 报告中的租金(jin)通胀令人失望。
什么样的情景会推动美(mei)联储在大选前降息？德银认(ren)为，这需要未来几个月出(chu)现同样温和的通胀数据(ju)，以及经(jing)济增长和劳动力市场(chang)数据(ju)的同步放缓：
最(zui)重要的降息时机是当美(mei)联储获得足(zu)够的信心，认(ren)为通货膨胀率在通往2%的可持续道路上。鲍威尔解释说，2024年核心 PCE 预测中值为2.8%，即在今年剩余时间里，通胀“不错(cuo)，但不是很好”。
虽然鲍威尔没(mei)有强(qiang)调点(dian)阵图的鹰派信号，但他也(ye)没(mei)有特意表明在大选前降息的可能(neng)性特别大。尽管随着5月份CPI数据(ju)的走软，这一结果的前景确实有所改善，但6月FOMC会议的信号表明，要想9月降息，持续走低的通胀数据(ju)，经(jing)济增长和劳动力市场(chang)降温，以及金(jin)融环境收(shou)紧等条件都必须到位。
最(zui)重要的降息时机是当美(mei)联储获得足(zu)够的信心，认(ren)为通货膨胀率在通往2%的可持续道路上。鲍威尔解释说，2024年核心 PCE 预测中值为2.8%，即在今年剩余时间里，通胀“不错(cuo)，但不是很好”。
虽然鲍威尔没(mei)有强(qiang)调点(dian)阵图的鹰派信号，但他也(ye)没(mei)有特意表明在大选前降息的可能(neng)性特别大。尽管随着5月份CPI数据(ju)的走软，这一结果的前景确实有所改善，但6月FOMC会议的信号表明，要想9月降息，持续走低的通胀数据(ju)，经(jing)济增长和劳动力市场(chang)降温，以及金(jin)融环境收(shou)紧等条件都必须到位。