又一家(jia)机器人企业闯关IPO，向“协作机器人第一股”发起(qi)冲击。
日前，深圳市(shi)越疆科技股份有限公司(si)(下称:越疆科技)递表港交所，国泰君安、农银国际为联席保荐人。
从(cong)财报情况来看，越疆科技3年来亏损累计近2亿元，系“流血”上市(shi)。2021年至(zhi)2023年，其净利润分别亏损4175.6万元、5247.7万元、1.03亿元。利润率方面，报告期内其综合毛利率为50.5% 、40.8%及43.5%。
面对激烈的市(shi)场竞争，越疆科技该如何走出(chu)破局(ju)之路?
面临着存货减值持续增加的风险
所谓协作机器人，指的是具(ju)有可操作性(xing)机械臂的机器人，用于在共(gong)享空(kong)间或人类与(yu)机器人近距离操作时进行直接的人机交互或协作。协作机器人最初为补充工(gong)业环境中的传统工(gong)业机器人而(er)设，现在其应用已扩展至(zhi)包括商业分部在内的其他垂直行业的各种使用场景(jing)，例如备(bei)餐(can)、咖啡制作、无人零售等。
目前，越疆科技共(gong)推出(chu)过4个(ge)系列共(gong)27款协作机器人。其中，22个(ge)为六轴协作机器人、5个(ge)为四轴协作机器人。
从(cong)营(ying)收数据来看，越疆科技的亏损幅度在不(bu)断加大，其盈利之路道阻且长。
招(zhao)股书显示，越疆科技3年来亏损累计近2亿元。2021年至(zhi)2023年，其净利润分别亏损4175.6万元、5247.7万元、1.03亿元。毛利率分别为50.5%、40.8%及43.5%。
毛利率的下降值得关注。多位(wei)业内人士告诉记者，机器人行业2023年曾经(jing)历激烈的价(jia)格战，除此之外，机器人企业还(hai)通过向下游(you)提供部分或完整(zheng)生(sheng)产解决(jue)方案，代理产品模具(ju)建模等来加大获客单价(jia)和规模，十分内卷(juan)。这也不(bu)难解释其毛利率为何在2022年和2023年大幅走低。
在所有业务板块中，六轴协作机器人作为越疆科技的支柱(zhu)产品，报告期内收入比例分别为14.9%、43.5%、46.8%。不(bu)过，其售价(jia)也在连年下降。2021年至(zhi)2023年，六轴协作机器人的平均售价(jia)分别为6.59万元/台(tai)、6.14万元/台(tai)、5.66万元/台(tai)。
对此，越疆科技表示，持续的亏损是由于在快速增长的协作机器人市(shi)场中处于扩展业务及营(ying)运的阶段，正在持续投资进行研发。不(bu)过，越疆科技也在招(zhao)股书中坦言，短期内可能继(ji)续产生(sheng)亏损，并表示如果无法产生(sheng)足够收入及管理开支，可能会继(ji)续产生(sheng)重大亏损，且可能无法实现或随后(hou)维持盈利能力。
现阶段，如何跑(pao)通盈利模式，实现可持续经(jing)营(ying)，对于协作机器人而(er)言确实是一道难题。深圳市(shi)人工(gong)智(zhi)能与(yu)机器人研究院具(ju)身智(zhi)能中心主任刘少山在接受南都湾(wan)财社记者采访(fang)时表示，目前我国协作机器人的主要收入还(hai)是来源于销售机器人硬件(jian)设备(bei)、提供机器人租赁或订阅服务、以及维护和支持服务。“长远的成长需要机器人自(zi)动化在工(gong)业场景(jing)持续的渗透，目前渗透率还(hai)很低，国际机器人联合会(IFR)预计2024年全球工(gong)业机器人安装量才达到60万台(tai)，还(hai)有很大成长空(kong)间。”
想要实现盈利，除了增加收入，还(hai)要控制成本。刘少山表示，在过往调研的生(sheng)产制造业企业中，许多企业大多期待通过自(zi)动化降低成本，这也给了协作机器人企业很大的成长空(kong)间。“全无人工(gong)厂(chang)都是各大生(sheng)产制造企业的目标，也是这个(ge)行业的机遇。但痛点在于如何在竞争激烈的市(shi)场中赢得资本并且有效地利用资本形成竞争壁(bi)垒。”
此外，越疆科技还(hai)面临着存货减值持续增加的风险，存货周转天数不(bu)断延长。招(zhao)股书显示，截(jie)至(zhi)2021年末(mo)、2022年末(mo)及2023年末(mo)，公司(si)存货分别为0.71亿元、1.32亿元和1.42亿元，存货周转天数分别为248天、256天及304天，存货减值分别为540万元、860万元和1710万元。
对此，越疆科技表示，存货主要包括原(yuan)材料、在制品、制成品及发出(chu)商品等。由于行业趋(qu)势快速变化及技术不(bu)断进步，公司(si)的协作机器人产品可能很快过时，且库存管理不(bu)善可能导致减值增加，进而(er)影响盈利能力等。为减少过期存货，公司(si)已制定存货控制政策，并与(yu)客户及合作伙伴协调以减少原(yuan)材料及在制品存货，并降低存货风险。
销售投入高(gao)于研发 IPO前投资者多次转让股权
值得注意的是，作为一家(jia)技术密(mi)集型企业，越疆科技投入在研发上的费用甚至(zhi)低于销售费用。
报告期内，越疆科技的研发开支为4687.3万元、5205.4万元、7052.7万元。但同期，其投入销售及分销的费用分别为6363万元、8927.4万元、1.27亿元。这也意味着，2023年越疆科技几(ji)乎将一半的收入投入到销售和分销之中。
在业内投资人眼中，技术是投资机器人行业考量的因素之一，除了研发投入外，“技术是否(fou)厉害(hai)，还(hai)应该体现在产品的溢价(jia)上。”有业内投资人向记者表示，如果毛利率稳定在35%以上，且能向下游(you)传递成本压力，才能够说明企业拥有比较深的技术壁(bi)垒。
实际上，除了越疆科技，作为传统机器人的升级，协作机器人一度成为资本的宠儿，这个(ge)赛道也在近年来迎来一波“上市(shi)潮”。去(qu)年，同为协作机器人企业的节卡机器人股份有限公司(si)闯关IPO，又在今年1月中旬更新了首(shou)轮问询回复(fu)的财务指标更新版(ban)，继(ji)续推进IPO进程。另一家(jia)协作机器人遨(ao)博机器人有限公司(si)也于去(qu)年确定上市(shi)辅导机构为华泰联合证券，争夺“协作机器人第一股”。
为何纷纷选(xuan)择在此时扎堆上市(shi)?思华创投投资总监兼合伙人王旭向记者分析，协作机器人概念提出(chu)有近30年，行业已经(jing)逐渐成熟，早期入局(ju)的玩家(jia)如今也步入商业化阶段，因此现阶段协作机器人企业需要新的资金来维持成长。此外，从(cong)其他因素来看，利用上市(shi)平台(tai)还(hai)可以提升品牌形象，增强市(shi)场信任度，吸引更多合作伙伴和客户，并且可以抓住行业发展的窗口期，巩固领先地位(wei)。
此外，值得注意的是，在IPO之前，越疆科技已经(jing)获得了D+轮融资，投资方包括深创投、南山红土(tu)、前海(hai)股权、松禾资本、中车创投、中网投等知(zhi)名机构。在最后(hou)一次D+轮投资后(hou)，公司(si)的估值达到35.31亿元。
不(bu)过，在多轮融资过程中，有不(bu)少投资者不(bu)断转让股份套现。2018年至(zhi)2022年期间，刘培超、郎需林、吴志文、陈(chen)庆良、财务投资者持股平台(tai)秦墨有限合伙等股东多次转让公司(si)股份，深创投、红土(tu)创客、松禾成长、上海(hai)镭厉、共(gong)青城山般、珠海(hai)同道等数位(wei)投资方也多次转让过公司(si)股份，套现超过5000万元。
对此，越疆科技解释，在投资者之间进行若干股权转让过程中，于厘定对价(jia)时，除公司(si)当(dang)时的估值外，相(xiang)关投资者已经(jing)考虑了交易时间、订约方之间过去(qu)或现时的关系以及磋商时各自(zi)的议价(jia)能力等多项因素，故同意就当(dang)时的估值折让。
机器人行业盈利模式是全行业盈利下降原(yuan)因
从(cong)行业整(zheng)体情况来看，有业内投资人士向南都湾(wan)财社记者表示，目前行业整(zheng)体盈利都在下降。“机器人全行业在2020年之前，整(zheng)个(ge)行业的毛利率能维持在20%以上，那时还(hai)是有盈利的。2021年到2023年，许多企业的毛利率和净利率都出(chu)现了巨幅下滑。”
而(er)全行业盈利下降的原(yuan)因，主要在于机器人行业的盈利模式。
该投资人士表示，目前，行业内企业的模式主要是采购原(yuan)材料后(hou)生(sheng)产加工(gong)，原(yuan)材料是其必要的成本。但是，由于行业尚(shang)处培育期，目前产业链下游(you)的产品售价(jia)并不(bu)能随意涨价(jia)，“太(tai)贵客户就不(bu)接受了。但是，机器人的原(yuan)材料主要是各类金属、电(dian)子元器件(jian)和相(xiang)应辅料，近几(ji)年这些材料涨幅很大。如果原(yuan)材料涨价(jia)，下游(you)产品又不(bu)提价(jia)，对于利润的伤害(hai)就比较大。”
除了成本上涨，机器人行业每年的研发费用也很难减少。“收入提升有限，原(yuan)材料和研发成本却飙涨，那全行业当(dang)然很难实现盈利。”
不(bu)过，作为机器人行业中技术门(men)槛更高(gao)的细分赛道，协作机器人操作精度高(gao)，循环次数高(gao)，相(xiang)比其他的传统工(gong)业机器人有更大的想象空(kong)间。
数据显示，全球协作机器人市(shi)场规模由2019年的4.6亿美(mei)元增加至(zhi)2023年的10.39亿美(mei)元，复(fu)合年增长率为22.2%，预期到2028年达49.50亿美(mei)元，2023年至(zhi)2028年的复(fu)合年增长率为36.6%。
在刘少山看来，激烈的竞争不(bu)一定是坏事(shi)。“目前科技公司(si)都很需要资金支持去(qu)扩张市(shi)场，投入到研发，还(hai)需要大规模补血。激烈的市(shi)场竞争会倒逼(bi)厂(chang)家(jia)在产品上差异化以及提升性(xing)价(jia)比，不(bu)是坏事(shi)。”
根据国际机器人联合会(IFR)的报告，中国在全球工(gong)业机器人销售中的占比超过30%。刘少山认为，这一数据表明，中国这个(ge)行业在国际上有很强的竞争力，而(er)且这个(ge)行业的年增长率超过30%，在未来20年应有很大的成长空(kong)间。如何在目前的国际地缘政治环境下快速打(da)开国际市(shi)场，是未来中国机器人厂(chang)家(jia)的核心挑战。
采写:南都·湾(wan)财社记者 严兆鑫