作者 周茂华 光(guang)大银行金融市场部宏(hong)观研(yan)究员
人民币对美元汇率近日出现下跌，创年内新低点。人民币汇率贬值主要受哪些因(yin)素影响？如何看待后续变化(hua)？
人民币整体表现平稳
回顾整个6月来看，人民币对美元汇率小幅贬值，但人民币汇率整体表现平稳。
6月以来，人民币对美元贬值主要是受到美元走强影响。虽然美国通(tong)胀、零售、房地产等表现不(bu)及预期，显示经济趋缓，但美国非农(nong)就业(ye)表现强劲(jin)，通(tong)胀继续偏高(gao)且存在上(shang)行风(feng)险，因(yin)此(ci)美联储降息谨慎；欧洲央行率先(xian)降息，美欧央行政策(ce)分化(hua)，加(jia)上(shang)欧洲政治前景不(bu)确定性上(shang)升，拖累欧元表现，均推升了6月美元走高(gao)。此(ci)外，日元等货币贬值也助推美元强势表现。美元走强导(dao)致人民币对美元比价(jia)有所回落。
但应看到，人民币汇率运行整体表现是平稳的(de)。首先(xian)，人民币波(bo)动幅度相对较低。6月初以来，离岸(an)人民币对美元汇率整体回落，盘(pan)中一度逼(bi)近7.3。截至6月24日，人民币对美元汇率贬值0.44%，但同期美元指数(shu)升值1.37%、日元对美元贬值2.28%，欧元对美元贬值1.56%，英镑对美元贬值0.95%。在主要国际(ji)货币中人民币汇率表现最稳。
其次，人民币仍是强势货币。人民币对贸(mao)易(yi)加(jia)权(quan)的(de)一篮子(zi)货币汇率(CFETS)指数(shu)由2024年5月31日99.79升至6月21日的(de)99.97，升幅0.18%。目前CFETS指数(shu)在100附近，明显高(gao)于历史(shi)均值96.6，人民币对一篮子(zi)货币表现偏强。主要反映在国际(ji)政治经济局势复杂，美元等货币剧烈波(bo)动情(qing)况下，其他非美货币贬值幅度相对更大，推升人民币汇率。
人民币汇率运行整体平稳，主要得益于基本面(mian)稳固与人民币汇率弹性增强。从近期宏(hong)观数(shu)据看，中国消费(fei)和内需延(yan)续复苏态势，供需趋向平衡，物价(jia)保持温和回升走势；中国外贸(mao)韧性足，5月外贸(mao)出口超预期，外贸(mao)顺差创出历史(shi)同期次高(gao)；加(jia)上(shang)人民币资产吸引外资趋势性流入(ru)，跨境资本双(shuang)向有序流动，国际(ji)收支基本面(mian)平衡。基本面(mian)稳固为人民币汇率稳定提供坚实支撑。同时，中国持续深化(hua)人民币汇率改革(ge)，外汇市场深广度持续增强，人民币经受着多次严重内外经济形势考验(yan)，市场交易(yi)理性有序，人民币汇率弹性显著增强。
人民币汇率如何走？
美元的(de)走势是影响人民币汇率变化(hua)的(de)重要因(yin)素。从美国内外形势看，美元上(shang)行空间受限，但下方支撑仍偏强。近两个月美国公布数(shu)据刻画的(de)经济与政策(ce)前景仍模糊。一方面(mian)，美国通(tong)胀、零售、房地产等呈(cheng)现放缓走势，股市波(bo)动加(jia)剧，以及美国商业(ye)地产及区域中小银行压力不(bu)减等，支持美联储年内开启降息周期，制(zhi)约美元上(shang)行空间。但另一方面(mian)，美国就业(ye)市场依然偏紧，薪资保持快速增长，通(tong)胀继续偏高(gao)，并且服务通(tong)胀粘性及地缘冲(chong)突潜在外溢(yi)、极端气候、全球供应链(lian)重塑等，美联储可能在较长时间保持限制(zhi)性利率水平。另外，美联储缓慢回收过剩美元流动性，美国经济相对于欧洲等经济体仍具优(you)势，尤其近期欧洲政治前景不(bu)确定性势必对欧元构成拖累，这些对美元继续构成一定支撑。
从中国面(mian)临的(de)内外环境看，后续人民币面(mian)临环境较为有利，预计人民币汇率呈(cheng)现稳中略升走势，并在均衡水平附近运行。从国内环境看，经济在经历去年整固，国内宏(hong)观政策(ce)红利持续释(shi)放，经济复苏基础不(bu)断夯实，国际(ji)收支有望(wang)保持基本平衡，为人民币汇率稳定提供有力支撑；外围方面(mian)，美联储年内有望(wang)逐步向降息周期过渡(du)，将(jiang)制(zhi)约美元上(shang)行空间。
值得关注的(de)是，4月下旬以来，中美利差呈(cheng)现触顶回落态势。从趋势看，中国经济稳步复苏，物价(jia)保持温和回升态势，市场利率下行空间受限；同时美联储经济与通(tong)胀趋缓，政策(ce)逐步转向降息周期，中美利差有望(wang)逐步收窄，利差对人民币汇率影响有望(wang)逐步减弱。如果后续美国就业(ye)超预期恶化(hua)，将(jiang)带动美联储加(jia)快降息步伐。
人民币贬值是把“双(shuang)刃剑”，对外贸(mao)影响较为复杂。人民币贬值对于成本在国内，市场在海外的(de)行业(ye)企(qi)业(ye)有一定利好，有助于降低出口价(jia)格(ge)，提升竞争力；但对于“两头在外”的(de)部分行业(ye)企(qi)业(ye)，或推升生产要素进口成本。同时，人民币贬值对外贸(mao)影响还与贬值幅度及波(bo)动率大小有关。如果人民币汇率在一段(duan)时期内，波(bo)动幅度不(bu)大，这对于外贸(mao)企(qi)业(ye)订单、利润及预期影响相对小，有利于跨境贸(mao)易(yi)。