最近，日本股(gu)市波(bo)动有些剧烈。
不过，就在这(zhe)起起伏伏中，有人却嗅到了不同寻常的味道。
自6月17日触底以来日本股(gu)市强劲反弹，7月初，日经225指数和(he)东(dong)证股(gu)价指数创新高，跨(kua)过了日本上世纪90年代“泡(pao)沫经济破裂(lie)”的那道坎。
随后，7月12日以来，日本东(dong)京股(gu)市两大股(gu)指纷纷大幅下跌。甚至有人认为，在经济前景不明朗(lang)、外资纷纷离场背景下，日股(gu)牛市可能(neng)真的见顶了。
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那么情况到底是怎么样的？我们参(can)考中信的分析，了解日本股(gu)市上涨背后的底层逻辑。
1、日股(gu)的涨势(shi)长期受盈利支撑，短期由估值提振。
中信证券分析认为：长期看，日股(gu)市盈率(lu)目前与2013年初时的水平接(jie)近、而(er)EPS已较(jiao)彼时增加超两倍，稳健的盈利增长是日股(gu)持续上涨的基础。短期看，去年初以来TOPIX指数的远期12个月PE升幅达约23%，而(er)远期12个月EPS升幅较(jiao)小，表明日股(gu)从去年初至今的亮眼表现主要由估值上涨所推动。
2、纵向与横(heng)向比较(jiao)，其水平仍不算贵
从盈利的角度看，预计日企盈利应能(neng)在国内外温和(he)友(you)好的宏观环境(jing)下继(ji)续保持稳健增长的趋势(shi)。
从资本流向的角度看，在新NISA制度生效(xiao)、东(dong)证所推进(jin)改革、地缘政治风险相(xiang)对较(jiao)小的环境(jing)下，日本内外资对日股(gu)的青睐可能(neng)仍将持续。
从风险的角度看，提高法人税和(he)日银(yin)快速加息的风险都仍较(jiao)远，且日本股(gu)汇相(xiang)关性在近年已明显减弱，日元升值未必会造成日股(gu)下跌。
中信证券认为，总体(ti)来看，尽管(guan)日股(gu)已明显上涨，目前日股(gu)的上行机会大于下行风险，目前日股(gu)仍值得超配。
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对于我们普通投资者来说，投资日本股(gu)市的重要途径便是购买相(xiang)关ETF。
目前，A股(gu)市场共有四只挂钩日经指数的QDII型的ETF基金，分别是易方达日兴资管(guan)日经225ETF（513000），华(hua)夏基金管(guan)理的华(hua)夏野村日经225交易型开放(fang)式(shi)指数证券投资基金（513520），工银(yin)瑞信基金管(guan)理的工银(yin)瑞信大和(he)日经225ETF（159866），华(hua)安基金管(guan)理的三菱日联日经225ETF（513880）。
今年上半(ban)年，上述4只日经ETF表现尚可，都跑赢了沪深300指数。
提醒各位，1月中旬日经ETF曾出现高度溢价，溢价率(lu)最高炒到溢价20%。而(er)散户和(he)游(you)资或是将溢价行情推高的主要参(can)与者，最终(zhong)受伤的只有普通投资者。也就是说，日经ETF可以买，但不要高溢价买入。
而(er)且，彼时ETF溢价出现之(zhi)后，1月底就出现了小盘股(gu)的连续暴(bao)跌。这(zhe)次溢价再现，叠加场内流动性下降，小盘股(gu)跌停潮是否重现？我们拭目以待。
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ETF投资品(pin)种愈发多样化，投资机会将频繁涌现。与此同时，跟踪不同国家指数ETF，在大类资产配置中能(neng)起到分散风险的作用。
从年内表现较(jiao)好的ETF来看，跨(kua)境(jing)类ETF在以央企国企为代表的高股(gu)息类，以电力为代表的能(neng)源类，以及护盘先锋银(yin)行类ETF强有力竞争之(zhi)下，仍然独领风骚。
截至6月末，市场上跨(kua)境(jing)类ETF总计33只，其中绝大部份(fen)都是投资于。相(xiang)比于纳指ETF，日经ETF则稍有逊色。
纳指ETF跟踪美股(gu)有两大主流指数，分别为和(he)纳斯达克100。年内受益于英(ying)伟达股(gu)价大涨，七巨头中仅特斯拉表现逊色，跌超20%。纳指100指数、纳斯达克科技市值加权指数表现更出色。
美股(gu)七巨头上半(ban)年股(gu)价累(lei)计涨幅
正如(ru)前面所述，日股(gu)从去年初至今的亮眼表现主要由估值上涨所推动，而(er)代表了日本工业和(he)尖端(duan)科技行业的不同领域的“日本七武士”年内涨幅并没没有美股(gu)那般(ban)强势(shi)，但年内均录得上涨，4只涨幅超30%。
纳指ETF和(he)日经ETF，如(ru)何配置？不妨参(can)考一下但斌的配置思路。
1、力挺英(ying)伟达：“全力以赴，顶格购买”
但斌曾说，我们公(gong)司是全力以赴（投资人工智能(neng)领域），我们都是顶格购买的。现在英(ying)伟达的仓位已经占到45%-50%，因为它涨得比较(jiao)多。我一股(gu)都没动，而(er)且有钱还会继(ji)续买进(jin)。”
2、适当布局日经ETF
据华(hua)夏野村日经225ETF的2023年半(ban)年报，前十大份(fen)额持有人中，但斌所管(guan)理的东(dong)方港(gang)湾(wan)旗下产品(pin)华(hua)润·东(dong)方港(gang)湾(wan)远见集合资金信托计划为第二大份(fen)额持有人，共计持有华(hua)夏野村日经225ETF总份(fen)额的4.67%。