国务院(yuan)办公厅日前印发《促进创业投资高质量发展的(de)若干政策措施》（以下简称“创投十七条”），在业内掀起较为广泛的(de)讨论。其中围绕“募投管退”全链条提出的(de)十七条具体举措中，第五部分从拓宽创业投资退出渠道、优化创业投资基金退出政策两方面，对健全创业投资退出机制作出安排。
有(you)受访机构坦言，退出是创投资本“募投管退”的(de)重要一环，甚(shen)至可以说是最核心的(de)环节(jie)。创投机构如果没有(you)优秀的(de)退出业绩，就无(wu)法(fa)给有(you)限合伙(huo)人(ren)（LP）创造回报，LP也不会成为“耐(nai)心资本”去支持创业公司的(de)发展，并提供源头活水。
然(ran)而，受近年来境内外首次(ci)公开募股（IPO）放(fang)缓、退出渠道单一等因素(su)影响，“退出难”问题更加(jia)突(tu)出，尤(you)其是对一级市(shi)场的(de)投资再循环带来非常大的(de)挑战。针对这一困境，“创投十七条”中明确提及(ji)拓宽创业投资退出渠道，充分发挥沪深交(jiao)易所主板、科创板、创业板和全国中小企业股份转让系统（北交(jiao)所）、区域性股权市(shi)场及(ji)其“专精特新”专板功能，拓宽并购重组退出渠道。对突(tu)破关键(jian)核心技术(shu)的(de)科技型企业，建立(li)上市(shi)融资、债券发行、并购重组绿色通道，提高全国中小企业股份转让系统（北交(jiao)所）发行审核质效(xiao)。落实好(hao)境外上市(shi)备案(an)管理(li)制度，畅通外币创业投资基金退出渠道。
LP投顾创始人(ren)国立(li)波表示，退出是创投行业面临的(de)最大痛(tong)点和难点。IPO虽(sui)然(ran)不是创投最大的(de)退出通道，却是收益(yi)最高的(de)退出通道。稳定而有(you)预期的(de)多层次(ci)资本市(shi)场建设对于创投的(de)发展至关重要，从历史角度来看，中国创投行业发展得益(yi)于资本市(shi)场的(de)不断完善，创投通过二级市(shi)场退出，对于创投行业形(xing)成闭环至关重要。
从优化创业投资基金退出政策来看，近年来，监管部门不断探索，拓宽创投机构多元(yuan)化退出渠道，除(chu)了传统的(de)IPO退出、并购退出外，证监会也在积极推动开展私(si)募股权创投基金实物分配股票试点、股权投资和创业投资基金份额转让试点等。
国内IPO市(shi)场阶段性遇冷使并购成为退出的(de)关注重点。清(qing)科研究中心披(pi)露(lu)的(de)数据显示，2023年中国股权投资市(shi)场共发生3946笔退出案(an)例，其中回购、转让及(ji)并购交(jiao)易案(an)例数量均实现(xian)同比增长，预计2024年并购退出将(jiang)成为VC/PE机构主流(liu)的(de)退出路径之一。
近日深化科创板改革的(de)八条措施推出，进一步突(tu)出科创板“硬科技”特色，政策鼓励通过并购重组更好(hao)服务科技创新和新质生产力发展。截(jie)至目前，已有(you)部分科创板集成电路行业公司积极开展产业并购整合。6月21日，芯联集成披(pi)露(lu)重组预案(an)，拟(ni)通过发行股份及(ji)支付现(xian)金的(de)方式(shi)，收购未盈利资产芯联越州剩余72.33%股权。6月23日，纳芯微(wei)披(pi)露(lu)收购公告，以现(xian)金方式(shi)收购矽睿科技直接持有(you)的(de)麦歌恩79.31%股份，收购对价约8亿元(yuan)。
此外，有(you)深圳头部创投机构建议，监管层应该进一步推动并购重组的(de)发展，取消部分行政许可事项，优化重组上市(shi)监管要求，在并购重组的(de)资金支持上，出台定向可转债、并购专项债等资金配套规则(ze)，允许上市(shi)公司通过发行定向可转债、专项并购债等方式(shi)进行并购重组，为企业发展并购提供更多融资选择。
在多元(yuan)化退出方面，也有(you)来自江浙地区的(de)早期投资机构建议，从政策上鼓励和支持并购市(shi)场发展，通过政策引导和优化并购交(jiao)易流(liu)程，提高并购作为退出渠道的(de)效(xiao)率(lu)和吸(xi)引力。此外，还(hai)要推动S基金市(shi)场发展：通过政策激励和市(shi)场机制建设，推动S基金的(de)发展，为VC/PE机构提供更多的(de)流(liu)动性解决方案(an)。（本系列完）
责(ze)编：岳亚楠
校对：杨舒欣