2024年即(ji)将过半，回首(shou)上半年，稳地产、稳外贸、拉消(xiao)费(fei)等政策“组合拳”持续发(fa)力，经济(ji)企稳预期逐步增(zeng)强。新出台的“国九条”政策，以强监管、防风(feng)险(xian)、促高质量发(fa)展为主线，为我国资本市场的发(fa)展指明了方向。
蓄势远航，向新求(qiu)质。6月20日，平安基金在深圳(chou)举(ju)办2024年中期投资策略会，本次策略会汇聚多位行业专家(jia)，围绕宏观经济(ji)、港股市场以及AI产业趋势、制造业出海(hai)、高股息红利策略等热点话题进行探(tan)讨，为投资者提供多元化资产配置策略，带来前沿的权益、固收市场分(fen)析与展望。
本次活动中，专家(jia)们(men)认为今年中国经济(ji)仍能维持稳健(jian)的增(zeng)长势头，在长期利率下行空间有限、货币政策有望进一步宽松(song)以及房地产新政等大背景下，红利资产和债券市场的后市发(fa)展值得看好，可积(ji)极关(guan)注全球供应链重(zhong)塑、产业周期拐(guai)点、核心资产等新机遇。
国联证券研究所副所长兼首(shou)席策略分(fen)析师包承超
CPI偏弱或是(shi)阶段性现(xian)象 在产业周期底部寻找(zhao)机会
目前，市场最大的疑虑在于为何物价水(shui)平在一些经济(ji)数据已经出现(xian)改善的情况下仍表现(xian)偏弱？对此我们(men)认为，在供给扩张的情况下，需求(qiu)的修复对价格的提振可能较为有限，导致价格水(shui)平的回升偏慢，不过CPI偏弱或是(shi)阶段性现(xian)象。
我们(men)当前的情况可能更类似于2002年中国经济(ji)的复苏，当时经济(ji)复苏在出清后已然开启，但由(you)于经济(ji)的复苏是(shi)通过“供给创造需求(qiu)”实现(xian)的，CPI指数的修复稍微滞后。
如何从宏观经济(ji)中探(tan)寻投资机会？从外需来看，要寻找(zhao)全球开支周期有交集和产能周期底部上行的机会，以及外资本开支对国内收入的拉动机会。随着如今全球供应链的重(zhong)塑，综(zong)合油气(qi)、多元化学品等大炼化产业链在低供给和充裕资金的推动下，有望进入新一轮产能扩张周期。此外，全球供应链重(zhong)塑也给工业母机、建筑设备、仪器仪表等新兴市场资本开支上行带来了机会。
从内需来看，需要从报表状态、产业周期底部来寻找(zhao)机会。本轮非金融企业筹资指标探(tan)底，盈利和库(ku)存磨底，大周期拐(guai)点或将出现(xian)，周期性行业、制造业、消(xiao)费(fei)行业、TMT中的部分(fen)细分(fen)行业更容易(yi)迎来营收增(zeng)速改善。
平安资管 (香港)资本市场负责人及首(shou)席投资官汪新翼
多因素支撑(cheng)港股股票估值 市场波动中看好高分(fen)红策略
港股市场自2024年4月中旬起出现(xian)一定反弹，投资者情绪(xu)有所好转。国内最新的房地产政策、货币政策和财政政策有望改善基本面，再加上市场对三中全会的政策预期，预计海(hai)外资金流(liu)出速度将继续放缓，甚(shen)至(zhi)可能回流(liu)，增(zeng)加中港股票配置，从而支撑(cheng)中港股票估值。
此外，新“国九条”鼓励上市公司加大分(fen)红力度回报投资者，以提升投资者获(huo)得感(gan)，增(zeng)强投资信心。在充满波动性和不确定性的市场中，高股息股票通过股息提供了稳定的现(xian)金流(liu)回报来源(yuan)，具备较强的吸引力。
在利率下行、市场波动和汇率贬(bian)值的阶段，高分(fen)红公司表现(xian)出防御属性和对冲(chong)汇率贬(bian)值的优势，提升其(qi)配置价值。股票价值主要受分(fen)红水(shui)平贴(tie)现(xian)率和股息增(zeng)长率的影响(xiang)，从而进一步明确高分(fen)红策略的投资潜力。
平安股息精选股票基金经理刘杰
长线增(zeng)量资金对股息及估值安全边际关(guan)注度逐步提升
当下，沪深交易(yi)所分(fen)别代表长期稳定现(xian)金分(fen)红群体已经形成，积(ji)极分(fen)红氛围基本形成。A股在过去10年间分(fen)红企业的占比已经从65%提升至(zhi)73%，整体分(fen)红率从38%提升至(zhi)40%，连续三年分(fen)红的A股公司占比提升至(zhi)52%。我们(men)预计2023年分(fen)红企业数量占比，会在2022年67%的基础上进一步提升至(zhi)约73%（按(an)分(fen)红预案(an)统计）；同时，2023年分(fen)红比例（按(an)已公告年度分(fen)红金额测算）中位数为30.3%，相较2022年21%的分(fen)红比例大幅(fu)提升。
无风(feng)险(xian)利率长期下行背景下，增(zeng)配权益资产来提高长期收益率势在必行。A股市场正迎来越来越多长期且稳定的资金，红利策略则与这(zhe)部分(fen)增(zeng)量资金匹配性较高。“高股息” 策略既(ji)能为追求(qiu)稳健(jian)风(feng)险(xian)收益特征的机构投资人提供选择，又可有效规避权益市场波动风(feng)险(xian)。再加上央(yang)国企的历史使命(ming)赋予(yu)其(qi)估值重(zhong)估价值，新“国九条”等改革措施进一步促进分(fen)红率的提升以及红利低波资产当前股息率处于历史较高水(shui)平，因此，目前宏观环境适合绝对高股息策略即(ji)稳定价值类为主要配置方向。
固收投资中心投资总监助理、平安双(shuang)盈添益债券基金经理高勇标
央(yang)行对流(liu)动性整体调控态度偏中性 降(jiang)准降(jiang)息仍可期待
利率债方面，当下央(yang)行对流(liu)动性整体调控态度偏中性，利率整体风(feng)险(xian)可控，市场还需要继续观察即(ji)将召开的三中全会的新政策。目前，货币政策面临多目标的权衡取舍，在稳增(zeng)长和防风(feng)险(xian)的目标切换下，降(jiang)准降(jiang)息仍可期待，但宽松(song)可能存在边界。
央(yang)行对于长债有较为明显的指导意(yi)向，超长期国债的发(fa)行直接对超长端(duan)收益率的下行形成制约，超长端(duan)利率的“政策底”短(duan)期明确，（修改为：可能会影响(xiang)机构进一步做多行为，但最终还是(shi)服从于总体宏观方向），未来再度开启下行趋势需要新的货币政策或基本面因素提供支持。融资需求(qiu)收缩，流(liu)动性偏向充裕的情况下，中短(duan)端(duan)利率结构性占优。
信用债方面，在流(liu)动性充裕而资金利率、国债利率暂时受限的情况下，信用债利差普遍位于历史低位，但在利率本身波动空间有限、流(liu)动性整体中性的情况下，票息价值仍然值得关(guan)注。其(qi)中，中高等级信用债可适度拉长久期；短(duan)久期高票息策略可继续采用，杠杆(gan)适当积(ji)极。
平安添润债券基金经理曾小丽
“固收+”产品迎来更好的配置环境
“固收+”产品是(shi)在理财净值化改革背景下催生的一类以绝对收益为目标、对风(feng)险(xian)容忍度相对较低的特殊产品。2019年开启近(jin)三年牛市，“固收+”公募产品规模快速扩张，在2021年四季度达到最大规模，其(qi)后，随着核心资产、茅指数等泡沫破裂，权益市场震荡下跌，“固收+”变成“固收-”，“固收+”产品规模逐季下降(jiang)，基本回到“固收+”基金大扩容的2020年四季度末。
更重(zhong)要的是(shi)，“固收+”产品投资理念和框(kuang)架进入新一轮的沉淀期和重(zhong)塑期。“固收+”产品的难点在于，市场和投资人对回撤的敏感(gan)度较高，但同时也追求(qiu)一定的收益弹性，特别是(shi)债牛股熊的市场环境下。
因此，“固收+”产品在纯债部分(fen)应积(ji)极获(huo)取收益，一方面积(ji)累足(zu)够的安全垫，另一方面给权益选股提供资产配置思路。当债券票息比较高的时候，对“固收+”增(zeng)强部分(fen)资产要求(qiu)的赔率需更高，但可能对应的胜率可能相对较低。这(zhe)时候“固收+”产品的波动性和风(feng)险(xian)收益比可能没(mei)有优势。
当10年无风(feng)险(xian)利率在2.3%、信用资产收益率在2.5%附近(jin)时，“固收+”产品迎来了更好的配置环境，但赔率的要求(qiu)随着债券收益的下降(jiang)应随之下调，赔率要求(qiu)变得更加稳健(jian)，对胜率赋予(yu)更高的权重(zhong)。更应追求(qiu)中高胜率、但赔率可能中等的资产。
平安基金ETF指数投资部负责人、平安中证A50ETF基金经理钱晶
市场或进入新一轮上涨行情 大盘股有望强势
经历2024年年初的流(liu)动性踩(cai)踏后，大小盘的相对流(liu)动性绝对位置已经达到了历史低点，上一轮历史低点来自于杠杆(gan)牛走向终结，在禁配资、降(jiang)杠杆(gan)、熔(rong)断机制等事件发(fa)生导致市场持续下探(tan)的大背景下，大小盘的相对流(liu)动性走向了极致低点，随后大盘股就走出了多年的超额收益。从流(liu)动性出发(fa)，当前位置是(shi)配置大盘股的兼顾(gu)胜率赔率的位置。
从宏观风(feng)险(xian)偏好和政策来看，在小微盘股票流(liu)动性危(wei)机后，市场风(feng)险(xian)偏好迅(xun)速下降(jiang)，资金普遍关(guan)注高胜率、高确定性投资机会。新“国九条”以及央(yang)国企改革开启政策周期，或助力大盘股强势。
其(qi)中，中证A50指数是(shi)更好的核心资产指数，指数仅选取50只行业龙头股代表A股风(feng)貌，纳入指数的均为具备溢价能力及长期竞争(zheng)力的优质企业。中证A50指数长期收益领(ling)先主要宽基，中证A50指数行业分(fen)布(bu)更均衡，“新经济(ji)”存在感(gan)更强，风(feng)险(xian)分(fen)散化效果更好、回撤更低。
平安公司债ETF、平安活跃国债ETF、平安国开债券ETF基金经理王仁增(zeng)
我国债券ETF迎来巨大发(fa)展机遇 公司债ETF规模突破百亿元
今年，债券ETF迎来高速发(fa)展机遇。一方面是(shi)债市长牛背景下，银行、外资、保(bao)险(xian)等投资者大类资产配置需求(qiu)上升，债券ETF流(liu)动性好、成本低、风(feng)格清晰的工具属性恰逢需要；另一方面，资本新规穿透监管之下，银行对透明度高的指数化产品需求(qiu)上升，债券ETF可每天披露(lu)持仓(cang)。
当下，全市场共(gong)有20只债券ETF，截至(zhi)5月31日，合计规模1048亿，相比年初增(zeng)长246亿，增(zeng)速为30.8%。今年以来，信用债ETF和可转债ETF增(zeng)速均超过50%，利率债EF增(zeng)速乏力，但长久期利率债ETF相对亮眼。年初至(zhi)今，平安债券ETF三剑客总规模超139亿，其(qi)中公司债ETF规模突破113亿，今年份额增(zeng)速超85%，位居(ju)市场第三大债券ETF。
平安公司债ETF的定位是(shi)信用债宽基和央(yang)国企公司债。其(qi)中信用债宽基聚焦信用债核心优质券种，央(yang)国企公司债底层资产全部为央(yang)企、国企高等级公司债，平安公司债ETF兼顾(gu)流(liu)动性好、持仓(cang)分(fen)散透明化和业绩表现(xian)好等优势，持续获(huo)得投资者青睐，年初以来日均成交金额超4亿元。