13：10分，央行一则公告，惊起国债市(shi)场千层浪。
央行公告称。为维护债券市(shi)场稳健运行，在对(dui)当前市(shi)场形(xing)势审慎观察、评估基础上，人民银(yin)行决定于近期面向部分公开市(shi)场业务一级交易商开展国债借(jie)入操作。
消息一经公布，国债期货全线跳水转跌，30年期主(zhu)力合约跌1.03%，10年期主(zhu)力合约跌0.3%，5年期主(zhu)力合约跌超0.2%。
国债活(huo)跃券收益率多数上行3BP，10年期国债240205收益率上行3.60BP至2.3500%，30年期国债230023收益率上行3.85BP至2.4620%。
ETF方面，相(xiang)关国债ETF应声走低，鹏(peng)扬基金30年国债ETF、博时基金国债30ETF跌1%。
如何理解央行决定近期开展国债借(jie)入操作这一行动对(dui)国债走势的影响？
央行决定于近期面向部分公开市(shi)场业务一级交易商开展国债借(jie)入操作，意味着中国人民银(yin)行计划在近期内，通过公开市(shi)场业务，向一些一级交易商借(jie)入国债。
但根据现(xian)行的《中国人民银(yin)行法》，央行被禁止在一级市(shi)场购买(mai)国债。央行的国债买(mai)卖操作主(zhu)要在二级市(shi)场进行。
因此市(shi)场分析(xi)，央行开展国债借(jie)入操作后，根据公告中的“维护债券市(shi)场稳健运行”，可能会在二级市(shi)场卖出。这相(xiang)当于股市(shi)里的“融券做空”，也就是央行在一级市(shi)场借(jie)入国债，然后在二级市(shi)场抛售(shou)
具体(ti)来说，央行可能会暂时从这些交易商手中借(jie)入国债，然后在未(wei)来的某个时间点再将国债卖还给他们，以(yi)此来调(diao)节市(shi)场上的货币供应量。这种做法有助于央行对(dui)市(shi)场流动性(xing)进行微调(diao)，以(yi)实现(xian)宏观经济的稳定。
中信证券首席经济学家明明表示，此举意味着可能中国人民银(yin)行近期就会在公开市(shi)场开展国债卖出操作。在10年国债收益率降至历史低点之际，卖出国债有利于稳定长债利率，防范利率风险(xian)。
的确，今日早上10Y国债活(huo)跃券240004收益率一度下行至2.2000%，低于此前4月23日低点报在2.215%。
但下午13：10央行发(fa)布公告后，长期限国债的收益率应声走高。
其实对(dui)于近期债市(shi)的疯狂，央行以(yi)及相(xiang)关媒体(ti)已(yi)经多次出声警告，国债收益率持续走低的不合理性(xing)。ETF进化论于6月17日的文章《爆款债基频现(xian)，政金债券ETF、城投债ETF、公司债ETF等年内受资金青睐》也成提示这一风险(xian)。
5月30日晚间，央行主(zhu)管媒体(ti)《金融时报》刊(kan)发(fa)《长期国债这么火？专(zhuan)家提醒：应重视风险(xian)》一文，再度强调(diao)国债收益率亦“有涨有跌”，切忌过度炒(chao)作，并称“从央行近期的多次表态来看(kan)，当下并不会进行国债的购买(mai)”。
上述文章还援引了业内人士的一段采访，提及“如若银(yin)行存款大量分流债市(shi)，无风险(xian)资产(chan)需求进一步增大，人民银(yin)行应该会在必(bi)要时卖出国债”。
4月23日，央行有关负责人在就长期国债收益率采访时就曾明确表示，“未(wei)来央行开展国债操作也会是双向的”。
对(dui)于中长期限收益率不断走低的现(xian)象，央行的态度是谨慎严肃的。6月19日，央行行长潘功胜今日在2024陆家嘴论坛上表示，把国债买(mai)卖纳入货币政策工具箱不代表要搞量化宽松，而是将其定位于基础货币投放渠道和(he)流动性(xing)管理工具，既(ji)有买(mai)也有卖，与其他工具综合搭配，共同(tong)营造适宜的流动性(xing)环境。
行长同(tong)时提及：“当前特别是要关注一些非银(yin)主(zhu)体(ti)大量持有中长期债券的期限错配和(he)利率风险(xian)，保持正(zheng)常向上倾(qing)斜的收益率曲(qu)线，保持市(shi)场对(dui)投资的正(zheng)向激励(li)作用。”
对(dui)于本次央行将于近期面向部分公开市(shi)场业务一级交易商开展国债借(jie)入操作的具体(ti)影响，中邮固收发(fa)文称，综合来看(kan)，历史上央行卖出国债的操作非常少，并非公开市(shi)场债券买(mai)卖操作的主(zhu)流，并且历史上的工具使用以(yi)流动性(xing)调(diao)节为主(zhu)要目的，存在过主(zhu)动引导价格的情况，但个例也较少。参考(kao)我们梳理的央行国债持仓结构，可能直接卖出操作的难度偏(pian)大，持有最长剩余期限为8年的个券存量规模不大，央行历史上也并未(wei)操作过买(mai)断式回购，实际操作模式有待验(yan)证。但预(yu)计操作规模或(huo)难放量，更关注价格引导信号的释放。
目前A股的国债ETF产(chan)品(pin)有6只，其中鹏(peng)扬基金30年国债ETF、国泰基金国债ETF和(he)博时基金国债30ETF的最新规模分别为19.73亿元、19.07亿元和(he)15.69亿元。
