央行出手(shou)了！
7月5日，证券时报记者从人民银行（下称“央行”）求证获悉，央行已与几家主要金融机构签订债(zhai)券借(jie)入协议，已签协议的金融机构可供(gong)出借(jie)的中长期(qi)国债(zhai)有(you)数千亿元。央行将(jiang)采用(yong)无(wu)固定期(qi)限、信用(yong)方式借(jie)入国债(zhai)，且将(jiang)视债(zhai)券市场运行情况，持续(xu)借(jie)入并卖出国债(zhai)。
专家学者认(ren)为，理论上，央行借(jie)入国债(zhai)后，可能随时在(zai)公开市场卖出，以调节长期(qi)收益率。对于央行将(jiang)开展的操作规(gui)模(mo)不宜(yi)预期(qi)过高，央行更多是在(zai)释放引导(dao)长期(qi)国债(zhai)收益率上行的信号。随着央行预期(qi)引导(dao)力(li)度加大，长期(qi)国债(zhai)收益率有(you)望(wang)逐渐回升至合意区(qu)间。
今日早盘(pan)，30年期(qi)、10年期(qi)、5年期(qi)国债(zhai)期(qi)货均小幅下跌。
将(jiang)视情况持续(xu)“借(jie)券卖出”
目前，借(jie)入国债(zhai)流程持续(xu)向(xiang)前推进。央行明(ming)确，将(jiang)采用(yong)无(wu)固定期(qi)限、信用(yong)方式借(jie)入国债(zhai)，且将(jiang)视债(zhai)券市场运行情况，持续(xu)借(jie)入并卖出国债(zhai)。
广发证券资深宏观分析(xi)师钟林楠介绍，国债(zhai)借(jie)入操作类似于权益市场的“融券”，此次启动(dong)意味着央行的工具(ju)箱构成(cheng)进一步多元化。先开展借(jie)入操作，借(jie)入长期(qi)/超长期(qi)国债(zhai)，再开展国债(zhai)卖出操作，会给政策调控长期(qi)收益率提供(gong)更多“子弹”与“空(kong)间”。
“需要提示的是，央行并未明(ming)确仅开展一次国债(zhai)借(jie)入操作，也从未明(ming)确不会使用(yong)其(qi)余工具(ju)引导(dao)长期(qi)国债(zhai)收益率上行。”光大证券首席固定收益分析(xi)师张旭(xu)对记者说，如果接(jie)下来债(zhai)券收益率走势不及预期(qi)，再次借(jie)入并卖出国债(zhai)或采取其(qi)余政策工具(ju)亦在(zai)情理之中。
“央行通(tong)过此举，提醒机构和个人投资者注意防范投资中长期(qi)债(zhai)券可能产(chan)生的期(qi)限错配和利率风险。”招联首席研究员、复旦大学金融研究院兼职研究员董希淼向(xiang)记者提醒，投资者应基于对经济基本面(mian)的合理预期(qi)，结合自(zi)身资产(chan)负债(zhai)等情况作出投资决策，高度重视债(zhai)市风险。
在(zai)张旭(xu)看(kan)来，在(zai)未来一、两个季度内，10年期(qi)国债(zhai)收益率触及2.5%是大概率事件。长期(qi)国债(zhai)收益率最终会回到与长期(qi)经济增长预期(qi)相匹(pi)配的合理区(qu)间中。若市场对于央行开展预期(qi)引导(dao)的反应平淡(dan)，央行有(you)可能进一步加大预期(qi)引导(dao)力(li)度，并开始使用(yong)其(qi)他政策工具(ju)。
长债(zhai)收益率降至低点“引”央行出手(shou)
今年4月以来，央行通(tong)过多次公开发声(sheng)提示风险，对长期(qi)、超长期(qi)国债(zhai)收益率走势进行多次预期(qi)引导(dao)，有(you)力(li)阻止了年初以来的国债(zhai)收益率快速下行趋势。不过，6月以来，长期(qi)、超长期(qi)国债(zhai)收益率依(yi)然呈现震荡走低态势。截至6月28日，50年期(qi)、30年期(qi)、10年期(qi)中债(zhai)国债(zhai)到期(qi)收益率水平整体低于2.5%—3%的央行合意水平。
长期(qi)国债(zhai)收益率主要反映长期(qi)经济增长和通(tong)胀的预期(qi)，同时也受到安全资产(chan)缺乏等因素的扰动(dong)。根据央行一季度货币(bi)政策执行报告分析(xi)，今年以来我国国债(zhai)收益率走低，主要是受市场供(gong)需关系、投资者行为等因素影响(xiang)。在(zai)“资产(chan)荒”背(bei)景下，部分市场机构为增厚收益集中购买(mai)长久期(qi)资产(chan)，长期(qi)限债(zhai)券需求显著(zhu)上升，短期(qi)内供(gong)给则相对偏少(shao)。
央行曾表(biao)示，如果长期(qi)国债(zhai)收益率持续(xu)下行，并非买(mai)入的好时机。央行高度关注当前债(zhai)券市场变(bian)化及潜在(zai)风险，必要时会进行卖出低风险债(zhai)券包括国债(zhai)操作。
随着10年期(qi)国债(zhai)收益率在(zai)6月末创(chuang)历史新(xin)低。普遍观点认(ren)为，长期(qi)债(zhai)券收益率合理点位的下限基本指向(xiang)当前的中期(qi)借(jie)贷便利（MLF）利率水平。而近期(qi)长期(qi)国债(zhai)收益率显著(zhu)低于MLF利率，反映出债(zhai)市正持续(xu)“脱(tuo)锚”。
随着央行确定将(jiang)于近期(qi)开展国债(zhai)借(jie)入操作，多位受访专家一致认(ren)为，此举释放出央行将(jiang)于近期(qi)在(zai)公开市场开展国债(zhai)卖出操作的信号。董希淼告诉记者，这(zhe)将(jiang)影响(xiang)债(zhai)券公开市场供(gong)求关系，从而可能影响(xiang)收益率走势，避免中长期(qi)国债(zhai)收益率过度偏离合理水平。（贺觉渊）
编辑/田野