见证历史！
一家半(ban)导体公司，市值高达3.34万亿美元，接连超越(yue)苹果和(he)微软(ruan)，登顶(ding)全(quan)球市值最(zui)高的公司。
如果从2022年的低位算起，股价涨幅超过13倍。即使从AI浪潮席卷的2023年初算起，涨幅依然(ran)有10倍。
以前都说要寻找10年10倍的股票，但英伟达用不(bu)了十年，仅用21个月(yue)就实现了这个目(mu)标。
2023年前，英伟达市值未曾迈入过万亿美元的门槛(kan)，在谷(gu)歌、苹果和(he)微软(ruan)等众科技巨头中是黯淡的小(xiao)弟。
2023年6月(yue)，英伟达市值悄悄突破1万亿美元关口(kou)。正当华尔街分(fen)歧时，2024年2月(yue)，英伟达以惊人的速度突破2万亿美元市值大关，创下了从1万亿美元增长(chang)至2万亿美元的全(quan)球最(zui)快纪录。
2024年6月(yue)，英伟达市值再(zai)次起飞，直接突破3万亿美元大关。从2万亿到(dao)3万亿大关的跨越(yue)，仅仅只(zhi)用了不(bu)足4个月(yue)的时间。
可见，在AI超级浪潮加持下的半(ban)导体，毫无疑问已(yi)经迎来了周期(qi)反转。更重要的是，这次的技术变革(ge)，比起过去同类型的变革(ge)来得都要猛烈，景气度有望长(chang)时间维持，当中的投资机会正在源源不(bu)断(duan)地释放。
虽然(ran)在半(ban)导体行业，聚光灯经常给(gei)到(dao)像(xiang)英伟达、AMD这样(yang)的设计厂(chang)商，但其他的细(xi)分(fen)领域，同样(yang)蕴含很好的投资价值，以及优(you)质的标的公司。
其中一个细(xi)分(fen)赛道，是半(ban)导体设备。
01长(chang)期(qi)推动力(li)
说起半(ban)导体设备，很多人都首先想到(dao)阿斯麦。它的EUV光刻机，是7nm以下先进制程必不(bu)可少的制造设备，现在已(yi)经成为全(quan)球半(ban)导体制造厂(chang)的抢手货。
而且，这种光刻机基本(ben)都垄断(duan)在阿斯麦手里，商业模式甚至和(he)英伟达之(zhi)于AI有得一拼，财务数据、股价的表(biao)现则(ze)最(zui)为直观。
大家都知道英伟达之(zhi)于AI大模型厂(chang)商，是卖(mai)铲人的角色(se)，没有英伟达的GPU，AI训练和(he)推理就无法高效推进。因为这个角色(se)，英伟达展现出巨大的商业价值和(he)投资价值，商业模式可以说绝无仅有。
循着相同的逻辑，其实对于半(ban)导体本(ben)身，设备也是卖(mai)铲人的逻辑。没有这些高精尖设备，制造商再(zai)厉害(hai)，也是巧妇难为无米(mi)之(zhi)炊，这个逻辑阿斯麦已(yi)经验证过，并且得到(dao)市场(chang)的认同。
其实，在中国本(ben)土也孕育着不(bu)少类似的机会。
这里首先要提到(dao)无法回(hui)避的问题——国产替代。
自从2018年美国挥舞了制裁(cai)大棒(bang)，“卡脖(bo)子”问题就一直困扰着我们的创新科技。形(xing)势(shi)已(yi)经很清晰，那就是我们必须发展自己的半(ban)导体设备产业，这也是半(ban)导体设备产业一个非常长(chang)期(qi)的趋势(shi)和(he)支撑逻辑。
尽管在最(zui)先进的光刻机方面，国产厂(chang)商依然(ran)没太多进展，但有赖于政策强力(li)支持，市场(chang)的庞大需求，以及设备企业自身的研发投入，国产厂(chang)商在刻蚀、薄膜(mo)、清洗和(he)炉管等数十种工艺装(zhuang)备，已(yi)经实现技术突破和(he)量产应用，工艺覆盖度和(he)市占率大幅提升。
北方华创就是最(zui)好的例子。
2017年-2022年，北方华创的营收(shou)从22.23亿元增长(chang)至146.88 亿元，CAGR为 45.89%，归母净(jing)利润从1.26 亿元增长(chang)至23.53亿元，CAGR为 79.86%。2023年，公司营收(shou)进一步扩(kuo)大到(dao)220.79亿，按年增长(chang)50.32%，归母净(jing)利润38.99亿，按年增长(chang)65.73%。
盈利能(neng)力(li)也在稳步提升，整(zheng)体毛利率从2017的36.59%，上升到(dao)2023年的41.1%，净(jing)利率的提升则(ze)更为明显，从2017年7.53%，上升到(dao)2023 年的18.26%。
北方华创2023年新签订单(dan)超过300亿元，其中集(ji)成电路(lu)领域占比超70%，成为国产化趋势(shi)最(zui)好的注脚。
可以预见，国产化替代这个长(chang)期(qi)趋势(shi)，会持续下去，而随着国内半(ban)导体设备厂(chang)商，会继(ji)续受益这个趋势(shi)。
02最(zui)直接的动力(li)
根据SEMI数据统计，2023年中国大陆集(ji)成电路(lu)装(zhuang)备的销售额达到(dao)342亿美元，同比增长(chang)8%，全(quan)球市场(chang)份额达到(dao)30.3%，创下新高。
这不(bu)仅凸显了中国大陆在全(quan)球集(ji)成电路(lu)装(zhuang)备市场(chang)中的重要性，也反映了中国大陆市场(chang)对集(ji)成电路(lu)装(zhuang)备需求的强劲动力(li)。而且这种高增长(chang)依然(ran)持续，当中最(zui)大的增量贡献，就是AI。
自从2022年ChatGPT发布后，全(quan)球都掀起人工智能(neng)热潮。
首先受益的是AI算力(li)基础设施，推动了包(bao)括高性能(neng)以太网交换(huan)机、路(lu)由器(qi)、先进存储(chu)、GPU 等多种半(ban)导体硬件的市场(chang)需求；
其次是AI终端，以各类消费(fei)电子为主。
作为AI的重要载体，消费(fei)电子已(yi)经开启新周期(qi)。过去一年多，各类传统消费(fei)电子纷纷搭上AI列车，推出搭载大模型功能(neng)的新产品。至今，已(yi)经有AI PC、AI手机、AI电视(shi)、AI眼镜等新产品推出，有的已(yi)经成功推向市场(chang)，有的即将推向市场(chang)，新一轮的换(huan)机潮很快会上演。
最(zui)近，一家著(zhu)名的科技投资机构，基金规(gui)模高达486亿美元的Coatue，发布了一份重要报告《Build Index of the Future》，详细(xi)阐述了公司对于AI投资的看法和(he)节奏，那就是AI Infra -> Edge AI（硬件） -> AI应用（软(ruan)件） -> 具身智能(neng)。
根据它的判断(duan)，目(mu)前市场(chang)处于AI Infra投资的中期(qi)，Edge AI行情的起点。而AI应用还处于热身阶段，具身智能(neng)距(ju)离商业落地尚有距(ju)离。
目(mu)前，不(bu)管是产业界，还是投资界，都认可一个观点：AI催生的对于半(ban)导体的需求，将大于过往的任何一次科技革(ge)命，包(bao)括移(yi)动互联网。
更重要的是，目(mu)前AI正处于早期(qi)，增长(chang)前景很大。
根据大摩的预计，随着市场(chang)对AI PC的认可度提升，预计PC市场(chang)出货量在2024年和(he)2025年分(fen)别达到(dao)2.62亿台和(he)2.76亿台；AI PC的市场(chang)渗透率将从今年的2%迅速增长(chang)至2028年的65%，较此前的预期(qi)均有所上调，当渗透率在2025年达到(dao)20%时，PC出货量将加速增长(chang)。
AI手机方面，Canalys预计2024年全(quan)球16%的智能(neng)手机出货为AI手机，到(dao)2028年，这一比例将激(ji)增至54%。受消费(fei)者(zhe)对AI助手和(he)端侧处理等增强功能(neng)需求的推动，2023年至2028年间， AI手机市场(chang)以63% 的年均复合增长(chang)率(CAGR)增长(chang)。预计这一转变将先出现在高端机型上，然(ran)后逐渐为中端智能(neng)手机所采用，反映出端侧生成式AI作为更普适性的先进技术渗透整(zheng)体手机市场(chang)的趋势(shi)。
不(bu)管是传统消费(fei)电子的更新换(huan)代，还是可能(neng)出现的新的AI终端，所催生的下游需求，将直接提升对于半(ban)导体制造、设备、材料等中上游的需求，整(zheng)个半(ban)导体产业链都会受益。
各大制造厂(chang)商也已(yi)经加大了资本(ben)开支，抢占这个庞大的产业机会。今年，台积电的资本(ben)开支高达280-320亿美元，中芯国际也达到(dao)70-80亿美元。
SEMI在其最(zui)新的季度《世界晶圆厂(chang)预测报告》World Fab Forecast中宣布，全(quan)球半(ban)导体每月(yue)晶圆(WPM)产能(neng)在2023年增长(chang)5.5%至2960万片后，预计2024年将增长(chang)6.4%，2023年中国晶圆产能(neng)为760万片/月(yue)，同比增长(chang)12%，2024年预计中国晶圆产能(neng)有望达860万片/月(yue)，同比增长(chang)13.2%，扩(kuo)张速度快于全(quan)球。
根据TrendForce的数据，2023年中国大陆成熟制程产能(neng)的全(quan)球占比为29%，得益于国产替代和(he)国内需求的推动，2027年预计中国大陆成熟制程产能(neng)的全(quan)球占比有望提升至33%。先进制程方面，中国大陆仍在不(bu)断(duan)升级迭代，为国内半(ban)导体设备打开了较为可观的成长(chang)空间。
特别需要提及的一点，是国家的政策大礼包(bao)在加码。不(bu)久前公布的半(ban)导体大基金三期(qi)，募集(ji)规(gui)模达到(dao)了3440亿元，超出市场(chang)预期(qi)的3000亿元，表(biao)明国家层(ceng)面对解决半(ban)导体领域关键技术瓶颈的决心。而作为半(ban)导体关键之(zhi)中的关键，设备产业预计会获得资金的重点支持。
叠加刚(gang)传出的台积电涨价，存储(chu)涨价，半(ban)导体行业的景气指数正进一步上升。
03如何高效投资？
虽然(ran)半(ban)导体行情整(zheng)体看好，但高效配置才是提升收(shou)益率的关键。
从产业链看，半(ban)导体产业链可以大致(zhi)分(fen)为上游为半(ban)导体设备、材料，为芯片制造提供工具和(he)原材料；中游为半(ban)导体制造，包(bao)括设计、制造和(he)封测三个环节；下游为半(ban)导体应用。
以半(ban)导体设备ETF(561980)为例，该ETF紧密跟(gen)踪中证半(ban)导体产业指数，行业分(fen)布上更侧重上游设备、材料等，其中“半(ban)导体设备+半(ban)导体材料”占比近64%，是目(mu)前半(ban)导体设备占比最(zui)高的主流半(ban)导体指数。
中证半(ban)导体产业指数聚焦40只(zhi)半(ban)导体设备、材料等上游产业链公司，权重股包(bao)括北方华创、中微公司、中芯国际、韦尔股份等，前十大成份股占比约74%，指数集(ji)中度相对较高。
作为半(ban)导体链里弹性较高的方向，半(ban)导体设备ETF(561980)反弹锐度高，近期(qi)表(biao)现比较抢眼，6月(yue)涨幅9.29%，领涨同类ETF。
截至6月(yue)14日，在2019年3季度之(zhi)前的一轮半(ban)导体上行周期(qi)区(qu)间，聚焦上游设备材料的中证半(ban)导指数区(qu)间最(zui)大涨幅超494%，高于主流半(ban)导体全(quan)产业链指数，呈现更高弹性特征。
此外，政策也在加大力(li)度支持半(ban)导体产业。大基金三期(qi)成立，规(gui)模为前两期(qi)的总(zong)和(he)。从过往经验看，大基金一期(qi)、二期(qi)成立后，半(ban)导体板块信心有所提振(zhen)。
大基金三期(qi)的成立，有望充分(fen)带动国内半(ban)导体产业链的发展，机构预计半(ban)导体卡脖(bo)子的环节，设备材料依然(ran)会是投资重点方向，利好上游国产替代。
综上，相比其他产业，半(ban)导体设备行业不(bu)仅享(xiang)有持续的国家支持，还具备较高的业绩兑现能(neng)力(li)，成为投资者(zhe)关注的焦点。
04结语
从估值上看，国内的半(ban)导体行业依然(ran)处在底部，很多公司的股价尚未回(hui)到(dao)2021年的高点，表(biao)现相比国外滞后。
不(bu)过，国内的优(you)势(shi)在于硬件制造和(he)应用软(ruan)件。
跟(gen)移(yi)动互联网时代一样(yang)，在应用大规(gui)模出来的时候，国内才会开启新的景气期(qi)。而随着微软(ruan)发布AI PC、苹果发布AI手机，这个景气期(qi)的大门正在打开。
最(zui)近半(ban)导体上游的动向，也充分(fen)证明其景气度。国内的晶圆厂(chang)12寸开始满(man)载，成熟制程开始预期(qi)涨价，封测厂(chang)整(zheng)体稼动率8成左(zuo)右，半(ban)导体国产替代相关订单(dan)稳健推进中，二季度表(biao)观ASP有望触底，业绩会逐季度改善。
换(huan)言之(zhi)，估值和(he)业绩的双修复，已(yi)经开启。向下的空间已(yi)经很有限，而向上的空间则(ze)很充足。
这一波叠加了传统周期(qi)反转，以及新的AI产业革(ge)命下的半(ban)导体周期(qi)，值得所有半(ban)导体投资者(zhe)关注。
而想简单(dan)易行地参与半(ban)导体领域的投资，半(ban)导体设备ETF(561980)，不(bu)妨多看看。场(chang)外投资者(zhe)也可以通(tong)过半(ban)导体设备ETF联接(A类：020464，C类：020465)一键配置半(ban)导体设备相关公司。