格隆汇获悉，近期(qi)，因江西省江铜铜箔科技股份有限公司（以下简称“江铜铜箔”）撤回(hui)发行上市申请，深交所终止其首次公开发行股票并(bing)在创业板上市的审核。
值得注意的是，江铜铜箔在2023年6月15日已经通过上市委会议(yi)，但(dan)仍然撤回(hui)IPO申请，导(dao)致创业板IPO终止。
江铜铜箔主要从事各(ge)类高性能电解铜箔的研(yan)发、生产与销售，是锂离子电池、覆铜板和印制电路板制造的重要材料。公司产品广泛应用于(yu)新能源汽(qi)车动力电池、储能设备、印制电路板等多个领域(yu)。
股权结构方面，截至招股说(shuo)明(ming)书签署日，江西铜业持(chi)有公司股份占比(bi)70.19%。
根据招股书，公司原计划募集资金20亿元(yuan)。其中15亿元(yuan)用于(yu)江西省江铜耶兹(zi)铜箔有限公司四期(qi)2万吨/年电解铜箔改扩建(jian)项目；5亿元(yuan)用于(yu)补充流动资金。
值得一提的是，新“国九条”明(ming)确指出(chu)，将上市前突击“清仓式”分(fen)红(hong)等情形纳入发行上市负面清单。而“突击‘清仓式’分(fen)红(hong)”的标准是报告期(qi)三年累计分(fen)红(hong)金额占同期(qi)净利润比(bi)例超(chao)过80%；或者(zhe)报告期(qi)三年累计分(fen)红(hong)金额占同期(qi)净利润比(bi)例超(chao)过50%且累计分(fen)红(hong)金额超(chao)过3亿元(yuan)，同时募集资金中补流和还贷合计比(bi)例高于(yu)20%。
上市前巨额分(fen)红(hong)
从营收构成看，电子电路铜箔收入是江铜铜箔重要收入来源，2020年、2021年和2022年，电子电路铜箔占公司主营业务收入的比(bi)例分(fen)别(bie)为100.00%、90.57%和61.89%。
公司主营业务收入按产品类型构成情况，来源招股书
财务数据方面，2020年、2021年和2022年，江铜铜箔营业收入分(fen)别(bie)约(yue)为10.60亿元(yuan)、17.97亿元(yuan)、24.10亿元(yuan)；同期(qi)公司归(gui)母净利润分(fen)别(bie)约(yue)为1.20亿元(yuan)、2.22亿元(yuan)、1.47亿元(yuan)，尽管公司营收呈增长趋(qu)势(shi)，但(dan)2022年公司归(gui)母净利润仍出(chu)现(xian)同比(bi)下滑(hua)。
值得注意的是，2022年，江铜铜箔分(fen)红(hong)约(yue)1.99亿元(yuan)，超(chao)过同期(qi)公司归(gui)母净利润。
公司主要财务指标情况，来源招股书
2020年、2021年和2022年，公司主营业务毛利率分(fen)别(bie)为16.39%、17.13%、10.73%，呈现(xian)先升后降特点。
江铜铜箔在招股书中表示，2020年度公司毛利率略高于(yu)行业平均水平，但(dan)差异较小；2021年和2022年公司毛利率低于(yu)同行业可比(bi)公司平均水平，主要是因为铜箔二厂新建(jian)锂电铜箔产线运(yun)行初(chu)期(qi)产能利用率和产品良品率较低等原因所致。
公司与可比(bi)公司主营业务毛利率的比(bi)较情况，来源招股书
研(yan)发费用方面，2020年、2021年和2022年，公司研(yan)发费用分(fen)别(bie)为2350.30万元(yuan)、2945.03万元(yuan)和3301.35万元(yuan)，占当(dang)期(qi)营业收入的比(bi)例分(fen)别(bie)为2.22%、1.64%和1.37%。
公司与可比(bi)公司研(yan)发费用率比(bi)较情况，来源招股书
江铜铜箔在招股书中表示，2020年、2021年和2022年，公司的研(yan)发费用占营业收入的比(bi)重略低于(yu)行业平均水平。
客户集中度较高
2020年、2021年和2022年，江铜铜箔关联交易主要为向江西铜业及其关联方采购(gou)阴极铜、铜线等原材料、采购(gou)电力、土地及设备，关联采购(gou)的金额占采购(gou)总额的比(bi)例分(fen)别(bie)为44.27%、50.30%和50.98%，总体占比(bi)较高。
对此，江铜铜箔表示，阴极铜属于(yu)大(da)宗商品，市场价格透明(ming)，市场供给充足，公司向江西铜业及其关联方采购(gou)阴极铜或铜线的价格依据市场公开报价确定。从关联方采购(gou)电力是因为公司所在江铜南昌高新产业园的整(zheng)体供电规划所致，用电价格参考电网公开价格。从关联方购(gou)买土地的金额系根据评估报告确定；公司按照有效的公司治理制度和相关审批权限履行了内部决策程序。
尽管如此，如果未来上述内控制度得不到有效运(yun)行，那么关联采购(gou)可能对公司的经营造成不利影响。
2020年、2021年和2022年，江铜铜箔向前五(wu)名客户的销售金额占营业收入的比(bi)例分(fen)别(bie)为68.96%、60.99%及64.37%。
江铜铜箔表示，公司向前五(wu)大(da)客户销售占比(bi)较为稳定，主要是因为公司下游主要为覆铜板、印刷电路板客户及新能源锂电池客户，下游客户较为集中所致，公司的主要下游客户生益科技、南亚(ya)新材、崇达技术、瑞浦(pu)能源、比(bi)亚(ya)迪及蜂巢能源等均为行业内知名企(qi)业，2020年、2021年和2022年回(hui)款情况较好。
但(dan)如果主要客户出(chu)于(yu)市场战略、原材料供应、产品技术等原因，进而终止与公司合作，而公司无法及时拓展(zhan)新客户，将会对公司经营产生不利影响。
江铜铜箔在招股书中表示，近年来随(sui)着电解铜箔行业景气(qi)度提升，越来越多的企(qi)业投资建(jian)设电子电路铜箔及锂电铜箔生产线加入到电解铜箔生产领域(yu)，从而带动电解铜箔产能的快速(su)扩张及市场总供给的快速(su)增加，预计未来市场竞争将呈现(xian)进一步加剧(ju)的局面。
若下游市场特别(bie)是新能源汽(qi)车市场增速(su)不及预期(qi)，或其他同行业参与者(zhe)纷纷加速(su)扩产导(dao)致供需市场变化，可能导(dao)致铜箔行业景气(qi)度下滑(hua)。若公司不能保持(chi)技术优势(shi)、品牌优势(shi)，则公司将存在行业地位及盈利能力下降的风险(xian)。
尾声
江铜铜箔IPO终止，引起各(ge)方投资者(zhe)关注。从公司核心财务数据看，2020年至2022年，公司营业收入稳步增长，但(dan)公司归(gui)母净利润则出(chu)现(xian)波动，毛利率同样存在波动。更为引人关注的是，公司在2022年的分(fen)红(hong)金额超(chao)过了当(dang)年的归(gui)母净利润，同时，拟募集资金中高达5亿元(yuan)用于(yu)补充流动资金，也引发了市场争议(yi)。