作者 谭雅(ya)玲 中国外汇投资研究院(yuan)独立(li)经(jing)济学家
近段时间，美联储关于加息降息的争论(lun)加大，两种政策指向令市场迷茫(mang)。从美联储官员的表态看，美联储理事米歇尔·鲍曼近日在伦(lun)敦政策交(jiao)流智库(ku)主办的活动上(shang)的表态，预计今年(nian)年(nian)底前美联储不(bu)会有任何降息；美联储另一(yi)位理事丽莎·库(ku)克则对(dui)美国今年(nian)在降低通胀方面的持续进(jin)展表示乐观，这可能会为降低利(li)率打开大门(men)。如何看待美联储在是否降息间的摇摆(bai)？
具体来看，通胀是判断是否降息的重要因素。鲍曼指出，2023年(nian)美国减缓通胀取得显著进(jin)展，但2024年(nian)上(shang)半(ban)年(nian)进(jin)展停滞不(bu)前，目前尚无法预测(ce)接下来会发生什么。鲍曼认为，美国最近放松金(jin)融状况和国外意外地缘政治干扰也(ye)可能增(zeng)加通胀，同时全国范围内住房短缺，住房成本不(bu)太可能下降。可以看出，鲍曼的立(li)场与角度更出于长期的判断思路，进(jin)而得出美联储2024年(nian)不(bu)降息的预判。从长期思路看，美元(yuan)也(ye)是影响降息决策的关键因素之一(yi)。美国在美元(yuan)货币问题上(shang)一(yi)向是从长计议，货币政策长期化是美元(yuan)货币策略的基础与背(bei)景条件。美元(yuan)对(dui)货币格(ge)局的控制一(yi)直是美联储不(bu)降息和坚持紧缩货币的基准，美联储不(bu)降息对(dui)美元(yuan)利(li)率补短板、保护美元(yuan)货币有重要作用。
而库(ku)克则认为，通胀预期上(shang)升迹象将使美联储保持利(li)率不(bu)变更长时间，或劳动力市场进(jin)一(yi)步降温，这可能会加快降息的时间表。她同时认为，如果持续价格(ge)上(shang)涨导致(zhi)长期通胀预期上(shang)升，那么利(li)率可能需要在限制性(xing)领域保持更长时间。这位美联储官员侧重分析短期数据对(dui)降息的预期，但长期在维持现有利(li)率或相对(dui)高利(li)率上(shang)依(yi)然是偏鹰立(li)场与基调。
从数据看，美国个人消(xiao)费支出价格(ge)指数(PCE)一(yi)直是美联储首选通胀衡量指标，该指数在2022年(nian)出现超过7%的涨幅(fu)后，2023年(nian)第四季度下降到3%以下。到目前为止(zhi)该指标进(jin)展“停滞不(bu)前”，PCE指数4月同比上(shang)涨了2.7%，依(yi)然高于美联储2%年(nian)度目标，体现通胀的顽固性(xing)。尽管美国总体通胀放缓，但根据民意调查，许多(duo)美国消(xiao)费者仍然对(dui)他们必须支付的食品、汽油和其它商品价格(ge)上(shang)涨感到不(bu)满。所(suo)以通胀不(bu)轻(qing)松，甚至通胀反弹概(gai)率都是美联储不(bu)降息的理由与现实。
另一(yi)方面，美联储对(dui)加息、降息的决策，更在意的是能否使得美元(yuan)货币地位稳固与加强，利(li)率是保护美元(yuan)货币的一(yi)种手段。实际(ji)上(shang)，美国经(jing)济数据以及企业盈(ying)利(li)能力加强了美元(yuan)利(li)率对(dui)高水平的承受力，美元(yuan)高利(li)率可能性(xing)越来越大。而且从长期看，也(ye)正是美联储加息使得美元(yuan)货币地位稳固加强，SWIFT(环球银(yin)行金(jin)融电信协(xie)会)美元(yuan)占比从美元(yuan)利(li)率低位2%时的39%上(shang)涨至目前的47%，从中可以看出美元(yuan)利(li)率对(dui)美元(yuan)货币地位具有支持与保障作用。尤其在全球多(duo)个央行零利(li)率或负利(li)率结束之后，利(li)率对(dui)资金(jin)资产价格(ge)影响已经(jing)是焦点。美联储加息、降息的参考指标并(bing)非简单局限于美国通胀参数，能否维护美元(yuan)霸权机制才是美联储决策的本质与重要目标。