研究表明，2023年成为了历史上极端天气事件最为频(pin)发的年份，世界各地普遍遭(zao)受着由气候变化引发的各种挑战。不仅如此，战争、贫困、饥饿以及不平(ping)等等严峻问题依旧困扰着人类社会。从(cong)全球(qiu)角度来看，ESG 作为涵(han)盖环境、社会和企业治理的理念，已成为各国推(tui)动可持续发展社会的重要途径(jing)和抓手，在全球(qiu)范围的影响力持续扩大。
在此背景(jing)下(xia)，ESG作为增强企业同各个利益相关方有效(xiao)沟(gou)通的桥梁，正(zheng)在成为当今衡量企业价值(zhi)的新型工具。具体来看，ESG不仅能够丰富企业风险(xian)管理的内涵(han)，提(ti)升其社会责任影响力，还(hai)能满足合规监管要求，吸引责任投资(zi)者，提(ti)高企业在资(zi)本市场的认知度。此外，ESG推(tui)动企业进行绿(lu)色低碳转型，明确(que)发展方向和创新领(ling)域(yu)，有利于构(gou)建(jian)可持续发展生态，帮助公司(si)实现长期可持续发展。
聚(ju)焦到国内，5月23日，《2024-2025年节能降碳行动方案(an)》发布，进一步明确(que)“十四五”节能降碳约束性指标，方案(an)中对非(fei)化石能源消费占比、重点领(ling)域(yu)和行业节能降碳改造目(mu)标等指标进行了较强约束，体现对“双碳承诺”的大国担当。
由此看来，“节能降碳”行动与ESG信息披露体系建(jian)设(she)相辅相成，均是经济从(cong)高增速向高质量发展的重要体现，而在产业链(lian)地位和ESG社会责任方面具有“更高质量”的各行业龙头(tou)有望获得估值(zhi)中枢的整体提(ti)升。
2024年6月27日-29日，由格隆汇(hui)主(zhu)办的“格隆汇(hui)·中期策略峰(feng)会·2024”在广东深圳顺(shun)利进行。活动次日，2024格隆汇(hui)金格奖——ESG企业及机(ji)构(gou)榜单正(zheng)式揭晓，晋景(jing)新能(01783.HK)作为深耕动力电(dian)池全产业链(lian)的循环利用解决方案(an)提(ti)供(gong)商，在坚持高质量可持续发展上做出卓越贡献，由此脱(tuo)颖(ying)而出，荣获“可持续发展卓越企业”奖项(xiang)。
6月28日，晋景(jing)新能的投资(zi)总监陈(chen)贺亦先生参与了路演环节，与投资(zi)者进行了零距离线下(xia)沟(gou)通。不妨结合本次路演的内容，进一步分析晋景(jing)新能究竟有怎样的价值(zhi)？
回收(shou)电(dian)池成为行业必选项(xiang)，晋景(jing)新能先锋力量凸显
ESG理念作为一个舶来品，其丰富内涵(han)可以引申(shen)出无数细分概(gai)念，不同概(gai)念在东西方背景(jing)下(xia)有着形态各异的解读，但各方对于环境维度无疑可以达成最大程度共识，即绿(lu)色、环保、减碳。这也是新能源汽车近(jin)年来在全球(qiu)范围内得到快速增长的重要原因。
动力电(dian)池作为新能源汽车的“心脏(zang)”，是整个新能源汽车制造链(lian)条价值(zhi)量最高的环节，自然伴随着新能源汽车产业东风得到了迅速发展。
然而，“祸兮福所倚，福兮祸所伏”，随着动力电(dian)池数量越发庞大，过去(qu)5到8年时(shi)间激增的汽车动力电(dian)池都(dou)将面临着退役，由此带来的严重环境污染、资(zi)源浪费问题也与日俱增，动力电(dian)池回收(shou)产业随即应运而生。
回收(shou)动力电(dian)池，可以减少电(dian)池整个碳足迹中对于钴、镍、锰、锂等不可再生原矿资(zi)源的开采需求与能耗(hao)，进而降低达50%的材料生产能源需求，同时(shi)减低二次环境污染。一个千亿级的蓝海市场也随之产生，德勤咨询预计2030年全球(qiu)动力电(dian)池回收(shou)的市场规模(mo)将达近(jin)3000亿人民(min)币。
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目(mu)前(qian)原材料、电(dian)芯、电(dian)池组再到整车的产能地理分布很不平(ping)衡，举例来说(shuo)锂(84%来自澳大利亚(ya)和智利)，镍(72%来自印尼、菲律(lu)宾和俄罗(luo)斯)，钴(71%来自刚果民(min)主(zhu))。所以本质上来讲(jiang)，电(dian)池回收(shou)是更高效(xiao)得重置上游供(gong)应链(lian)，上游资(zi)源勘探和运输过程中的污染和碳排放。另(ling)外回收(shou)也会对价格起到平(ping)滑的作用，事实上我们在过去(qu)几年中真真实实得感(gan)受到了能输金属得价格波动，而回收(shou)供(gong)给(gei)量到达足够比例时(shi)可以平(ping)缓价格波动率。
目(mu)前(qian)，晋景(jing)新能通过多种方式打造全球(qiu)动力电(dian)池回收(shou)循环产业链(lian)闭环。首先，依靠其在回收(shou)技术上的领(ling)先地位，实现了高效(xiao)的电(dian)池回收(shou)和材料再利用。此外，晋景(jing)新能还(hai)开发了多种先进的梯次利用技术，将退役电(dian)池重新利用于储(chu)能设(she)备中，实现资(zi)源的最大化利用。
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同时(shi)，晋景(jing)新能以整车厂和电(dian)芯厂做为业务扩张的两大抓手，与多家国际知名企业合作，例如与特斯拉(la)在香港市场进行深度合作，共同推(tui)进动力电(dian)池回收(shou)项(xiang)目(mu)；将与国轩(xuan)高科共同建(jian)立在海外地区的回收(shou)循环网络。借助自身技术优势(shi)以及合作伙伴的技术储(chu)备，晋景(jing)新能正(zheng)在加速扩张商业布局。
比如其在香港打造的动力电(dian)池循环项(xiang)目(mu)，既响应了香港特别行政区政府绿(lu)色转型政策，又为自身拓宽国际市场打下(xia)了基(ji)础。该项(xiang)目(mu)一旦建(jian)成，仅初(chu)期年处(chu)理量就能达到10000吨，将成为香港及大湾区动力电(dian)池回收(shou)行业的标杆。未来，随着技术的不断创新和市场的进一步发展，晋景(jing)新能有望在全球(qiu)动力电(dian)池回收(shou)市场中占据更重要的地位，推(tui)动绿(lu)色经济的发展和环境的可持续保护。
可以看到，在当前(qian)其他企业还(hai)在加强环境治理的背景(jing)下(xia)，晋景(jing)新能已经通过更可持续、负责任的商业行为，为环境和社会贡献力量。
总的来说(shuo)，晋景(jing)新能的业务本质围绕(rao)着消除污染和资(zi)源循环利用等多个方面，晋景(jing)新能成长性不断兑现的同时(shi)，也因此在ESG领(ling)域(yu)能够不断斩(zhan)获佳绩(ji)。从(cong)长远来看，基(ji)于目(mu)前(qian)行业的领(ling)先地位，晋景(jing)新能极有可能在ESG可持续发展领(ling)域(yu)为行业率先树立起价值(zhi)标准。
ESG与业务发展共振，或(huo)能构(gou)建(jian)全新增长极
展望未来，晋景(jing)新能正(zheng)迎来成长提(ti)速。
首先是政策面上，香港政府计划(hua)在未来15-20年内投入约2400亿港币用于绿(lu)色转型，并推(tui)出100亿元的新型工业加速计划(hua)，这为新能源科技企业提(ti)供(gong)了资(zi)金支(zhi)持和政策倾斜。晋景(jing)新能作为专注于动力电(dian)池循环利用的企业，恰恰属于该类企业范畴之内，将受益于香港对绿(lu)色低碳科技企业的扶持。
其次，从(cong)当前(qian)的香港电(dian)动车主(zhu)要品牌市场份额来看，以特斯拉(la)、宝马为主(zhu)的车企占据了主(zhu)要的市场份额，在当前(qian)市场份额排名前(qian)十的车企中，晋景(jing)新能的合作企业已经达到了5家。从(cong)汽车数量来看，这五家的汽车数量约占整个香港电(dian)动汽车数量的86%。
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这也就意味着，晋景(jing)新能已经锁(suo)定了香港电(dian)动车市场中绝大多数电(dian)动车的退役电(dian)池供(gong)应，伴随着后续公司(si)积(ji)极与更多家新能源车企开展相关的合作业务，这能够帮助晋景(jing)新能，形成了多元化的竞争优势(shi)，更好地抢占香港市场。
更长期来看，当前(qian)香港电(dian)动私家车数量的增长速度从(cong)2019年的6%飙升至2023年的超50%，保持高速增长的势(shi)头(tou)。考虑(lu)到产业链(lian)的传导具有一定的滞后性，可以预见的是，后续动力电(dian)池回收(shou)循环的需求也会获得持续的增长，更大的市场空间叠加更多的合作车企数量，将为晋景(jing)新能带来巨大的发展机(ji)遇。
再者，公司(si)作为香港首间获环保署发出电(dian)动车电(dian)池处(chu)置牌照的公司(si)，同时(shi)是在电(dian)动车电(dian)池处(chu)置领(ling)域(yu)牌照最齐全的公司(si)，其持有合资(zi)格牌照可提(ti)供(gong)电(dian)动车退役电(dian)池(化学(xue)废物)的收(shou)集、运输、处(chu)置、处(chu)置、拆解以及出口服务。作为行业中稀缺(que)的具备专业的牌照和认证的公司(si)，晋景(jing)新能更容易获得市场的信任票。
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更深层次来看，晋景(jing)新能在再生资(zi)源行业积(ji)累了深厚经验(yan)。未来，晋景(jing)新能有能力去(qu)加速推(tui)广现有技术和服务，并以强大的创新能力去(qu)开辟新的业务领(ling)域(yu)，从(cong)而构(gou)建(jian)起新增长极。例如公司(si)在路演上提(ti)及的电(dian)池第三方检测、电(dian)池部分再造利用等业务。
而以上这些(xie)，正(zheng)是得益于自身具备ESG理念，并与企业发展共振，晋景(jing)新能得以在技术、业务上不断创新，从(cong)而迈向高质量的可持续发展，展现出更广阔的想象空间。
从(cong)资(zi)本市场的表现看，自今年以来，晋景(jing)新能利好不断，股价经过多轮的、长时(shi)期的上涨，屡屡创下(xia)新高，今年涨幅超过130%，某种程度上，这也印证了笔者对其未来成长性的判断。
截(jie)止(zhi)6月28日收(shou)盘，晋景(jing)新能市值(zhi)仅为59.36亿港元。尽(jin)管晋景(jing)新能是兼具确(que)定性与成长性的稀缺(que)标的，但当前(qian)公司(si)估值(zhi)远远低于发展模(mo)式类似的海外同行，例如Redwood Materials(在经过D轮融资(zi)后，其估值(zhi)已经超过了50亿美元)，仍具备较大的向上空间。
Q&A环节
Q1：公司(si)刚才(cai)提(ti)到其要向东南亚(ya)国家扩张的发展战略，那么对于晋景(jing)新能来说(shuo)，如何看待不同地区的政策环境对电(dian)池回收(shou)行业的影响？如何在不同的政策下(xia)进行业务的拓展？
A1：公司(si)在进入一个新的市场之前(qian)，会从(cong)政府的角度出发，首先要了解到这个国家进行电(dian)池回收(shou)的主(zhu)要负责机(ji)构(gou)有哪些(xie)，以及回收(shou)费用由哪一方进行承担等问题。其实就目(mu)前(qian)来看，政府一般会偏向于整车厂、车芯厂等公司(si)去(qu)落实动力电(dian)池的回收(shou)相关项(xiang)目(mu)。所以进入一个新市场的初(chu)期，公司(si)通常会抓住整车厂以及车芯厂，与其进行合作，从(cong)初(chu)期开始保证一定量的产能利用率及回报率。后续再根据合作情况和自身发展情况，来选择更合适的业务拓展方式。
Q2：前(qian)面的材料也讲(jiang)到，整个动力电(dian)池回收(shou)市场2030年的市场规模(mo)将会达到3000亿人民(min)币，晋景(jing)新能又怎样的战略规划(hua)或(huo)策略，来提(ti)高公司(si)在整个行业的渗透率？
A2：公司(si)认为，在动力电(dian)池回收(shou)行业3000亿的市场规模(mo)中，中国大陆的市场规模(mo)占据了其中很大的比例。但是未来国外的市场规模(mo)也会增长的很快。对于公司(si)来说(shuo)，公司(si)目(mu)前(qian)有三大抓手、三大市场以及三大步骤，能够帮助提(ti)高公司(si)的市占率。具体来看，三大抓手指的是公司(si)几十年来积(ji)累的回收(shou)渠道、整车厂以及电(dian)芯厂；三大市场指的是公司(si)瞄准欧洲、美洲以及其他高速发展地区；三大步骤第一步指的是公司(si)已经拥有多项(xiang)专业的牌照及资(zi)质，接下(xia)来，公司(si)锁(suo)定货源，最后分地区进行建(jian)设(she)及运营(ying)。在针对每个项(xiang)目(mu)进行投资(zi)之前(qian)，公司(si)也会有内部指标去(qu)衡量项(xiang)目(mu)的可投资(zi)性。一般来说(shuo)，在公司(si)的测算之下(xia)，项(xiang)目(mu)的无杠杆ROE能够达到15%以上，公司(si)才(cai)会考虑(lu)去(qu)投资(zi)。
Q3：我们看到目(mu)前(qian)欧盟以及美国等国家和地区已经对中国的电(dian)动汽车增加关税了，路演中也提(ti)到，公司(si)的发展重点就是在欧洲和美洲，想问一下(xia)目(mu)前(qian)的地缘政策会不会对公司(si)及公司(si)所在的行业产生一定的影响？公司(si)又有那些(xie)应对策略？
A3：公司(si)方面对地缘政策的问题并不担心，因为香港的电(dian)动车税率也相对较高，但是包括比亚(ya)迪、上汽在内的MPV车型的销(xiao)售情况依然很好。这背后也表明了消费者在进行消费的时(shi)候，并不仅仅针对价格来选择产品，也会从(cong)性价比、科技含量等多方位进行比较。所以即使价格因为税率的问题进行了上调，相信消费者还(hai)是有自己的选择标准。
此外，就刚才(cai)提(ti)问中所提(ti)到的行业变化，在这里可以补(bu)充(chong)一点。公司(si)观察到目(mu)前(qian)动力电(dian)池的质量越来越好，寿命也变得越来越长。从(cong)公司(si)最早(zao)预期的5-8年，到现在动力电(dian)池的寿命可能已经高于这个数字，公司(si)相信未来动力电(dian)池的寿命延长至10-20年也不是没有可能。在这个漫长的周期内，依然能够诞生出许多机(ji)会，比如二手车的机(ji)会。现在的电(dian)动车可以说(shuo)几乎没有二手交易价值(zhi)，但在未来，如果电(dian)池质量能够保持比较好的状态，电(dian)动车二手车市场肯定也会顺(shun)势(shi)起飞。在此背景(jing)下(xia)，也能酝酿出许多不同的商机(ji)，比如常规化电(dian)池检测等。
公司(si)之前(qian)提(ti)到再生、再造利用，现在电(dian)池除了梯次利用，可能还(hai)可以对整个电(dian)池的一小部分进行再造利用，其实也就是可以把电(dian)池的这个健康程度提(ti)升，延伸到整个产业链(lian)，公司(si)对此会紧密得观察市场并做出相应的商业模(mo)式拓展准备。