最新出炉的6月新增人民币贷款(kuan)季节性回升、但同比双双少增。
中国人民银行7月12日(ri)公布的数据显示，6月新增人民币贷款(kuan)2.13万(wan)亿元，同比少增9200亿元；新增社会融资规模为32982亿，同比少增9283亿元。6月末，广义货币(M2)同比增长6.2%，增速比上月末低0.8个百分点；狭(xia)义货币(M1)同比下(xia)降5.0%，降幅较上月末扩大0.8个百分点。
多家机构(gou)指(zhi)出，“挤水分”效(xiao)应对金融数据的影响(xiang)仍在持续。
M1、M2增速再创新低
6月末，M1、M2同比增速均再创新低。分析指(zhi)出，这(zhe)反映禁止手工补息、存款(kuan)“搬(ban)家”影响(xiang)仍在延(yan)续。
东吴证券指(zhi)出，M1、M2读数持续下(xia)降，一(yi)方面反映叫停(ting)手工补息、约束高息揽储行为后，企业进行低息贷款(kuan)、高息存款(kuan)的套利行为受到限制，部分企业存款(kuan)流(liu)向货币基金、理财产(chan)品，以(yi)及采取提前(qian)还贷，6月新增企业存款(kuan)1.0万(wan)亿，同比少增1.1万(wan)亿，明显弱于季节性也一(yi)定程度上反映企业存款(kuan)“搬(ban)家”行为仍在继续；此外，另一(yi)方面，M1的走低也一(yi)定程度上说(shuo)明了企业信心有待进一(yi)步修复，在经(jing)济温(wen)和修复的背景(jing)下(xia)，企业投资态度相对谨(jin)慎，资金活化程度低，制约M1增速。
对于M2增速持续回落，光大证券指(zhi)出，一(yi)方面体现出金融数据中的“水分”正在被挤出，另一(yi)方面也是因为部分存款(kuan)资金流(liu)向银行理财等资管产(chan)品。
开源证券则指(zhi)出，从当月净增规模来(lai)看，6月M1净增1.38万(wan)亿元，为手工补息叫停(ting)后首次当月正增，M1增速降幅也有收窄。存款(kuan)定期化和存款(kuan)“出表”现象(xiang)仍在持续，但手工补息禁令对于M1、M2的影响(xiang)或已基本释放。
6月信贷、社融环比多增、同比少增
虽然(ran)信贷、社融在6月季节性回升，但同比双双少增。
华泰证券指(zhi)出，结构(gou)上，6月对公贷款(kuan)延(yan)续偏弱走势，中长期贷款(kuan)增长承压更加(jia)明显，一(yi)方面是“防空转”要(yao)求下(xia)低利率(lu)冲量的行为有所减少，另一(yi)方面是传统企业扩表意愿偏弱，制约长期资本开支。零(ling)售端贷款(kuan)表现欠佳(jia)，居(ju)民短贷和中长期贷款(kuan)均同比少增。中长期贷款(kuan)继续同比少增，主(zhu)要(yao)是受新房销售以(yi)及按揭贷款(kuan)早偿的影响(xiang)。
社融增速仍呈现放缓趋势。6月末社会融资规模存量同比增长8.1%，较5月末的8.4%小幅回落。
开源证券认为，社融结构(gou)上，人民币贷款(kuan)（社融口径）当月新增2.20万(wan)亿元，同比少增1.05万(wan)亿元，实体需求仍然(ran)偏弱，银行资产(chan)端扩张(zhang)承压；表外三项方面，委托贷款(kuan)、信托贷款(kuan)实现正增，手工补息禁令的影响(xiang)下(xia)，套利性票据显著减少，未贴现银票同比明显多减；直接融资方面，受6月发行特别国债的影响(xiang)，政府债券同比多增3116亿元，但企业债券股票融资仍然(ran)偏弱，当月同比均少增。
“整体上看，6月各项金融总量指(zhi)标都在延(yan)续下(xia)行势头，背后体现了市场主(zhu)体融资需求偏弱、金融严监管，以(yi)及监管层淡化总量指(zhi)标，强化金融对国民经(jing)济重点领(ling)域和薄弱环节支持力度的政策取向。”东方金诚首席宏(hong)观分析师王青指(zhi)出。
下(xia)半年信贷、社融如何走
今年上半年，人民币贷款(kuan)增加(jia)13.27万(wan)亿元，低于去年同期的15.73万(wan)亿元，社会融资规模增量累计为18.1万(wan)亿元，比上年同期少3.45万(wan)亿元。
对于上半年信贷、社融双双同比少增，国盛证券宏(hong)观团队指(zhi)出，除基数偏高、金融数据“挤水分”等技术(shu)因素外，需求不足仍是核心约束；结构(gou)上，上半年信贷社融结构(gou)均欠佳(jia)，居(ju)民短贷和中长贷均连(lian)续5个月同比少增、企业中长贷连(lian)续12个月同比少增，社融、M1增速降至历史低位(wei)，均指(zhi)向当前(qian)经(jing)济内生动能不足的问题仍突出，政府债券发行偏慢使得其对社融支撑也减弱。
王青指(zhi)出，央行通(tong)过促进信贷均衡(heng)投放、治理和防范资金空转、整顿手工补息等，引导市场淡化信贷规模情结，对信贷总量造成“挤水分”效(xiao)果，这(zhe)是今年上半年新增信贷同比大幅少增的最主(zhu)要(yao)原(yuan)因。由此，总量指(zhi)标的下(xia)降并不意味着信贷对实体经(jing)济的支持力度同步减弱。
在展望(wang)下(xia)半年信贷社融投放时，中金公司指(zhi)出，后续来(lai)看，三季度政府债券融资规模可能仍较高，不过考虑去年再融资债券发行规模较大，下(xia)半年政府债券净融资难以(yi)明显超出去年同期，政府债券融资对社会融资贡献可能逐(zhu)步下(xia)降。考虑当前(qian)实体融资需求仍然(ran)较低，尤其是房地(di)产(chan)相关融资持续不足，下(xia)半年信贷投放可能仍有较大压力，再叠加(jia)政府部门融资支撑力度减弱，预计下(xia)半年社会融资面临进一(yi)步下(xia)行风险，今年年底社会融资余额(e)同比增速或降至8%以(yi)下(xia)。
红塔证券预计，未来(lai)社融和信贷增速放缓可能是常态。6月19日(ri)在陆(lu)家嘴(zui)论坛上，央行行长潘功胜表示“宏(hong)观金融总量规模已经(jing)很(hen)大，金融总量增速有所下(xia)降也是自然(ran)的，这(zhe)与我国经(jing)济从高速增长转向高质量发展是一(yi)致(zhi)的”，经(jing)济结构(gou)的调整导致(zhi)信贷需求发生变化，资金密集型行业如房地(di)产(chan)的融资需求降低，而技术(shu)制造业和服务业等新兴领(ling)域对信贷的依(yi)赖相对较小，这(zhe)些因素共同作用(yong)于金融总量增速的放缓。