证(zheng)监会正进一(yi)步强化融券逆周期调节(jie)。7月10日晚间，证(zheng)监会发布消息称，依法批准中证(zheng)金融公司暂停转融券业务的申请，同时批准证(zheng)券交易所将融券保证(zheng)金比例由不得低于80%上调至100%，私募证(zheng)券投资基金参与(yu)融券的保证(zheng)金比例由不得低于100%上调至120%。
受此(ci)消息影响，7月11日，A股三大(da)指数高开高走，截至收盘，沪指涨1.06%，深成指涨1.99%，创业板指涨2.06%，北证(zheng)50指数涨2.29%，沪深京三市(shi)成交额7901亿元。
南都湾财(cai)社记者(zhe)采访中，业内人士(shi)表示，暂停转融券业务、提升保证(zheng)金比例有助于维护市(shi)场公平，保护中小投资者(zhe)权益，提振市(shi)场信心和情绪，中长期“耐心资本”有望加速(su)进场。
融券保证(zheng)金比例上调至100%
7月10日，据证(zheng)监会消息，为切实回(hui)应(ying)投资者(zhe)关切，维护市(shi)场稳定运行，经(jing)充分评估(gu)当前市(shi)场情况，证(zheng)监会依法批准中证(zheng)金融公司暂停转融券业务的申请，自2024年(nian)7月11日起实施。存量(liang)转融券合约可以展(zhan)期，但不得晚于9月30日了结。同时，批准证(zheng)券交易所将融券保证(zheng)金比例由不得低于80%上调至100%，私募证(zheng)券投资基金参与(yu)融券的保证(zheng)金比例由不得低于100%上调至120%，自2024年(nian)7月22日起实施。
融资融券是资本市(shi)场重(zhong)要的基础性制度之(zhi)一(yi)，对平抑非理性波动，促进多空平衡与(yu)价格发现，吸引中长期资金入(ru)市(shi)具有积极用。从国内证(zheng)券市(shi)场发展(zhan)和集中监管实际需要出(chu)发，我国从2013年(nian)前后建立了转融通制度，一(yi)方面为融资融券业务提供必要的资金和证(zheng)券来源；另(ling)一(yi)方面也为监管部门(men)掌握业务开展(zhan)情况，加强日常监管，及时采取逆周期调节(jie)措施提供了手(shou)段。
2023年(nian)8月以来，证(zheng)监会根据市(shi)场情况和投资者(zhe)关切，采取了一(yi)系列加强融券和转融券业务监管的举措，包括限制战略投资者(zhe)配售股份出(chu)借，上调融券保证(zheng)金比例，降低转融券市(shi)场化约定申报证(zheng)券划转效率，暂停新增转融券规模等；同步要求证(zheng)券公司加强对客户交易行为的管理，持续加大(da)对利用融券交易实施不当套利等违法违规行为的监管执法力度。
从客观条(tiao)件来看(kan)，根据证(zheng)监会的数据，截至2024年(nian)6月底，融券、转融券规模累计(ji)下(xia)降64%、75%。融券规模占A股流通市(shi)值约0.05%，每日融券卖出(chu)额占A股成交额的比例由0.7%下(xia)降至0.2%，对市(shi)场的影响明显减弱，为暂停转融券业务创造了条(tiao)件。此(ci)次(ci)调整(zheng)对存量(liang)业务分别明确(que)了依法展(zhan)期和新老划断(duan)安(an)排，这有助于防范业务风险，维护市(shi)场稳健有序运行。
证(zheng)监会表示，下(xia)一(yi)步，将深入(ru)贯彻落实《国务院关于加强监管防范风险推动资本市(shi)场高质量(liang)发展(zhan)的若(ruo)干意(yi)见(jian)》，坚持问题导向(xiang)和目标导向(xiang)，始终将维护制度公平性和提升市(shi)场内在稳定性放在突出(chu)位(wei)置(zhi)。同时，根据市(shi)场情况，加强日常监管和逆周期调节(jie)，对不当套利等违法违规行为从严打击，保障市(shi)场稳定运行，切实维护投资者(zhe)利益。
有效防止恶意(yi)做空力量(liang)
南都湾财(cai)社记者(zhe)采访中，长城证(zheng)券首席经(jing)济学家汪毅表示，暂停转融券业务、提升保证(zheng)金比例是落实“新国九条(tiao)”的重(zhong)要举措。证(zheng)监会也在相关文件中规定，禁止大(da)股东、董事、高管参与(yu)以本公司股票为标的物的衍生品交易，禁止限售股转融通出(chu)借、限售股股东融券卖出(chu)，防范利用“工具”绕道减持。暂停转融券业务、提升保证(zheng)金比例有助于维护市(shi)场公平，维护中小投资者(zhe)权益。
2023年(nian)以来，证(zheng)监会对于转融券业务监管举措持续加码，包括上调融券保证(zheng)金比例、禁止限售股转融通出(chu)借、限售股股东融券卖出(chu)等。
“融券交易以机构客户为主，融券交易用途可大(da)致分为对冲、套利、单纯卖空等大(da)类。融券新规直接影响量(liang)化私募的多空策略，尤其是高频或日内策略，对多头(tou)策略影响不大(da)。”广发证(zheng)券非银金融首席分析师陈福说，根据Wind数据，截止2024年(nian)6月底，融券余(yu)额316亿元，同比下(xia)滑66%，占流通市(shi)值0.05%，转融通每日融券卖出(chu)额占A股成交额的比例降至0.2%，对市(shi)场的影响明显减弱，为暂停转融券业务创造了条(tiao)件。他认为，此(ci)次(ci)调整(zheng)对存量(liang)业务分别明确(que)了依法展(zhan)期和新老划断(duan)安(an)排，这有助于防范业务风险，维护市(shi)场稳健有序运行。
那么，此(ci)次(ci)新政(zheng)策对市(shi)场影响究竟如何？汪毅判(pan)断(duan)，暂停转融通后券源可能进一(yi)步减少，融券成本进一(yi)步提升。再加上提升融券保证(zheng)金率比例，量(liang)化交易中的多空策略将受到限制，多空交易规模可能下(xia)降，对市(shi)场的影响偏(pian)短期。长期来看(kan)，权益市(shi)场波动率有望下(xia)降，稳定住投资者(zhe)预期，提升股市(shi)整(zheng)体质量(liang)，有助于提振市(shi)场信心和市(shi)场情绪，中长期“耐心资本”有望加速(su)进场。
7月11日，A股三大(da)指数高开高走，截至收盘，沪指涨1.06%，深成指涨1.99%，创业板指涨2.06%，北证(zheng)50指数涨2.29%，沪深京三市(shi)成交额7901亿元，其中沪深两市(shi)7870亿元，较上日放量(liang)1094亿元。两市(shi)近5000只个股上涨。
申万宏(hong)源非银金融首席分析师罗钻辉认为，针对融券和转融券的多项政(zheng)策体现出(chu)证(zheng)监会对于融券业务进行强化监管，直接减少了市(shi)场融券规模，尤其是对于依赖融券对冲的高风险私募量(liang)化机构要求提高，使得投资者(zhe)对于私募基金及其他机构投资者(zhe)通过融券卖出(chu)的担(dan)忧减少，对活跃资本市(shi)场、提振投资者(zhe)信心有重(zhong)大(da)意(yi)义(yi)。
“此(ci)外，纠正违法融券，堵住相关监管漏洞，包括禁止限售股出(chu)借等措施有效限制融券券源供给，改善新股多空结构，如金帝(di)股份上市(shi)首日战略投资者(zhe)出(chu)借限售股事件，以及堵住‘定增+融券’无风险套利漏洞，如中核钛白利用场外衍生品定增多空套利事件，可以有效防止恶意(yi)做空力量(liang)。在严监管及券商积极配合的共同努(nu)力下(xia)，两融业务展(zhan)业环(huan)境有望加速(su)优化。” 罗钻辉补充道。
采写：南都湾财(cai)社 记者(zhe)王玉凤