随着欧元区通胀数据(ju)持续超出预期，市场对欧洲央行6月降息决策的合理性产(chan)生了质疑。分(fen)析人士指出，尽管(guan)央行依赖预测(ce)进行政策调整(zheng)，但现实中劳动生产(chan)率的低(di)迷和工(gong)资上涨的压力(li)，可能(neng)会使欧洲央行被迫推迟降息周期。
在最近的新闻发布会上，欧洲央行行长拉加德强调了降息的合理性，但这背后是基于劳动生产(chan)率反弹和员(yuan)工(gong)薪酬下降的两大(da)假设。然而，当前劳动生产(chan)率仍在萎缩，且市场调查显示，预期中的生产(chan)率提升(sheng)并未(wei)出现。
此(ci)外，德国金属工(gong)人工(gong)会IG Metall提出7%的工(gong)资要求，预示着工(gong)资上涨的压力(li)可能(neng)比预期的要大(da)，这可能(neng)削弱了央行降息的依据(ju)。
历史经验亦显示，欧洲央行曾有过过早降息又重(zhong)新加息的情况。1999年4月，在经济增长放缓和通胀预期下降的情况下，欧洲央行将(jiang)存款利(li)率下调了25个基点。然而，由于经济加速导致(zhi)通胀强于预期，欧洲央行不(bu)得不(bu)在当年的11月恢复了加息。
欧洲央行是否会重(zhong)蹈(dao)1999年的覆辙？
为了探究这个问题，有人分(fen)析了欧洲央行1999年降息时的经济数据(ju)，并将(jiang)其与当前情况进行了比较(jiao)。
以采购经理人指数（PMI）为例(li)，当前PMI中服务价格的调查显示持续下降，1999年4月没有出现类(lei)似的趋势。现在的情况看似更乐观(guan)，实际上风险仍然巨大(da)，比如就业PMI的表现与1999年4月时颇为接近，表明通胀坚挺。
分(fen)析认为，PMI下降部分(fen)是由于法国的政治风险对市场信(xin)心造成(cheng)了打击(ji)，但这种影响(xiang)通常不(bu)会持续太久。随着实际工(gong)资的增长和能(neng)源零售价格的下降，经济有望持续反弹。
总而言之，两个时期的经济情况颇为相似，这不(bu)免让人感到一些忧虑。
分(fen)析指出，欧元区的通胀压力(li)，特别是在服务业，将(jiang)因即将(jiang)到来的2024年法国奥运会、欧洲杯以及泰勒·斯(si)威夫(fu)特数场演唱会而加剧。显然，这些事件导致(zhi)的服务价格上涨将(jiang)是暂时的。
在实际情况中，很难将(jiang)这种由于特定(ding)事件引起的临时价格上涨与更广泛的、可能(neng)表明经济结构性问题的通胀效应区分(fen)开来，因此(ci)欧洲央行可能(neng)会感到需要对当前的通胀情况做(zuo)出反应。
在供应链方面，欧线集运主(zhu)力(li)合约大(da)幅飙(biao)升(sheng)，虽然仍然远低(di)于2021年的水平(ping)，但大(da)宗商品(pin)价格再次上升(sheng)的风险显然存在。
是否过早降息？未(wei)来三个月，答(da)案(an)即将(jiang)揭晓
至(zhi)于何时能(neng)确定(ding)欧洲央行过早放松政策，分(fen)析认为，如果服务业通胀的势头像过去(qu)三个月一样(yang)强劲(jin)，那么(me)答(da)案(an)只需要三到四(si)个月即可揭晓。
更进一步，如果服务业通胀最终比预期更加持久，欧洲央行会怎(zen)么(me)做(zuo)？
分(fen)析认为，最有可能(neng)的结果是推迟降息周期，欧洲央行可能(neng)不(bu)得不(bu)将(jiang)高利(li)率维持更长时间，并不(bu)会在每个季度都降息。
欧洲央行已经从仅仅依赖当前和历史数据(ju)来制(zhi)定(ding)政策，转变为更多地依赖对未(wei)来经济情况的预测(ce)。如果服务业的通胀率持续强劲(jin)，并且超出了预期，这可能(neng)会对依赖预测(ce)的方法构成(cheng)挑战。
在这种情况下，欧洲央行可能(neng)需要重(zhong)新考虑并更多地依赖历史数据(ju)和已经发生的经济指标，即回顾性数据(ju)，来评(ping)估经济状(zhuang)况并制(zhi)定(ding)政策。
分(fen)析还指出，如果欧洲央行发现需要更多地依赖回顾性数据(ju)，并且当前的通胀情况比预期的更为严峻，那么(me)进一步降息的门槛可能(neng)会提高。