随着“一(yi)拖多”导致基金经(jing)理个人业绩评价复杂化，不少“一(yi)拖多”基金经(jing)理管理的最佳作品频频出现(xian)清(qing)盘现(xian)象。
券商中(zhong)国记者注意到，近期多只公募“尖子(zi)生”的清(qing)盘现(xian)象均指向“一(yi)拖多”基金经(jing)理，且基金经(jing)理在“一(yi)拖多”中(zhong)出现(xian)大(da)幅度业绩倒(dao)挂，有“一(yi)拖六”基金经(jing)理所管产品中(zhong)1只次新基金业绩盈利，另外5只产品平均亏损15%，从而导致业绩盈利的次新基金满周岁即清(qing)盘，亦有“一(yi)拖多”基金经(jing)理今年内最佳作品进入同类业绩十强、大(da)赚17%、两年仍有8%正收益，所管其(qi)他基金两年累计(ji)损失已接近40%。
对此业内人士认为，这种现(xian)象凸显出“一(yi)拖多”基金业绩评价变(bian)得复杂化，从而引发持有人对基金业绩含金量存(cun)在“偶然因(yin)素(su)”“短期运气”的不信任(ren)。
多只公募“尖子(zi)生”被迫清(qing)盘
多只业绩排名领先的公募产品“尖子(zi)生”近期频频陷入清(qing)盘局(ju)面(mian)，甚至包括位居业绩十强者也难逃戛然而止的命运。
华南一(yi)家大(da)型公募日前(qian)发布公告显示，旗下一(yi)只连(lian)续两年排名市场前(qian)列的港股主题(ti)基金已完成基金合同终止与财产清(qing)盘，该只清(qing)盘的港股主题(ti)基金今年以来的收益率超过17%，这一(yi)业绩位居港股主题(ti)基金年内业绩排名十强行列，在全市场全部(bu)类型的基金产品中(zhong)位居顶流，此外这只遭清(qing)盘的港股主题(ti)基金在2023年的业绩排名也位居前(qian)列，并在最近两年内市场内累计(ji)取得8%的正收益，该产品两年内的业绩收益率同样位居港股主题(ti)基金的十强之列。
值得一(yi)提的是，上述港股主题(ti)基金是一(yi)只红利主题(ti)产品，其(qi)持仓几乎全部(bu)集中(zhong)在中(zhong)字头大(da)型国企、头部(bu)银行赛(sai)道上，这使得在高股息板块持续强势的背景下，该只港股主题(ti)基金显著受益于市场风格。尽管如此，但基金持有人似乎有见(jian)好就收的强烈倾向，在该基金业绩排名全市场前(qian)列之际，该基金却(que)迎来业绩上升途中(zhong)的清(qing)盘。
这种基金业绩优秀却(que)因(yin)基金持有人谨慎(shen)心态带来的清(qing)盘现(xian)象近期频频出现(xian)，深圳地区一(yi)只偏债型基金在获得8%的年内收益率后，其(qi)在1341只同类基金中(zhong)位列40强，但依(yi)然挡不住资(zi)金赎回。此外，国内一(yi)家外资(zi)公募旗下的次新基金今年以来收益率超7%，排名同类产品业绩前(qian)列，且该产品为一(yi)只运作刚满一(yi)年的次新基金，在基金成立一(yi)年来仍有5%正收益情况(kuang)下，该产品却(que)不得不因(yin)基金持有人赎回而被迫终止合同。
业绩倒(dao)挂太严(yan)重
颇为有趣的一(yi)幕是，上述遭清(qing)盘的产品均来自业绩高度分化的“一(yi)拖多”基金经(jing)理，且清(qing)盘基本(ben)均为“一(yi)拖多”的最佳作品，这在某种程度上意味着，业绩悬殊的“一(yi)拖多”或导致持有人对基金经(jing)理能力评价复杂化。
券商中(zhong)国记者注意到，上述年内收益17%、业绩排名前(qian)十强的港股主题(ti)基金，其(qi)基金经(jing)理管理的另一(yi)只港股主题(ti)基金今年以来的收益率仅为1%，这使得两者同一(yi)时间的业绩差异达到16个百(bai)分点。此外，这两只基金最近两年内的业绩差异悬殊更大(da)，前(qian)者在最近两年内的累计(ji)收益约8%，而后者在最近两年内的累计(ji)亏损高达38%，这使得同一(yi)基金经(jing)理管理的两只同类产品的业绩差异，竟然达到46个百(bai)分点。
此外，今年以来收益率约7%、基金合同刚满一(yi)年的次新基金突然陷入清(qing)盘局(ju)面(mian)，或也从基金经(jing)理管理的其(qi)他产品上窥见(jian)某种联系。券商中(zhong)国记者注意到，管理上述“高收益次新基金”的基金经(jing)理同时还管理另外5只其(qi)他基金产品，而这5只基金产品全部(bu)处于严(yan)重亏损状态中(zhong)，其(qi)中(zhong)多只产品今年内损失达20%、最近两年内损失接近50%，这也意味着这位“一(yi)拖六”的基金经(jing)理面(mian)临优秀作品遭清(qing)盘，很大(da)程度上或因(yin)基金持有人见(jian)好即收，而其(qi)他亏损幅度太大(da)的产品反因(yin)亏损本(ben)身，导致基金持有人难以做出赎回认赔的决策。
华南地区一(yi)位基金公司人士认为，“一(yi)拖多”基金经(jing)理所管产品若(ruo)出现(xian)严(yan)重的业绩分化，可能导致基金持有人有意愿(yuan)赎回业绩最佳的产品，尤其(qi)是当基金经(jing)理所管的不同产品并不受限于赛(sai)道选(xuan)择，却(que)因(yin)持仓方向导致完全不同的业绩结果时，“这种不同产品实际上不受限于赛(sai)道选(xuan)择，但却(que)因(yin)持仓方向完全不同导致业绩悬殊的情况(kuang)，实际上意味着基金经(jing)理缺乏明确的个人风格与投资(zi)逻辑，所带来的业绩分化也将大(da)幅度弱化基金经(jing)理的能力评价”。
上述信息意味着，“一(yi)拖多”基金经(jing)理使用不同产品押宝不同赛(sai)道的打法(fa)，实际上并不讨喜，将强化持有人对基金经(jing)理的策略盲目和欠缺稳定风格的印象，其(qi)结果则是基金经(jing)理“一(yi)拖多”时一(yi)旦出现(xian)业绩分化，基金经(jing)理个人能力在最佳作品上的业绩贡献可能被否定。
投资(zi)策略左右互搏
一(yi)些公募人士认为，当基金经(jing)理试图把全部(bu)行业均看好一(yi)遍时，可能意味着什么也没看好。
在许多年前(qian)，一(yi)位刚升任(ren)高管的公募人士在基金公司会议室里当着基金经(jing)理和记者的面(mian)，用小黑(hei)板的方式把基金经(jing)理买入的全部(bu)行业和个股数量一(yi)一(yi)罗列，并向基金经(jing)理问询“你(ni)到底看好这些股票中(zhong)的哪一(yi)个？”根据当时该公募高管的描述，这位基金经(jing)理因(yin)买入的赛(sai)道行业太广(guang)泛、涉足(zu)的股票数量太杂，导致基金业绩亏损严(yan)重。“当基金经(jing)理把全部(bu)股票都看好一(yi)次，那肯定有一(yi)只牛股对吧，但这没有意义，其(qi)实哪个都没看好。”这位公募高管人士当时认为，基金经(jing)理做好业绩一(yi)定是来自个人的能力圈，而能力圈则是基金经(jing)理研究员阶段对几个覆盖行业跟(gen)踪后的深度理解，当基金经(jing)理不知道自己的能力圈，试图在所有赛(sai)道都押宝一(yi)次时，那就意味着基金经(jing)理根本(ben)不知道他到底想要什么，以及到底哪个行业的确定性最大(da)。
风格稳定的基金经(jing)理在“一(yi)拖多”时，其(qi)核心投资(zi)持仓方向几乎不会存(cun)在重大(da)的差异，反映在基金业绩上的偏离度往往较小。华南地区一(yi)位明星基金经(jing)理接受证(zheng)券时报记者采访时表示，他管理的多个产品均采取同一(yi)策略，持仓方向不会出现(xian)左右互搏的局(ju)面(mian)，尽管这位明星基金经(jing)理强调(diao)长期看好的三个行业，依(yi)据回报率强弱均衡配置，且从每年的维度来看，每年行业状况(kuang)都不太一(yi)样，但从长期角度来看，他所管的基金产品一(yi)直覆盖这些行业，且不会存(cun)在一(yi)只产品一(yi)个赛(sai)道的策略，而是他管理的每只产品对这三大(da)赛(sai)道都有覆盖，且持仓品种较为接近。
“我们的成长思维不是跟(gen)着现(xian)象数据去跑，我们是依(yi)据对产业逻辑的判(pan)断、公司业绩周期的判(pan)断，走在现(xian)象数据前(qian)面(mian)去做企业的业绩周期，这个体系就包含了价值思维+成长思维。”这位基金经(jing)理强调(diao)，即便(bian)A股出现(xian)极端的价值风格或者成长风格，在这种策略下的布局(ju)，基金业绩也不会太差，同时策略复制的打法(fa)也避免“一(yi)拖多”中(zhong)业绩分化以及逻辑左右矛盾的尴尬。
责(ze)编：王璐璐
校对：刘星莹