纳(na)指(zhi)基金无疑是今年基金市场上最火爆的产品，仅仅半年过去(qu)，部分跟踪纳(na)斯达克(ke)指(zhi)数的基金累计收益率已经逼近(jin)了30%，让投(tou)资者高呼投(tou)资美股“真香”。
但是，同样是跟踪纳(na)指(zhi)，同样是ETF，我们有注意到，基金与基金之(zhi)间的收益有差距吗？我们来看一(yi)组对比。
上面这张图是两只跟踪纳(na)斯达克(ke)100指(zhi)数的ETF基金，它们过去(qu)一(yi)年的收益分别为23.75%，一(yi)只为34.71%，二者之(zhi)间的收益差值超过了10%，这个差距已经不(bu)是什么“跟踪误(wu)差”可以解释的了。如果咱们投(tou)资者在购(gou)买时没有注意到二者之(zhi)间的差别，半年之(zhi)后一(yi)年之(zhi)后，恐怕要高呼一(yi)声“是谁偷(tou)走了我的纳(na)指(zhi)收益”。
这种收益差是如何产生的呢？这件事的源头，就藏在基金的公告里。
就以我们举例的这两只基金为例，大成纳(na)斯达克(ke)100ETF(159513.SZ)的估(gu)值是按照人民(min)币汇率中间价计算，而华夏纳(na)斯达克(ke)100ETF(513300.SH)是按照人民(min)币汇率实际价计算估(gu)值的。
那这两个汇率之(zhi)间有什么不(bu)一(yi)样呢？
最大的不(bu)同点就在于，汇率中间价并不(bu)是汇率的“真实成交(jiao)价”。人民(min)币兑美元(yuan)汇率中间价的形成方式是中国外汇交(jiao)易中心于每日(ri)银行间外汇市场开(kai)盘前向所有银行间外汇市场做市商询价，并将全部做市商报价作为人民(min)币对美元(yuan)汇率中间价的计算样本，去(qu)掉(diao)最高和最低报价后，将剩余做市商报价加(jia)权平均，得到当日(ri)人民(min)币对美元(yuan)汇率中间价，权重由(you)中国外汇交(jiao)易中心根据报价方在银行间外汇市场的交(jiao)易量及报价情(qing)况等指(zhi)标综(zong)合确定。
有点拗口，我们直接(jie)以昨天的汇率中间价为例。2024年7月9日(ri)的汇率中间价是713.1，也(ye)就是100美元(yuan)可以兑换713.1元(yuan)人民(min)币。而实际在岸人民(min)币汇率呢？7月9日(ri)的收盘价是每100美元(yuan)可以兑换727.26元(yuan)人民(min)币。这里面就产生了BUG，如果投(tou)资者购(gou)买71310元(yuan)的大成纳(na)斯达克(ke)100ETF，按照基金合同上的规定计算，是可以购(gou)买10000美元(yuan)的纳(na)指(zhi)的，但实际上，这笔钱(qian)不(bu)够，要72726元(yuan)才能买到手。
但白纸黑字写(xie)在合同里的汇率参考值，基金经理能说“不(bu)”吗？
所以，最终人民(min)币中间汇率和实际汇率的差值，只能靠基金资产来补，也(ye)就是直接(jie)反映(ying)在净值亏损上，让所有基金持有人承受。这在纳(na)斯达克(ke)指(zhi)数被(bei)市场热捧的2024年，直接(jie)结果就是随着基金规模爆炸增长，最先持有的人最吃亏。因为随着每一(yi)位新(xin)投(tou)资人申购(gou)基金，都要用(yong)老基民(min)的净值来补差价。
而大成纳(na)斯达克(ke)100ETF的规模变化，从23年第三季度的11亿元(yuan)，暴增到24年第一(yi)季度的43亿元(yuan)，规模增幅(fu)不(bu)可谓不(bu)夸张。而它又是一(yi)只根据人民(min)币汇率中间价结算的基金，最终和根据实际汇率阶(jie)段的纳(na)指(zhi)ETF收益率差出10%以上，也(ye)就不(bu)奇怪了。
那话说到这儿，肯定不(bu)少(shao)投(tou)资者恍然大悟——以后买QDII基金，认准了不(bu)买人民(min)币汇率中间价结算的不(bu)就完事了吗！其实也(ye)不(bu)是，天下间所有的事永(yong)远有利就有弊(bi)，这两年的行情(qing)是纳(na)斯达克(ke)指(zhi)数疯涨，大量资金涌入导致纳(na)指(zhi)ETF规模暴增，我们看到的结果当然就是用(yong)人民(min)币汇率中间价结算“涨的慢”。但如果未来的某一(yi)天，纳(na)指(zhi)ETF不(bu)再受追捧了呢？如果美股表现(xian)不(bu)佳，纳(na)指(zhi)ETF规模持续缩水，这类用(yong)人民(min)币汇率中间价结算的基金，其实也(ye)会“跌(die)得慢”，甚至在纳(na)指(zhi)震荡，基金规模急剧缩水的情(qing)况下，实现(xian)“净值逆增长”。
综(zong)合来看，由(you)于外汇中间价汇率往往比实际成交(jiao)价低一(yi)些，所以外汇中间价计价的QDII基金，净值往往会随着规模的快速(su)上升而减(jian)少(shao)，导致业绩大幅(fu)跑(pao)输同期(qi)其他的QDII基金。但我们都知道，现(xian)在QDII基金的整个趋势都是在增加(jia)。所以我们接(jie)下来选择(ze)QDII基金时务必要谨慎一(yi)点了，我们可以在官网的基金募集说明书里搜索“汇率公允(yun)价”这个关键词，一(yi)般有提到的话，说明大概率不(bu)是参考“中间价”的QDII基金。