6月28日晚，深交所(suo)发布(bu)公告，决定*ST左江终止上市。
理由是，该公司2023年度净(jing)利润(run)为负(fu)且营(ying)收低于(yu)1亿，还被出无法表示意见的(de)审(shen)计报告，触及(ji)退(tui)市规定。
在去年，这家(jia)公司靠着(zhe)对标英伟达DPU的(de)噱头，还从不到百元涨到了将近300块，市值也超过300亿元，由此诞(dan)生了“史上最贵ST股”的(de)神话。没想到还不到1年就(jiu)只剩下7亿元，还陷(xian)入财务造假的(de)囹圄，过往投资(zi)者期望(wang)的(de)美好终究是一片浮云，剩下的(de)全是套路。
01蹭上英伟达
左江科技成立于(yu)2007年，最初主营(ying)信息安全领域相关的(de)软硬件平台、网络安全芯片的(de)设计生产与(yu)销售，2019年登陆创业板(ban)。
公司股价(jia)从2022年4月底开始启动(dong)，历经两波涨潮。
第一次是从4月底到12月，股价(jia)跟着(zhe)芯片板(ban)块共振修复，直到8月板(ban)块回调，但左江依然走出独立的(de)上涨趋势。
原因在于(yu)，当时左江已经公开披露了一款DPU(可编程数据处理芯片)的(de)研发试制，引(yin)发不小的(de)轰动(dong)，外界表示看好。
DPU是以数据为中心构造的(de)专用处理器，2020年NVIDIA公司发布(bu)的(de)DPU产品(pin)战略中将其定位为数据中心继CPU和GPU之后的(de)“第三颗(ke)主力芯片”，作用就(jiu)是将“CPU处理效率低下、GPU处理不了”的(de)负(fu)载卸载到专用DPU上，从而提升整个系统的(de)效率，降低整体(ti)成本。
DPU白皮书
为了研发这款芯片，公司通过增资(zi)扩股的(de)方式引(yin)入投资(zi)方，提高(gao)研发投入，2021年完成设计工作，2022年12月首款鲭鲨NE6000芯片正式发布(bu)，声称实现国内首颗(ke)完全国产化、自主可控的(de)DPU芯片。
靠着(zhe)不断(duan)地对外释放进度，左江成了芯片国产替代的(de)”香饽饽“，从2022年5到12月，左江股价(jia)累计涨幅达到242.33%。
左江科技在2022年年报问询函中回复，NE6000研制对标英伟达（Nvidia）2020年推出的(de)上一代Bluefield2 DPU，这为2023年第二波暴炒奠定了基础。
时间回到去年，凭借人工智能应用的(de)进步，算力至今仍为紧缺资(zi)源，英伟达的(de)GPU更是一家(jia)独大，在AI训练侧(ce)几乎实现垄断(duan)，算力规模和训练成本正在快速增长。
而DPU的(de)用处，恰(qia)好体(ti)现在释放算力空间和减轻(qing)数据中心能耗上。
正如GPU芯片是显卡的(de)大脑，DPU芯片是智能网卡的(de)大脑，有了DPU，服务器可以直接在网卡硬件上对数据完成处理并交付给最终消(xiao)费数据的(de)应用，无需CPU介入多次访问内存(cun)和外设，这是对计算芯片算力和能耗成本的(de)双重(zhong)释放。
当时根据机构估计，如果每台服务器搭载1.5颗(ke)DPU，23年新(xin)增1566万台服务器，芯片单价(jia)7000元，对应的(de)市场空间规模约1645亿元，长期来看搭载数量还有上升空间，未来数据中心的(de)算力引(yin)擎将出现CPU、GPU、DPU并举的(de)情景。
这一番(fan)描述直接成了左江业绩翻身(shen)的(de)催化剂，于(yu)是借着(zhe)人工智能这波浪潮，左江一个鲤鱼打挺，成功把自己包装成DPU核心标的(de)，去年1月到7月份，股价(jia)再度翻倍。
从2022年4月27日到2023年7月17的(de)股价(jia)最高(gao)点，股价(jia)从35元/股左右上涨至最高(gao)299.8元/股，涨幅高(gao)达773.75%。
02券商吹(chui)票遭(zao)罚
但如果不加上ST，那(na)对左江的(de)认知是不完整的(de)。
作为史上最贵ST股，2023年其实也是左江的(de)保壳之路。
去年AI炒作时即受到退(tui)市警告，2023年1月31日、2月25日、3月25日，左江连续三次发布(bu)了公司股票交易可能被实施退(tui)市风险警示的(de)公告，5月4日股票简称变更为”*ST左江“。
公司本身(shen)质地并不出色，上市后业绩一直下滑，最近两年净(jing)利润(run)连续亏(kui)损。这样的(de)公司要赌(du)困境反转，实际上是有很大的(de)风险的(de)。
即便如此，还是有券商罔顾风险愿意为之背书。
一般来说，券商不会给有ST风险的(de)股票写深度研报，原因不难(nan)理解。除非有客户想买这只股票，委托了券商公司撰写。
去年4月份，就(jiu)有券商为了推荐(jian)左江这只股票，专门出具了一份《左江科技：算力领域的(de)璀璨明珠，DPU放量乘(cheng)势而起》深度报告，结(jie)果半年后因此收到监管机构的(de)警示函。
警告理由是，这家(jia)证券公司发布(bu)的(de)相关研究报告分析(xi)结(jie)论依据不充分，结(jie)论不审(shen)慎，未充分揭示投资(zi)风险，公司对研究报告质量审(shen)核把关不严，上述行(xing)为构成违(wei)规。
但令人疑惑不解的(de)是，左江当时业绩下滑已经很明显，退(tui)市警告也已经在提醒投资(zi)者注意风险，究竟有多大的(de)确定性，才让券商敢于(yu)积极看多的(de)呢？
而事实上，报告给出的(de)事实逻辑(ji)，更多是基于(yu)行(xing)业层面的(de)叙事，无非是发展前景好，天花板(ban)高(gao)，那(na)么在行(xing)业内的(de)在位企业必然会受益，而左江有资(zi)金注入，有研发投入，芯片也包装得(de)像模像样。
与(yu)现实最大的(de)分歧在于(yu)，研报对左江23年业绩展望(wang)给出的(de)结(jie)论居然是有望(wang)“全面修复”，这还是在前一年亏(kui)损1.47亿的(de)基础上。
从报告阐述的(de)角度，这个结(jie)论根本没有苗头可寻。
直到去年12月以前，左江从没有及(ji)时披露过DPU芯片的(de)实际销售情况，券商与(yu)上市公司沟通应该比散户更加方便，即使无法洞悉他们(men)的(de)造假行(xing)为，也应该对这种质地不佳的(de)企业进行(xing)排(pai)雷，确保投资(zi)者不踩入这个坑，没想到的(de)是，最基本的(de)核实义务都没做。
这份研报对*ST左江股价(jia)上涨有推波助澜(lan)的(de)作用，3个月后左江市值才攀升至最高(gao)点。
直到去年年末，左江的(de)马脚终于(yu)露了出来。
公司公告
去年12月初，公司收到中国证监会下发的(de)立案书，理由是涉嫌信息披露违(wei)法违(wei)规。两个月后证监会的(de)通报显示，经过初步查明，左江科技2023年披露的(de)财务信息严重(zhong)不实，涉嫌重(zhong)大财务造假。
这两个消(xiao)息的(de)公布(bu)最终挤出了左江的(de)泡沫，公司股价(jia)开启巨幅下跌。
03又是套路
回顾左江的(de)翻身(shen)之路，实在是干吆喝，水分多，疑点重(zhong)重(zhong)。
去年，深交所(suo)发出问询函要求公司披露收入具体(ti)情况，但左江屡次延期回复，直到去年12月12日才表示，2023年前三季度DPU芯片销售收入，除向北京昊天旭(xu)辉科技有限责任公司销售的(de)400片“NE6000”系列DPU芯片（1261万元）外，没有其他芯片销售收入实现。
这份合同里，昊天旭(xu)辉并非终端用户，而是分销商，将芯片代销给北京市巨贤(xian)科技贸(mao)易公司。但根据会计师核实，巨贤(xian)科技采购的(de)芯片中有370片储存(cun)于(yu)仓库，只有10片用于(yu)研发。
还有另外一笔匪夷所(suo)思的(de)收入，是公司在2023年6月披露的(de)与(yu)旭(xu)辉科技、众源时空签订的(de)5100万元合同，这笔收入确认与(yu)否对左江保壳至关重(zhong)要。
公司公告
这份采购合同明确旭(xu)辉科技以5100万元向左江韶关采购2万套2*25G网卡，在去年三季报问询函回复中，公司称已按规定发货并签收，但是尚(shang)未确认收入。
但之后经与(yu)众源时空沟通，除部分测试产品(pin)以外，2023年内在庆阳项目上无法完成服务器网卡的(de)交付验收，进而2023年无法确认相应收入。有记者到访项目地——众源时空大数据云中心，发现公告中投资(zi)逾十亿元的(de)项目地块杂草丛生，尚(shang)无开工的(de)迹象。
再往前翻，公司自创办至上市十余年，前五大客户集中接近100%，新(xin)的(de)芯片客户俱非行(xing)业头部，名不见经传，更是难(nan)觅其踪。
其次，左江虽然业绩不断(duan)下滑，但存(cun)货与(yu)应收账款不断(duan)攀升，金额从2014年以来扩大了20倍，但销售商品(pin)、提供劳务收到的(de)现金却长期低于(yu)当年营(ying)收。
逐项数据异常不得(de)不令人质疑公司在2019年那(na)2.19亿，63%的(de)增长，而2019年恰(qia)好是公司上市年份，构成美化财务数据的(de)嫌疑。
更巧合的(de)是，在今年1月30日立案结(jie)果出具之前，公司已经任职多年的(de)财务总监就(jiu)申请(qing)辞去职务了。
股价(jia)较去年7月的(de)最高(gao)点已跌了97%。截至其停牌前最后一个交易日，左江科技股价(jia)只剩6.94元，总市值7.08亿元，还有1.2万户股东。
但去年10月份左江股价(jia)高(gao)位转跌的(de)时候，股东户数增长还超过1.3万户，或都难(nan)逃深套的(de)结(jie)局。
史上最贵ST股，神话沦(lun)为笑话。