在游戏市场全面进入存量时代之后(hou)，行(xing)业两大巨(ju)头腾讯和网易的角力日益加剧，全方位的激烈(lie)竞(jing)争避无可避，究竟谁能笑到最后(hou)？
而且游戏行(xing)业大环境已(yi)“今(jin)非昔比”，众多(duo)投行(xing)机构已(yi)然为这(zhe)万亿市场的角逐押下(xia)赌(du)注，其中摩根士丹利在6月18日发布的研报中，将更(geng)多(duo)的筹码押给了腾讯。
摩根士丹利分析(xi)师在研报中给出(chu)了两大理(li)由：
1、游戏行(xing)业本身的结构性变化（比如监管重点的转移），对腾讯的低ARPU（每用户(hu)平均收入）游戏等“小游戏”更加有(you)利。
2、腾讯海外投资初见成效，国际游戏业务(wu)势头强劲。
1、游戏行(xing)业本身的结构性变化（比如监管重点的转移），对腾讯的低ARPU（每用户(hu)平均收入）游戏等“小游戏”更加有(you)利。
2、腾讯海外投资初见成效，国际游戏业务(wu)势头强劲。
“中国最大的小游戏平台”迎(ying)来春天
摩根士丹利表示，在行(xing)业监管重点发生转移的前提下(xia)，货币化程度更(geng)低的游戏有(you)望(wang)获得更(geng)多(duo)政策利好，腾讯低ARPU（每用户(hu)平均收入）游戏（比如专注于MOBA、第(di)一人称射击、派对和小游戏等）将或将吸(xi)引更(geng)多(duo)玩家。下(xia)半年腾讯网络游戏收入预计同比增长10%，而网易增长5%：
自(zi)2021年监管整(zheng)顿以来，监管重点已(yi)从(cong)未成年人保(bao)护转向(xiang)过度货币化。
网易已(yi)采取积极措施限(xian)制 《梦幻西游》端(duan)游的货币化，这(zhe)可能会波及其产品(pin)组合(he)中的其他游戏。
我们认为腾讯可以从(cong)其低ARPU的游戏品(pin)类中获益，因为其主要的MOBA和第(di)一人称射击游戏内容更轻，通过游戏内购买货币化的程度较低。
自(zi)2021年监管整(zheng)顿以来，监管重点已(yi)从(cong)未成年人保(bao)护转向(xiang)过度货币化。
网易已(yi)采取积极措施限(xian)制 《梦幻西游》端(duan)游的货币化，这(zhe)可能会波及其产品(pin)组合(he)中的其他游戏。
我们认为腾讯可以从(cong)其低ARPU的游戏品(pin)类中获益，因为其主要的MOBA和第(di)一人称射击游戏内容更轻，通过游戏内购买货币化的程度较低。
在这(zhe)种背(bei)景下(xia)，所(suo)谓(wei)的“小游戏”开始迎(ying)来自(zi)己的春天：
与2021年相比，2023年小游戏的整(zheng)体潜在市场规模增长了7倍(bei)，超过人民币200亿元。
我们预计，运营中国最大小游戏平台的腾讯将从(cong)行业繁荣中受益，小游戏收入有(you)望(wang)在未来两年翻一番。
与2021年相比，2023年小游戏的整(zheng)体潜在市场规模增长了7倍(bei)，超过人民币200亿元。
我们预计，运营中国最大小游戏平台的腾讯将从(cong)行业繁荣中受益，小游戏收入有(you)望(wang)在未来两年翻一番。
摩根士丹利还认为，相比之下(xia)，曾经统领中国游戏届(jie)的MMORPG（大型(xing)多(duo)人在线角色扮演(yan)游戏）似乎难现往日荣光，而腾讯恰好在该领域布局有(you)限(xian)：
MMORPG曾是中国最大的游戏品(pin)类，由于采用pay-to-win（花钱变强） 机制，其ARPU值非常高（人民币500-1000元不等）。
但我们看到消费正(zheng)在转向(xiang)物有(you)所(suo)值的游戏，MMORPG的流水正(zheng)在萎缩 （2019-2023年的CAGR为-12%），并被新(xin)游戏所(suo)蚕食。
MMORPG曾是中国最大的游戏品(pin)类，由于采用pay-to-win（花钱变强） 机制，其ARPU值非常高（人民币500-1000元不等）。
但我们看到消费正(zheng)在转向(xiang)物有(you)所(suo)值的游戏，MMORPG的流水正(zheng)在萎缩 （2019-2023年的CAGR为-12%），并被新(xin)游戏所(suo)蚕食。
海外投资初见成效，国际游戏业务(wu)势头强劲
除了在国内”卷疯(feng)“的存量市场占据优(you)势之外，腾讯能赢得摩根士丹利的青睐(lai)，也得益于海外投资初见成效，摩根士丹利在报告中写道：
腾讯一直在通过建立自(zi)主游戏制作工作室和收购海外工作室来拓展海外游戏业务(wu)，这(zhe)些投资已(yi)初见成效。
2020-23年国际游戏的CAGR为15%，到2023年，国际游戏的收入占比达到30%（2019年为14%）。
我们预计2023-25年国际游戏CAGR为11%。
腾讯一直在通过建立自(zi)主游戏制作工作室和收购海外工作室来拓展海外游戏业务(wu)，这(zhe)些投资已(yi)初见成效。
2020-23年国际游戏的CAGR为15%，到2023年，国际游戏的收入占比达到30%（2019年为14%）。
我们预计2023-25年国际游戏CAGR为11%。