近(jin)日，国际金价重拾升势再度突破(po)2400美元/盎(ang)司关口。在美国通胀全面降温、降息预期攀升之际，瑞银坚(jian)定看多黄金。
瑞银7月(yue)12日的最新研报(bao)指出，投(tou)资者“逢低买入”黄金的兴趣依然浓厚，黄金仍(reng)有上涨空间，建议增配黄金。不过(guo)，比起黄金白银性(xing)价比或更(geng)高。瑞银表(biao)示，对于错过(guo)黄金行情的投(tou)资者来(lai)说，白银提供(gong)了追涨的交易机会，认为白银有更(geng)大的空间跑赢大盘。
降息降至 黄金仍(reng)有上涨空间
7月(yue)11日，美国6月(yue)CPI环比四年来(lai)首(shou)次转负，核心同比增速创逾(yu)三年新低，同时(shi)市场定价加大押注美联储9月(yue)开启降息。当日数据公布后，现货黄金一举突破(po)2400美元/盎(ang)司关口。美国通胀降温之下，黄金近(jin)日连连攀升，几乎抹去今(jin)年夏季5月(yue)末以来(lai)的跌幅。在瑞银看来(lai)，总体而言(yan)，在夏季的几个月(yue)里(li)，黄金价格比其预期的更(geng)加坚(jian)挺，波动范围在100美元左右，尽管2400美元被视为黄金“阶段性(xing)天花板”，但黄金跌破(po)2300美元的次数寥(liao)寥(liao)无几。
瑞银认为黄金仓位依然很(hen)低，投(tou)资者仍(reng)有建仓黄金的空间。当下黄金ETF已经(jing)开始看到资金流入，同时(shi)随着美联储降息的时(shi)间越来(lai)越近(jin)，黄金市场将(jiang)出现明显转折。瑞银建议在投(tou)资组合中加入黄金或者增配黄金。该(gai)行预计美联储还将(jiang)迎(ying)来(lai)更(geng)多降息，并且投(tou)资者对黄金持仓套利成本下降的预期更(geng)加明确。
对于季节性(xing)因素(su)，瑞银预计2024年三季度至2025年一季度这一时(shi)期，黄金实物(wu)需求将(jiang)会回升。旺季期间，现货需求将(jiang)会为黄金市场提供(gong)支撑，并为下一阶段金价上行提供(gong)良(liang)好(hao)基础。
此外，尽管中国央行在过(guo)去两个月(yue)内没有增加黄金储备，但瑞银仍(reng)然预计，后续各国官方部(bu)门将(jiang)继(ji)续进行黄金购买。
瑞银还关注到CTA基金的动向。以黄金、原油等商品期货为标的资产的CTA基金自去年11月(yue)开始建立黄金多头头寸后，今(jin)年全年都在做多黄金。瑞银表(biao)示，CTA基金的黄金仓位在今(jin)年2月(yue)份略有减少，3月(yue)份再度增加，直到4月(yue)和5月(yue)达到最大多头。来(lai)到7月(yue)，CTA基金对黄金投(tou)资资金转为温和流出。
对此，瑞银提醒，金价下行阶段需关注2250美元或2300美元的关键关口，这一价格水(shui)平往往会引发CTA基金的抛售止盈。不过(guo)在瑞银看来(lai)，CTA基金止盈的行动并不是因为金价形(xing)势出现逆(ni)转，而是金价在震(zhen)荡区间的交易时(shi)间过(guo)长，投(tou)资者信心有所削弱。瑞银认为，在2250美元或2300美元的价格水(shui)平，投(tou)资者将(jiang)重拾“逢低买入”黄金的兴趣，同时(shi)随着黄金现货的季节性(xing)需求攀升，金价仍(reng)有良(liang)好(hao)支撑。
值(zhi)得注意的是，这是瑞银再度坚(jian)定看多黄金。今(jin)年5月(yue)，瑞银大宗商品分析师(shi)在其研报(bao)中预计，今(jin)年9月(yue)国际金价将(jiang)攀升至2500美元，年底将(jiang)达2600美元。同时(shi)瑞银预计，到2025年6月(yue)金价将(jiang)上涨至2700美元。
白银更(geng)有性(xing)价比
黄金还有上涨空间，但瑞银认为白银表(biao)现会更(geng)好(hao)。
最近(jin)几周(zhou)，白银价格表(biao)现一直落后于黄金。瑞银观察到，白银上行的关键阻力位在33美元/盎(ang)司，当触(chu)及这一水(shui)平，CTA基金的多头头寸达到最大值(zhi)，并停止资金流入。随后，CTA基金的抛售止盈，将(jiang)会让白银回落至27.5美元/28美元。
不过(guo)，瑞银表(biao)示，投(tou)资者已开始对白银表(biao)现出兴趣，因为白银是一种“高贝塔系数的黄金交易”，并被白银令人信服的供(gong)需基本面所吸引。鉴于白银走势与(yu)黄金呈正相关且波动性(xing)较大，看涨黄金的坚(jian)定信念正促使(shi)投(tou)资者转向白银。对于那些可能(neng)错过(guo)了黄金行情的投(tou)资者来(lai)说，白银也提供(gong)了一个进行追涨交易的机会。
瑞银认为白银有更(geng)大的空间跑赢大盘。该(gai)行预计未来(lai)几个季度白银相对黄金的表(biao)现将(jiang)进一步改善。黄金价格上涨、美联储政策宽松以及优秀的供(gong)需情况，将(jiang)使(shi)白银的表(biao)现优于黄金。此外，白银供(gong)需紧张，重点是工业对白银的强劲需求，尤其是太阳能(neng)行业。