波(bo)司登的(de)业(ye)绩又一(yi)次超预期(qi)。
财报显(xian)示，23/24财年（截至2024年3月(yue)31日），波(bo)司登实现收入232.1亿元，同比增长38.4%；净利润为31.2亿元，同比增长44.7%，均(jun)再(zai)创历史新高(gao)。同时，利润增速再(zai)超收入增速。
向外看，2023年以来消费行业(ye)保持弱复苏，市场竞(jing)争压力有增无减；向内看，波(bo)司登的(de)收入和利润已经(jing)连续(xu)多(duo)年创新高(gao)，不断推高(gao)基数，而(er)增速不降反升(sheng)，这(zhe)种经(jing)营韧性可谓(wei)强悍。
而(er)波(bo)司登究竟是如何做到的(de)？不妨(fang)一(yi)起来复盘其最(zui)新财年的(de)增长逻辑。
多(duo)元增长点共振，汇集形成强劲动能
如果从(cong)财务视角出(chu)发，波(bo)司登的(de)业(ye)绩超预期(qi)首先来源于多(duo)元增长点的(de)共振。核心看点包括：
1）全业(ye)务单元高(gao)质量(liang)增长
23/24财年，波(bo)司登旗(qi)下(xia)四大主营业(ye)务单元的(de)收入均(jun)录(lu)得增长。其中，品(pin)牌羽绒(rong)服主业(ye)实现收入195.2亿元，同比增长43.8%；贴牌加工管理业(ye)务的(de)收入为26.7亿元，同比增长16.4%，收入规模均(jun)创历史新高(gao)。同时，女装业(ye)务也实现了(le)同比双位数的(de)增长。
2）羽绒(rong)服主业(ye)全面迸发活力
品(pin)牌羽绒(rong)服主业(ye)强劲增长背后，同样是全面开花。
分品(pin)牌来看，这(zhe)一(yi)业(ye)务下(xia)的(de)三大品(pin)牌均(jun)实现双位数增长。波(bo)司登品(pin)牌实现收入167.8亿元，同比增长42.7%，创历史最(zui)高(gao)；雪中飞实现收入20.2亿元，同比增长65.3%，进一(yi)步贡献业(ye)绩弹性。其组合而(er)成的(de)差异化品(pin)牌矩阵全面覆盖(gai)消费分化需求，表现持续(xu)优异。
分渠道来看，得益于波(bo)司登推动“以门店为中心、以顾客价值为原点”的(de)业(ye)务流程(cheng)变革、全方位升(sheng)级(ji)打造Top店等，品(pin)牌羽绒(rong)服业(ye)务的(de)单店经(jing)营能力及(ji)效率显(xian)著提升(sheng)。其常规零(ling)售网点（不含旺季店）总数较(jiao)上一(yi)财年同期(qi)净减少(shao)206家，但收入贡献保持较(jiao)高(gao)水平。其中，波(bo)司登品(pin)牌门店数量(liang)同比减少(shao)186家，收入同比大幅增长42.7%。
同时，品(pin)牌羽绒(rong)服业(ye)务的(de)线上收入同比增长41.3%，占品(pin)牌羽绒(rong)服业(ye)务总收入的(de)35.0%，波(bo)司登品(pin)牌在线上渠道的(de)领先地位持续(xu)巩固。“双11”及(ji)“双12”期(qi)间，波(bo)司登品(pin)牌蝉联多(duo)个平台(tai)的(de)中国服饰品(pin)牌第一(yi)。截至这(zhe)一(yi)财年，波(bo)司登品(pin)牌在天猫(mao)及(ji)京(jing)东平台(tai)新增粉(fen)丝超1100万，新增会员(yuan)超400万。
3）波(bo)司登品(pin)牌品(pin)类拓展(zhan)见效
除了(le)品(pin)牌、渠道等，波(bo)司登也从(cong)产(chan)品(pin)维度汲取到了(le)增长动能，特(te)别是波(bo)司登品(pin)牌的(de)品(pin)类拓展(zhan)成效显(xian)著，带来新的(de)增量(liang)。具体可以分两个方面来看。
其一(yi)，波(bo)司登品(pin)牌聚焦羽绒(rong)服主品(pin)类，重点推动轻薄(bao)羽绒(rong)服二次迭代升(sheng)级(ji)，推出(chu)一(yi)衣三穿冲锋(feng)衣鹅绒(rong)服等，取得品(pin)类认知和经(jing)营业(ye)绩的(de)双重突破。
2023年，波(bo)司登发布全新轻薄(bao)羽绒(rong)服系列，将羽绒(rong)服跨界拼接卫衣、冲锋(feng)衣、针织、衬衫、羊羔绒(rong)等时尚(shang)单品(pin)，打造出(chu)更多(duo)样、更时尚(shang)、更轻暖的(de)产(chan)品(pin)，进一(yi)步开启跨季节、多(duo)场景时尚(shang)穿搭自由的(de)格局。
相应的(de)，波(bo)司登再(zai)次打破羽绒(rong)服品(pin)类边界，开辟新的(de)品(pin)类空间，包括在全国区域、年轻群体中打下(xia)更好的(de)市场基础。
市场反馈来看，全新轻薄(bao)羽绒(rong)服系列迅(xun)速引领风潮，展(zhan)露超级(ji)大单品(pin)的(de)潜质。
波(bo)司登一(yi)衣三穿冲锋(feng)衣鹅绒(rong)服则(ze)让羽绒(rong)服品(pin)类与(yu)冲锋(feng)衣产(chan)生连接，进一(yi)步拓展(zhan)使用场景，卡位户外优质赛道，并以功能性与(yu)时尚(shang)性兼(jian)备塑造独(du)特(te)的(de)竞(jing)争力，受(shou)到消费者青睐。
在业(ye)绩交流会上，波(bo)司登管理层透露,去年9月(yue)推出(chu)的(de)户外场景三合一(yi)冲锋(feng)衣羽绒(rong)服品(pin)类销售额达6亿元。
其二，波(bo)司登品(pin)牌聚焦时尚(shang)功能服饰品(pin)类，加码布局防晒服品(pin)类，在3月(yue)新推出(chu)单壳户外冲锋(feng)衣，挖掘更多(duo)跨季节的(de)业(ye)绩增量(liang)。
防晒服方面，期(qi)内波(bo)司登推出(chu)了(le)主打“黑科技防晒”的(de)防晒服，以领先市场的(de)科技功能性铸就较(jiao)强的(de)产(chan)品(pin)力。23/24财年，其销售流水已达到5亿元，上一(yi)财年的(de)数据为1亿元，发展(zhan)势头强劲。
并且，稍微延伸来看，今年波(bo)司登继续(xu)加码防晒服品(pin)类，实现产(chan)品(pin)系列扩张，目标(biao)流水达到10亿元，大有成为“第二增长曲线”的(de)趋势。
4）品(pin)类拓展(zhan)协(xie)同带来增量(liang)
还(hai)值得留意的(de)是，除了(le)销售额，波(bo)司登品(pin)牌的(de)品(pin)类拓展(zhan)存在协(xie)同效应，进一(yi)步带来增量(liang)。
比如，随着(zhe)轻薄(bao)羽绒(rong)服、防晒服的(de)拓展(zhan)，波(bo)司登逐渐突破季节性产(chan)品(pin)的(de)发展(zhan)桎梏，削弱了(le)市场在这(zhe)一(yi)方面的(de)顾虑，使波(bo)司登更有机会获得优质的(de)渠道资源，优化渠道质量(liang)。而(er)这(zhe)可以支(zhi)撑羽绒(rong)服的(de)旺季销售。
防晒服与(yu)羽绒(rong)服的(de)热销季节“错峰”，波(bo)司登发力防晒服可以使其品(pin)牌热度一(yi)直(zhi)维持在较(jiao)高(gao)水平，对羽绒(rong)服主品(pin)类形成赋能。
此外，防晒服已深度融入年轻人的(de)生活方式，拓展(zhan)防晒服有助于波(bo)司登实现品(pin)牌年轻化，并从(cong)中获取更多(duo)新客，也能够赋能羽绒(rong)服主品(pin)类。
底层能力强大且保持进化，支(zhi)撑业(ye)绩兑现
继续(xu)溯(su)源来看，波(bo)司登之所以能够实现多(duo)元增长点共振，包括快速打造新增长点，与(yu)其强大且保持进化的(de)底层能力有关(guan)。这(zhe)也表明(ming)，波(bo)司登的(de)成功经(jing)验具有可复制性，未来的(de)增长确定性依然较(jiao)高(gao)。
其中，重要的(de)底层能力包括品(pin)牌价值、供应链管理能力、数字化运营能力等。
品(pin)牌端(duan)，由于羽绒(rong)服品(pin)类具有强功能性属性，天然存在一(yi)定的(de)技术壁垒，具有很强的(de)品(pin)牌护城(cheng)河。纵观全球知名品(pin)牌，其大部分生意也来自品(pin)牌资产(chan)的(de)带动，即(ji)走进消费者心智，实现指名购买。
波(bo)司登坚持品(pin)牌引领，期(qi)内持续(xu)夯实“全球领先的(de)羽绒(rong)服专家”品(pin)牌形象，推动品(pin)牌认知升(sheng)级(ji)。
比如，波(bo)司登从(cong)畅销款（Top款）推广打造、热销店（Top店）引流赋能品(pin)牌，不断加深消费者对品(pin)牌的(de)认知度和美誉度，实现品(pin)牌引领感知以及(ji)品(pin)销最(zui)大化目标(biao)；在米兰·达芬奇庄园打响“重新定义轻薄(bao)羽”品(pin)牌战役，立足稀(xi)缺的(de)品(pin)牌营销资源抢占消费者心智，夯实认知领先地位。
期(qi)内，波(bo)司登品(pin)牌再(zai)次入选Brand Finance“2023年全球最(zui)具价值服饰品(pin)牌榜50强”榜单，并登上Brand Finance“中国品(pin)牌价值500强”榜单，排名较(jiao)去年相比跃升(sheng)30位。
根据世界品(pin)牌实验室(World Brand Lab)发布的(de)“2023年度世界品(pin)牌500强”排行榜中，波(bo)司登也是中国服装服饰领域唯一(yi)入选品(pin)牌。
供应链管理则(ze)决定了(le)一(yi)个品(pin)牌的(de)产(chan)品(pin)品(pin)质、经(jing)营效率等，而(er)且其同样需要漫长的(de)时间沉淀，可以形成护城(cheng)河。
这(zhe)一(yi)方面，波(bo)司登持续(xu)夯实优质柔性快反的(de)核心能力，比如持续(xu)维持40%左右(you)的(de)较(jiao)低首次订单比例(li)，使用拉式补货、小单快返(fan)的(de)调节机制;持续(xu)从(cong)柔性快反模式向Top款敏(min)捷极速供应模式突破,实现Top款补货可得率高(gao)达99%,落实“畅销款不缺货、滞销款不生产(chan)”。
相应的(de)变化是，波(bo)司登库存周转天数再(zai)次下(xia)降。截至23/24财年，波(bo)司登集团库存周转天数为115天，较(jiao)去年同期(qi)下(xia)降29天。
同时，波(bo)司登的(de)供应链在质量(liang)运营、科研技术、资源整合及(ji)成本(ben)管理方面持续(xu)进行系统性的(de)规划和升(sheng)级(ji)。
科研技术为例(li)，波(bo)司登持续(xu)加大长期(qi)投入，聚焦新品(pin)类、新材料(liao)、领先专利进行突破性研究，并与(yu)国内外顶(ding)级(ji)机构(gou)进行共创合作，初步构(gou)建了(le)科技领先的(de)流程(cheng)体系。成效层面，23/24财年波(bo)司登共申报专利545项，冠军恒温(wen)舒适(shi)滑雪服拿下(xia)了(le)ISPO大奖(jiang)。
这(zhe)也进一(yi)步夯实波(bo)司登的(de)产(chan)品(pin)领先实质，表明(ming)其在功能性服饰领域具有核心竞(jing)争力。
另(ling)外，数字化运营方面，其能够更好赋能企业(ye)实现业(ye)务创新、降本(ben)增效等，并且随着(zhe)“新质生产(chan)力”战略概念的(de)提出(chu)，其重要性愈发凸显(xian)。
近年来，波(bo)司登在智能制造、智能物流、智能商(shang)品(pin)运营等领域的(de)数字化实践成果显(xian)著，渐渐进入数字化转型的(de)深水区。智能物流为例(li)，波(bo)司登利用自研的(de)先进算法以及(ji)先进物流信息科技系统、高(gao)度自动化的(de)物流设备，大幅提升(sheng)了(le)出(chu)库速度和优化在途时间，使物流配(pei)送在行业(ye)保持领先地位，也对智能商(shang)品(pin)运营形成有效保障。
同时，波(bo)司登已初步完成了(le)核心业(ye)务运营平台(tai)（用户、零(ling)售、商(shang)品(pin)）的(de)设计、开发、测(ce)试，为继续(xu)推动数字化转型提供强有力的(de)技术解决工具或方案。
数字化运营能力也成为波(bo)司登底层能力进一(yi)步进化的(de)压舱石。
结语
透过最(zui)新财报，市场可以再(zai)次确认波(bo)司登的(de)高(gao)质量(liang)发展(zhan)。其不仅(jin)拥有出(chu)色(se)的(de)战略部署、增长模式，还(hai)拥有强大的(de)落地能力。
同样，一(yi)个更具未来想象空间的(de)波(bo)司登似乎已经(jing)成型。
特(te)别是，波(bo)司登的(de)创新品(pin)类拓展(zhan)重塑增长力，打开了(le)羽绒(rong)服主品(pin)类成长空间，意味着(zhe)其第一(yi)增长曲线远远未达到巅峰，并且通过拓展(zhan)防晒服等功能品(pin)类叠加打开多(duo)重空间，有机会形成多(duo)增长曲线。
对于这(zhe)样的(de)波(bo)司登，值得持续(xu)跟踪(zong)关(guan)注。