日前(qian)，新琪(qi)安科技股份有限(xian)公(gong)司（下称“新琪(qi)安”）向港(gang)交所递交了IPO申请。
新琪(qi)安的核心产品系可(ke)用作调味料的食品级甘氨酸、人工(gong)甜味剂三氯蔗(zhe)糖。
但由于市(shi)场需求走弱、国内厂商深陷价格(ge)战的泥潭后，新琪(qi)安的业绩从2022年(nian)的高点一路俯冲——2021年(nian)至2023年(nian)收入分(fen)别为6.61亿元、7.62亿元和4.47亿元，同期净利(li)润分(fen)别为0.19亿元、1.22亿元和0.45亿元。
不过新琪(qi)安仍然位居行业龙头之位。按(an)照2023年(nian)销量计算，新琪(qi)安分(fen)别位居全球食品级甘氨酸制造业第一名、全球三氯蔗(zhe)糖第五名。
值得一提的是，新琪(qi)安2023年(nian)7月曾计划(hua)冲刺A股市(shi)场，但最终还(hai)是选择转战港(gang)交所。
远赴境外市(shi)场，或许也是当下沪深IPO节奏放缓后不少企业的共同选择。
值得一提的是，新琪(qi)安的实控人王(wang)小强等授予部分(fen)外部股东保证回报权，即当外部股东出售其所持有的新琪(qi)安股份时若所获得的收益低于预期收益，则外部股东有权要(yao)求王(wang)小强等补足差额。
从A转港(gang)
沪深IPO节奏放缓后，部分(fen)企业正在转战境外市(shi)场。
近期刚(gang)递表港(gang)交所的新琪(qi)安便是如此。
2023年(nian)7月，新琪(qi)安在东方证券的辅导下在江西证监局进行IPO辅导备案登记，但最终无(wu)疾而终后转战港(gang)交所。
这正是近期部分(fen)企业冲刺港(gang)交所的缩影。
黄金(jin)珠宝连(lian)锁品牌周六福曾分(fen)别于2019年(nian)、2020年(nian)和2022年(nian)三度向证监会递交A股上市(shi)申请，但均以失败而告终。
6月27日，周六福已经向港(gang)交所递交IPO申请。
近期刚(gang)递表的深圳市(shi)越疆科技股份有限(xian)公(gong)司曾计划(hua)申报科创板IPO，但最终还(hai)是转战港(gang)交所。
“为进一步扩大我们的全球业务，且考虑到联交所将为我们提供国际平台，以获取(qu)境外资本及吸(xi)引(yin)各类海外投资者，本公(gong)司自愿(yuan)决定不再(zai)继续过往（辅导）计划(hua)，而是寻求在香港(gang)（上市(shi)）。”新琪(qi)安指出。
海外市(shi)场确实是新琪(qi)安的重要(yao)收入来源。
新琪(qi)安主要(yao)产品分(fen)成甘氨酸、三氯蔗(zhe)糖两大类，主要(yao)销往欧洲、北美等海外市(shi)场。
2023年(nian)，欧洲、北美分(fen)别给新琪(qi)安带来1.63亿元、0.82亿元的收入，占(zhan)比分(fen)别为36.5%、18.4%。
从品类来看，甘氨酸可(ke)用作调味品中的增味剂或宠物食品中的诱食剂等。
2021年(nian)，甘氨酸曾一度顶起新琪(qi)安收入的“半边(bian)天(tian)”，创收4.30亿元，占(zhan)比达到65%。
但如今来自甘氨酸的收入正在逐年(nian)走低，2022年(nian)、2023年(nian)该品类的收入分(fen)别为3.67亿元、2.07亿元，占(zhan)比分(fen)别为48.2%、46.2%。
根据新琪(qi)安解释，这是市(shi)场需求下滑以及产品价格(ge)跌价共振的结果。
2021年(nian)开始，国内的环保政策以及乙(yi)酸等上游原材料价格(ge)上涨，推动了食品级甘氨酸出口价格(ge)从2020年(nian)的14.3元/公(gong)斤激增至2021年(nian)的30.1元/公(gong)斤，增幅达到110.49%。
但随着2022年(nian)的产能恢复，以及下游囤货需求走弱后，甘氨酸的价格(ge)便一路走低。
2022年(nian)、2023年(nian)出口价格(ge)分(fen)别为23元/公(gong)斤、14.9元/公(gong)斤，23年(nian)价格(ge)已较2021年(nian)下滑了超5成。
正因(yin)如此，新琪(qi)安不仅要(yao)面临甘氨酸产品收入的大幅下滑，该品类食用级的毛利(li)率也从2022年(nian)的26.1%大幅下滑至2023年(nian)的7.5%。
抗(kang)拒价格(ge)战
屋漏偏逢连(lian)夜雨。
新琪(qi)安的另一大核心产品三氯蔗(zhe)糖同样遭遇(yu)了周期变化(hua)，价格(ge)出现了大幅回落。
其中，三氯蔗(zhe)糖与阿斯巴甜、甜蜜素一样，均从属于人工(gong)合成甜味剂，被广泛应用于饮料、低糖食品、口香糖等食品。
2021年(nian)至2023年(nian)，新琪(qi)安的三氯蔗(zhe)糖分(fen)别创收2.18亿元、3.77亿元、2.28亿元，占(zhan)比分(fen)别为33%、49.6%和51.1%。
但2023年(nian)新琪(qi)安的三氯蔗(zhe)糖收入同比缩水了近4成。
一方面，下游需求走弱后，三氯蔗(zhe)糖的价格(ge)出现了大跳(tiao)水。2023年(nian)出口价格(ge)仅为186.5元/公(gong)斤，较2022年(nian)下滑了超5成；
另一方面，随着国内厂商在三氯蔗(zhe)糖方面持续扩张产能，供过于求后，市(shi)场逐渐陷入了“内卷”。2023年(nian)国内价格(ge)达到169.5元/公(gong)斤，同比下跌了超5成。
“由于三氯蔗(zhe)糖市(shi)场供过于求，生产商愿(yuan)意(yi)以极低的价格(ge)销售产品，以减少库存。此外，龙头企业出于维护各自市(shi)场份额的需要(yao)，同时亦(yi)为遏制有可(ke)能破坏行业可(ke)持续增长(chang)及盈利(li)能力(li)的小竞(jing)争者的涌入，已引(yin)发价格(ge)战。”新琪(qi)安表示。
不少龙头企业亦(yi)深受价格(ge)战之苦。
2023年(nian)，三氯蔗(zhe)糖生产企业金(jin)禾实业（002597.SZ）的收入、归母净利(li)润分(fen)别为53.11亿元、7.04亿元，分(fen)别同比下滑了26.75%、58.46%。
不过新琪(qi)安三氯蔗(zhe)糖整体售价下降幅度小于行业水平，并未(wei)陷入极度“内卷”的价格(ge)战之中。
申报材料显示，2023年(nian)新琪(qi)安的三氯蔗(zhe)糖平均售价为236.81元/公(gong)斤，高出市(shi)场报价四分(fen)之一左右。
“我们并无(wu)参与三氯蔗(zhe)糖价格(ge)战，通过按(an)我们认为可(ke)接受的售价销售较少的三 氯蔗(zhe)糖以维持一定毛利(li)率。”新琪(qi)安指出。
维持一定的价格(ge)后，新琪(qi)安的三氯蔗(zhe)糖销量也有所下滑，2023年(nian)为964吨，较2022年(nian)下滑了20.4%。
不过此番IPO，新琪(qi)安仍计划(hua)持续扩大其泰国工(gong)厂的三氯蔗(zhe)糖产量，预计年(nian)产能可(ke)达到500吨。
若将目前(qian)新琪(qi)安在吉安工(gong)厂942吨/年(nian)的三氯蔗(zhe)糖产能计算在内，则未(wei)来其三氯蔗(zhe)糖产能或将达到1442吨。
新琪(qi)安是否具(ju)备足够的消化(hua)能力(li)，仍待观察。
影响新琪(qi)安业绩增长(chang)的关键因(yin)素或在于，三氯蔗(zhe)糖的价格(ge)是否有望迎来反转。
今年(nian)一季度，三氯蔗(zhe)糖的市(shi)场报价已经跌破110元/公(gong)斤，较2023年(nian)仍出现了一定的下滑态势。同期金(jin)禾实业的收入、归母净利(li)润分(fen)别为12.13亿元、1.29亿元，分(fen)别同比下滑了12.30%、47.34%。
不过金(jin)禾实业今年(nian)5月指出，三氯蔗(zhe)糖的价格(ge)正趋于稳定。
“今年(nian)以来，公(gong)司三氯蔗(zhe)糖价格(ge)较为稳定，近期三氯蔗(zhe)糖价格(ge)波动趋势依据公(gong)司完全成本的变化(hua)作相应调整。”金(jin)禾实业表示。
新琪(qi)安认为，当前(qian)市(shi)场供应正在减少，三氯蔗(zhe)糖的未(wei)来价格(ge)有望回升。
“许多小型生产商已暂(zan)停生产，并预计于短期内退出市(shi)场，令三氯蔗(zhe)糖市(shi)场的产能减少，亦(yi)使三氯蔗(zhe)糖生产商可(ke)与客(ke)户(hu)重新协商更高的价格(ge)，以确保他们的溢利(li)。”新琪(qi)安指出。
若下半年(nian)三氯蔗(zhe)糖的价格(ge)回暖，或将给新琪(qi)安的IPO带来更多筹(chou)码，否则其实控人王(wang)小强或将付出“真金(jin)白银”。
信风（ID：TradWind01）注意(yi)到，2024年(nian)6月，王(wang)小強及其控制的深圳市(shi)新琪(qi)安实业发展有限(xian)公(gong)司等授予外部投资机构国信弘(hong)盛等保证回报权，约定若国信弘(hong)盛等出售其所持有的新琪(qi)安股份且实际回报低于约定回报，则王(wang)小強等需要(yao)用现金(jin)支(zhi)付差额。
不过保证回报权之下，若国信弘(hong)盛等出售持有的新琪(qi)安股份且实际回报高于约定回报，则国信弘(hong)盛需要(yao)向王(wang)小強等支(zhi)付超出所得。
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