央行出(chu)手了！
7月5日，证券时报记者从人民银行（下称“央行”）求证获悉，央行已与几家主要金(jin)融机构签订债券借入协议，已签协议的金(jin)融机构可供出(chu)借的中长期国债有数千亿(yi)元。央行将采用无固(gu)定(ding)期限、信用方式借入国债，且将视债券市场(chang)运行情况，持续借入并卖出(chu)国债。
专家学者认为(wei)，理论上，央行借入国债后，可能随(sui)时在公开市场(chang)卖出(chu)，以调节长期收益率。对于央行将开展的操作规模不宜预期过高，央行更多是在释放引导(dao)长期国债收益率上行的信号。随(sui)着央行预期引导(dao)力度加大(da)，长期国债收益率有望(wang)逐渐回升至合意区间。
今(jin)日早盘，30年期、10年期、5年期国债期货均小幅下跌。
将视情况持续“借券卖出(chu)”
目前，借入国债流程持续向前推进。央行明确，将采用无固(gu)定(ding)期限、信用方式借入国债，且将视债券市场(chang)运行情况，持续借入并卖出(chu)国债。
广发证券资深宏观分(fen)析师(shi)钟林(lin)楠(nan)介绍，国债借入操作类似于权益市场(chang)的“融券”，此次启动(dong)意味着央行的工具箱构成进一步多元化。先开展借入操作，借入长期/超长期国债，再开展国债卖出(chu)操作，会给政策(ce)调控长期收益率提供更多“子(zi)弹”与“空间”。
“需要提示的是，央行并未(wei)明确仅开展一次国债借入操作，也从未(wei)明确不会使用其余工具引导(dao)长期国债收益率上行。”首席固(gu)定(ding)收益分(fen)析师(shi)张旭对记者说，如果接下来债券收益率走势不及预期，再次借入并卖出(chu)国债或采取其余政策(ce)工具亦在情理之中。
“央行通过此举(ju)，提醒机构和个人投(tou)资者注意防(fang)范投(tou)资中长期债券可能产生的期限错配和利(li)率风险。”招联首席研(yan)究员(yuan)、复旦大(da)学金(jin)融研(yan)究院兼职研(yan)究员(yuan)董希淼向记者提醒，投(tou)资者应基于对经济基本面的合理预期，结合自身资产负债等情况作出(chu)投(tou)资决策(ce)，高度重(zhong)视债市风险。
在张旭看来，在未(wei)来一、两个季(ji)度内，10年期国债收益率触及2.5%是大(da)概率事件。长期国债收益率最终(zhong)会回到与长期经济增长预期相匹配的合理区间中。若市场(chang)对于央行开展预期引导(dao)的反应平淡，央行有可能进一步加大(da)预期引导(dao)力度，并开始(shi)使用其他政策(ce)工具。
长债收益率降至低点“引”央行出(chu)手
今(jin)年4月以来，央行通过多次公开发声提示风险，对长期、超长期国债收益率走势进行多次预期引导(dao)，有力阻止(zhi)了年初以来的国债收益率快速下行趋(qu)势。不过，6月以来，长期、超长期国债收益率依然(ran)呈现震荡走低态(tai)势。截至6月28日，50年期、30年期、10年期中债国债到期收益率水平整体低于2.5%―3%的央行合意水平。
长期国债收益率主要反映长期经济增长和通胀的预期，同时也受(shou)到安全(quan)资产缺乏等因素的扰动(dong)。根据央行一季(ji)度货币政策(ce)执行报告分(fen)析，今(jin)年以来我国国债收益率走低，主要是受(shou)市场(chang)供需关系、投(tou)资者行为(wei)等因素影响。在“资产荒”背景下，部分(fen)市场(chang)机构为(wei)增厚收益集中购买长久期资产，长期限债券需求显著上升，短期内供给则相对偏少。
央行曾表示，如果长期国债收益率持续下行，并非买入的好时机。央行高度关注当前债券市场(chang)变(bian)化及潜在风险，必要时会进行卖出(chu)低风险债券包(bao)括国债操作。
随(sui)着10年期国债收益率在6月末创历(li)史新低。普遍观点认为(wei)，长期债券收益率合理点位的下限基本指向当前的中期借贷便(bian)利(li)（MLF）利(li)率水平。而近(jin)期长期国债收益率显著低于MLF利(li)率，反映出(chu)债市正持续“脱锚”。
随(sui)着央行确定(ding)将于近(jin)期开展国债借入操作，多位受(shou)访专家一致认为(wei)，此举(ju)释放出(chu)央行将于近(jin)期在公开市场(chang)开展国债卖出(chu)操作的信号。董希淼告诉记者，这将影响债券公开市场(chang)供求关系，从而可能影响收益率走势，避(bi)免中长期国债收益率过度偏离合理水平。