近期(qi)，网约车企业将相继(ji)将目标瞄准资本市场(chang)。
在不(bu)少网约车企业营(ying)收逐年提(ti)高的(de)同时，仍然(ran)面临着亏损的(de)局面，一大原因便是网约车较“重”的(de)模式，高成本限(xian)制了相关(guan)企业的(de)盈利能力(li)。如曹(cao)操出行在2023年首次毛(mao)利率转(zhuan)正，但也仅有5.8%。时至今日网约车的(de)故事(shi)已不(bu)再好讲，能否说服资本市场(chang)还是一个未知数。
不(bu)过近年如高德、美团这类聚合平台成了二三线(xian)网约车公(gong)司们的(de)福音(yin)。以曹(cao)操出行为例，其来自于聚合平台订(ding)单的(de)GTV（交易总额）占总GTV已超过七成，为此(ci)支出的(de)佣金在2023年同比上年增长超过了100%。
这或许也解释了为什么曹(cao)操、T3、如祺等二线(xian)网约车企业近期(qi)扎堆IPO——随(sui)着聚合平台崛起，他们终于有了跟滴滴一战之力(li)。
网经社(she)电子商务(wu)研究中心数字生活分析师陈礼腾(teng)表(biao)示，聚合平台更类似于公(gong)域流量，通过算法方式分配订(ding)单，这不(bu)能保(bao)证曹(cao)操出行会有持(chi)续稳(wen)定的(de)订(ding)单来源，一旦出现(xian)利益冲突，聚合平台的(de)流量极(ji)有可能被削减甚至中断。因此(ci)，曹(cao)操出行需要在与聚合平台合作中保(bao)持(chi)警惕(ti)，并制定相应(ying)的(de)应(ying)对策略，尽可能将聚合平台的(de)公(gong)域流量转(zhuan)化为自己(ji)的(de)私域流量。
毛(mao)利率5.8%的(de)“苦生意”
据弗若斯特(te)沙利文的(de)数据，以交易总额计，曹(cao)操出行在2021年、2022年及2023年一直位居(ju)中国网约车平台前三名。而国内(nei)网约车行业已经走过十多个年头(tou)，整个行业仍挣扎在亏损之中，曹(cao)操出行也不(bu)例外。
招股书显示，2021年、2022年、2023年曹(cao)操出行营(ying)收分别为71.53亿元、76.30亿元、106.68亿元，分别同比增长66.4%、6.7%、39.8%。尽管营(ying)收增速(su)很可观，但同期(qi)分别亏损30.07亿元、20.07亿元、19.81亿元，经调整亏损分别为29.59亿元、16.52亿元、9.66亿元。好在从趋势上看，亏损在逐年收窄(zhai)。
一方面，网约车市场(chang)“卷”，一众平台为了吸引和留住(zhu)用(yong)户、司机，在营(ying)销和补贴等方面的(de)持(chi)续投入(ru)一定程度上影响到了其盈利能力(li)。
另(ling)一方面，拥有自有车队的(de)曹(cao)操出行模式更“重”，需要承担较高的(de)维护和折旧成本。
从一些(xie)用(yong)户日常的(de)反馈来看，曹(cao)操出行的(de)专车服务(wu)口碑上佳，同时定制车的(de)规模也是国内(nei)最大。据弗若斯特(te)沙利文的(de)资料，截(jie)至2023年12月31日，曹(cao)操出行拥有约31000辆车的(de)定制车车队。
重模式的(de)高成本便直接体现(xian)在了毛(mao)利率上。2021年、2022年，曹(cao)操出行毛(mao)利率分别为-24.4%及-4.4%，2023年毛(mao)利率终于转(zhuan)正，但仅为5.8%。相比之下，顺(shun)风车业务(wu)模式的(de)毛(mao)利率可以达到80%左右(you)。
同时，招股书中也提(ti)到，“主要通过债务(wu)工具(ju)及股东出资为业务(wu)扩张及不(bu)断增长的(de)定制车车队提(ti)供资金。”截(jie)至各期(qi)末，曹(cao)操出行的(de)借款总额分别约为38亿元、56亿元、75亿元，截(jie)至今年2月末，再度上升至79.69亿元。
截(jie)至今年2月末，曹(cao)操出行一年内(nei)需偿还的(de)债务(wu)约为52亿元，占总债务(wu)约65%。招股书还披露，曹(cao)操出行有3笔(bi)银行借款即(ji)将到期(qi)，时间分别为2024年11月、2024年12月和2025年4月，根据披露的(de)金额、借款年限(xian)和年利率粗略计算，需偿还本金和利息共计约7.25亿元。但截(jie)至2023年末其现(xian)金及现(xian)金等价物为5.83亿元。重模式之下，看起来其流动性面临着一定压力(li)。
聚合平台是把“双刃剑”
关(guan)于毛(mao)利率在2023年转(zhuan)正，按照(zhao)曹(cao)操出行的(de)说法，一部(bu)分原因是由于其定制车战略和全面车服解决方案的(de)功劳，降低了购(gou)买(mai)或租赁、能源补给和车服成本。
另(ling)一个重要原因则是与聚合平台的(de)合作，一方面是降低了其推广、广告及客户推荐补贴有关(guan)的(de)成本。招股书显示，曹(cao)操出行的(de)销售及营(ying)销开支在总营(ying)收的(de)占比从2022年的(de)8.4%下降到了2023年的(de)7.8%，总获客成本在GTV的(de)占比从2021年的(de)23.6%下降至2023年的(de)18.1%。
此(ci)外，与聚合平台的(de)合作同时也推高了曹(cao)操出行的(de)订(ding)单量。
根据弗若斯特(te)沙利文的(de)数据，通过聚合平台履行的(de)网约车订(ding)单比例由2018年的(de)3.5%增至2023年的(de)30.0%，预计到2028年将进一步增至49.0%。
具(ju)体到曹(cao)操出行，2023年其大幅增加了与聚合平台的(de)合作。2021年、2022年、2023年曹(cao)操出行的(de)订(ding)单量分别为3.7亿、3.83亿、4.84亿。与此(ci)同时，同期(qi)曹(cao)操出行来自于聚合平台订(ding)单的(de)GTV分别为39亿元、44亿元和89亿元，分别占同期(qi)GTV的(de)43.8%、49.9%和73.2%，占比一直在增多，而且曹(cao)操出行预计，通过聚合平台促成的(de)订(ding)单将持(chi)续增加。
但这样的(de)变化同样也有代价。随(sui)着来自聚合平台的(de)订(ding)单增多，自有平台上的(de)订(ding)单减少，其推广、广告及客户推荐补贴从2022年的(de)2.61亿元减少至2023年的(de)1.15亿元，同比减少了56.1%。而与之对应(ying)，其销售及营(ying)销开支由2022年的(de)6.39亿元增长30.8%至2023年的(de)8.36亿元，主要便是由于聚合平台的(de)佣金增长了107.4%，从2022年的(de)3.22亿元增长到了2023年的(de)6.67亿元。
除了被聚合平台抽(chou)佣，订(ding)单也会有所受限(xian)，这也意味着在合作的(de)关(guan)系(xi)中，曹(cao)操出行是相对弱势的(de)一方，而且一旦合作中断，势必会影响到其订(ding)单量。
网经社(she)电子商务(wu)研究中心数字生活分析师陈礼腾(teng)对此(ci)表(biao)示，聚合平台更类似于公(gong)域流量，通过算法方式分配订(ding)单，这不(bu)能保(bao)证曹(cao)操出行会有持(chi)续稳(wen)定的(de)订(ding)单来源，一旦出现(xian)利益冲突，聚合平台的(de)流量极(ji)有可能被削减甚至中断。因此(ci)，曹(cao)操出行需要在与聚合平台合作中保(bao)持(chi)警惕(ti)，并制定相应(ying)的(de)应(ying)对策略，尽可能将聚合平台的(de)公(gong)域流量转(zhuan)化为自己(ji)的(de)私域流量。
曹(cao)操出行的(de)新目标
数据显示，中国出行市场(chang)2023年的(de)市场(chang)规模达到7.5万亿元，2019时为7.2万亿元，从数据上看仍在增长。
但从市场(chang)份额来说，曹(cao)操出行并不(bu)占优势。根据弗若斯特(te)沙利文的(de)数据，按交易总额计，期(qi)内(nei)曹(cao)操出行在中国网约车平台一直排在前三名，而排第一的(de)公(gong)司（被认为是滴滴）以2023年的(de)GTV计，其市场(chang)份额为75.5%，而市场(chang)前五(wu)大参与者占了90.6%的(de)市场(chang)份额。也就是说，包括曹(cao)操出行在内(nei)的(de)4家(jia)企业去分剩下的(de)15%的(de)份额。
从市场(chang)份额的(de)分布来看，这种“一超多强的(de)局面”很难在短时间内(nei)被打破。而登陆资本市场(chang)的(de)业内(nei)玩家(jia)们也迫切(qie)需要讲出新故事(shi)。
曹(cao)操出行的(de)营(ying)收结构中，除出行服务(wu)外还包括车辆租赁和用(yong)于出行运营(ying)车辆的(de)销售。背(bei)靠吉利的(de)曹(cao)操出行下场(chang)参与造车、卖车。彼时有观点认为，曹(cao)操负责产品定义，吉利负责整车开发，看起来是一个双赢的(de)局面。
“背(bei)靠大树好乘凉”以及市场(chang)规模近年来的(de)增长，使得曹(cao)操出行在网约车业务(wu)以外有了新的(de)想象空间。不(bu)过从近期(qi)的(de)表(biao)现(xian)来看，这种想象尚未发挥出来。
招股书显示，2021年、2022年、2023年，曹(cao)操出行车辆销售的(de)营(ying)收在总营(ying)收占比分别为0.7%、0.4%、1.1%，忽略2022年的(de)影响，车辆销售为总营(ying)收的(de)贡(gong)献有所增加。
但根据太平洋汽车显示的(de)数据，曹(cao)操60在2023年6月、7月时销量均(jun)为3500辆，但随(sui)后(hou)在7个月的(de)时间里每月销量保(bao)持(chi)在300辆至600辆的(de)水平，在可查的(de)最近3个月销量才(cai)回到千辆的(de)水平。单从销量趋势来看，车辆销售未来对营(ying)收的(de)贡(gong)献增长依然(ran)有限(xian)。
曹(cao)操60近一年销量趋势太平洋汽车
而在近年来自动驾(jia)驶备受资本市场(chang)青睐(lai)的(de)背(bei)景下，曹(cao)操出行等等网约车公(gong)司也纷纷押注了自动驾(jia)驶。
曹(cao)操出行在招股书中披露，将使用(yong)一部(bu)分募集资金投资于自动驾(jia)驶，与吉利集团合作，未来部(bu)署前装量产的(de)L4级自动驾(jia)驶系(xi)统的(de)车辆，并与业务(wu)合作伙伴启动无人出租车计划。
而从目前的(de)情况来看，这方面的(de)大规模商业化落地尚需时日，对于曹(cao)操出行来说，登陆资本市场(chang)只是起点，如何说服资本市场(chang)仍有很长的(de)路(lu)要走。