证监(jian)会正进一步强化融券(quan)逆周期调节。7月10日晚间，证监(jian)会发布消息称，依(yi)法(fa)批准中证金融公司暂停(ting)转融券(quan)业(ye)务的申请，同时(shi)批准证券(quan)交易(yi)所将(jiang)融券(quan)保(bao)证金比例由不得低于80%上调至100%，私募证券(quan)投资基(ji)金参与融券(quan)的保(bao)证金比例由不得低于100%上调至120%。受此消息影响，7月11日，A股三大指数(shu)高开高走，两市近5000只个股飘红。
有业(ye)内人士向南都湾财(cai)社记者表示(shi)，暂停(ting)转融券(quan)业(ye)务、提升保(bao)证金比例有助于维护市场公平，保(bao)护中小投资者权益，提振市场信(xin)心和(he)情绪，中长期“耐心资本”有望加速进场。
新规
融券(quan)保(bao)证金比例上调至100%
为切实(shi)回应投资者关切，维护市场稳定运行，经充分评估当(dang)前(qian)市场情况(kuang)，证监(jian)会依(yi)法(fa)批准中证金融公司暂停(ting)转融券(quan)业(ye)务的申请，自2024年(nian)7月11日起实(shi)施。存量转融券(quan)合约可以展期，但不得晚于9月30日了结。同时(shi)，批准证券(quan)交易(yi)所将(jiang)融券(quan)保(bao)证金比例由不得低于80%上调至100%，私募证券(quan)投资基(ji)金参与融券(quan)的保(bao)证金比例由不得低于100%上调至120%，自2024年(nian)7月22日起实(shi)施。
融资融券(quan)是资本市场重要的基(ji)础性制度(du)之一，对平抑非理性波动、促进多空平衡、吸(xi)引中长期资金入(ru)市具(ju)有积(ji)极(ji)作用。从国内证券(quan)市场发展和(he)集中监(jian)管实(shi)际(ji)需(xu)要出发，我国从2013年(nian)前(qian)后建立了转融通制度(du)，一方面为融资融券(quan)业(ye)务提供必要的资金和(he)证券(quan)来源；另一方面也为监(jian)管部门掌握业(ye)务开展情况(kuang)，加强日常监(jian)管，及时(shi)采取逆周期调节措施提供了手段。
2023年(nian)8月以来，证监(jian)会根据市场情况(kuang)和(he)投资者关切，采取了一系列加强融券(quan)和(he)转融券(quan)业(ye)务监(jian)管的举措，包括限制战略投资者配售股份出借、上调融券(quan)保(bao)证金比例、降低转融券(quan)市场化约定申报证券(quan)划转效率、暂停(ting)新增转融券(quan)规模等；同步要求证券(quan)公司加强对客户交易(yi)行为的管理，持续(xu)加大对利用融券(quan)交易(yi)实(shi)施不当(dang)套利等违(wei)法(fa)违(wei)规行为的监(jian)管执法(fa)力度(du)。
成(cheng)效
将(jiang)有效防止恶(e)意做空力量
南都湾财(cai)社记者采访中，长城证券(quan)首席经济学(xue)家(jia)汪毅表示(shi)，暂停(ting)转融券(quan)业(ye)务、提升保(bao)证金比例是落实(shi)“新国九条”的重要举措。证监(jian)会也在相关文件中规定，禁止大股东、董事、高管参与以本公司股票为标的物的衍生品交易(yi)，禁止限售股转融通出借、限售股股东融券(quan)卖出，防范利用“工具(ju)”绕道减持。暂停(ting)转融券(quan)业(ye)务、提升保(bao)证金比例有助于维护市场公平，维护中小投资者权益。
“融券(quan)交易(yi)以机构客户为主(zhu)，融券(quan)交易(yi)用途(tu)可大致分为对冲、套利、单纯卖空等大类。融券(quan)新规直(zhi)接影响量化私募的多空策略，尤(you)其是高频或日内策略，对多头策略影响不大。”广发证券(quan)非银(yin)金融首席分析师陈福认为，此次调整对存量业(ye)务分别明确了依(yi)法(fa)展期和(he)新老划断安排，这有助于防范业(ye)务风险，维护市场稳健有序运行。
那么，此次新政策对市场的具(ju)体影响究竟如何？汪毅判断，暂停(ting)转融通后券(quan)源可能(neng)进一步减少(shao)，融券(quan)成(cheng)本进一步提升。再加上提升融券(quan)保(bao)证金率比例，量化交易(yi)中的多空策略将(jiang)受到限制，多空交易(yi)规模可能(neng)下降，对市场的影响偏短期。长期来看，权益市场波动率有望下降，稳定投资者预期，提升股市整体质量，有助于提振市场信(xin)心和(he)市场情绪，中长期“耐心资本”有望加速进场。
申万宏源非银(yin)金融首席分析师罗钻辉(hui)认为，针对融券(quan)和(he)转融券(quan)的多项政策体现出证监(jian)会对于融券(quan)业(ye)务进行强化监(jian)管，直(zhi)接减少(shao)了市场融券(quan)规模，尤(you)其是对依(yi)赖融券(quan)对冲的高风险私募量化机构的要求提高，使得投资者对于私募基(ji)金及其他机构投资者通过融券(quan)卖出的担忧减少(shao)，对活跃资本市场、提振投资者信(xin)心有重大意义。
“此外，纠正违(wei)法(fa)融券(quan)，堵住相关监(jian)管漏洞，包括禁止限售股出借等措施有效限制融券(quan)券(quan)源供给(gei)，改(gai)善新股多空结构，如金帝股份上市首日战略投资者出借限售股事件，以及堵住‘定增+融券(quan)’无风险套利漏洞，如中核钛白利用场外衍生品定增多空套利事件，可以有效防止恶(e)意做空力量。在严监(jian)管及券(quan)商积(ji)极(ji)配合的共同努力下，两融业(ye)务展业(ye)环境有望加速优化。”罗钻辉(hui)补(bu)充道。
7月11日，A股三大指数(shu)高开高走，截至收盘，沪指涨(zhang)1.06%，深成(cheng)指涨(zhang)1.99%，创业(ye)板指涨(zhang)2.06%，北证50指数(shu)涨(zhang)2.29%，沪深京三市成(cheng)交额7901亿元，其中沪深两市7870亿元，较上日放(fang)量1094亿元。两市近5000只个股上涨(zhang)。
数(shu)据
根据证监(jian)会的数(shu)据，截至2024年(nian)6月底，融券(quan)、转融券(quan)规模累计下降64%、75%。融券(quan)规模占(zhan)A股流通市值约0.05%，每日融券(quan)卖出额占(zhan)A股成(cheng)交额的比例由0.7%下降至0.2%，对市场的影响明显(xian)减弱，为暂停(ting)转融券(quan)业(ye)务创造了条件。
采写：南都·湾财(cai)社 记者王玉凤