国内第一家内资(zi)民营乘(cheng)用车座椅上市公(gong)司天成(cheng)自控(603085)凭借(jie)乘(cheng)用车座椅业务及飞机(ji)座椅业务双向拉动，业绩(ji)强势回升。与此同时，公(gong)司飞机(ji)座椅业务增(zeng)速超预期，有望凭借(jie)低空经济打开新赛道。
4月26日，天成(cheng)自控(603085)发(fa)布2023年年报及2024年一季报。
年报显示，2023年，持续的技术和管理提升为(wei)公(gong)司带来了显著的业绩(ji)改善，全年实现营业收入14.27亿元，比上年增(zeng)长0.14%；利润则由上一年的亏损(sun)2.73亿元转为(wei)盈利1417.15万元，实现了扭亏为(wei)盈，业绩(ji)回暖平滑上升。值得一提的是，通过技术创新，实现产(chan)品升级，高端产(chan)品占比增(zeng)加，毛利率提升，公(gong)司总体的毛利率水平较上一年提升5.86个百分点(dian)。
2024年一季度(du)，公(gong)司乘(cheng)用车座椅业务及飞机(ji)座椅业务量利双增(zeng)，带动盈利能力强势提升。报告期内，公(gong)司实现营业收入3.67亿元，同比增(zeng)长31.89%；扣非净利润1037万元，同比爆(bao)增(zeng)459.53%。其中，公(gong)司国内乘(cheng)用车座椅业务销售收入增(zeng)长53.5%，英国子公(gong)司飞机(ji)座椅业务销售收入增(zeng)长达(da)135.1%。
浙江(jiang)天成(cheng)自控股份有限公(gong)司始创于1984年，公(gong)司由工程机(ji)械、商用车座椅起(qi)家，2015年在(zai)上交所上市，2016年进入乘(cheng)用车座椅领域，2017年收购英国Acro进入航空座椅领域。公(gong)司于2021、2022分别完成(cheng)了汽车零部件铝合金(jin)生产(chan)基(ji)地投产(chan)和电器(qi)件生产(chan)基(ji)地投产(chan)。公(gong)司持续创新研发(fa)，在(zai)智能化、轻量化、平台(tai)化座椅设计方(fang)面一直处于行业前列。
2023年，公(gong)司乘(cheng)用车、工程机(ji)械、商用车、航空座椅营收占比分别为(wei)34.71%、21.28%、28.45%、10.41%。
工程机(ji)械与商用车稳健(jian)
跟随工程机(ji)械行业周期持续上行
作为(wei)公(gong)司业务基(ji)本盘，公(gong)司在(zai)工程机(ji)械与商用车座椅行业取得较高份额(e)，产(chan)品已(yi)配套于卡特彼勒、三一重工、徐(xu)工等(deng)工程机(ji)械企业以及东风、中国重汽、一汽等(deng)商用车企业。2023年，公(gong)司工程商用座椅实现销售收入7.39亿元，同比增(zeng)长11.81%。同时公(gong)司在(zai)商用车领域通过优质的产(chan)品和高质量的服(fu)务，尤其是对中国重汽、北汽福(fu)田(tian)、福(fu)田(tian)戴姆勒等(deng)重点(dian)大客户(hu)、大项目的业务增(zeng)长，使商用车座椅业务实现了51.71%的收入增(zeng)长，也实现了公(gong)司工程商用车板块销售收入的逆势增(zeng)长。
根据公(gong)司年报数据，公(gong)司商用车座椅单价从2014年的641元/席提升至(zhi)2023年的1071元/席，产(chan)品价值量有上升趋(qu)势。浙商证券分析认为(wei)，公(gong)司在(zai)工程机(ji)械与商用车座椅行业份额(e)较高，未来有望跟随工程机(ji)械行业周期上行。
乘(cheng)用车进入快速增(zeng)长周期
在(zai)手订单确定(ding)，预计业绩(ji)迎来拐(guai)点(dian)
作为(wei)第一大核心营收来源，得益于供应链纵向一体化以及优秀的集(ji)成(cheng)能力与成(cheng)本控制能力，公(gong)司乘(cheng)用车业务营收从2017年的2.44亿元增(zeng)长到2023年的4.73亿元。2023年，公(gong)司乘(cheng)用车业务与头部新能源汽车企业的新增(zeng)项目顺利定(ding)点(dian)，为(wei)公(gong)司乘(cheng)用车业务后续的持续快速增(zeng)长提供了充足的项目与订单支持。
市场开拓方(fang)面，公(gong)司致力于不(bu)断优化客户(hu)结构。近期，该(gai)公(gong)司在(zai)市场开拓方(fang)面取得了显著成(cheng)果，其乘(cheng)用车客户(hu)已(yi)从原先单一的依赖上汽集(ji)团，转变为(wei)涵(han)盖北汽、东风、奇瑞、比亚迪、吉利、蔚来等(deng)优秀车企。公(gong)司的客户(hu)数量还在(zai)不(bu)断地丰富中，充分展示了公(gong)司在(zai)市场竞争中的灵活性、适(shi)应力和竞争力。
从公(gong)司的发(fa)展趋(qu)势可以看出公(gong)司正在(zai)不(bu)断加速国产(chan)替(ti)代(dai)的步伐，随着项目量产(chan)，市占率的提升，公(gong)司有望跻身(shen)乘(cheng)用车座椅的头部企业。
东吴(wu)证券最新研报表示，乘(cheng)用车座椅单车价值量高，对应市场空间大。随着自主座椅企业技术积累逐渐成(cheng)熟，且在(zai)成(cheng)本控制和服(fu)务响应上相比外资(zi)有较大的优势，乘(cheng)用车座椅行业有望加速国产(chan)替(ti)代(dai)。
浙商证券预计国内乘(cheng)用车座椅市场规模有望从2020年的793亿元增(zeng)长至(zhi)2025年的951亿元，年均复合增(zeng)速3.7％。基(ji)于天成(cheng)自控供应链纵向整合助力国产(chan)替(ti)代(dai)，券商判(pan)断公(gong)司乘(cheng)用车座椅在(zai)手订单确定(ding)，预计业绩(ji)迎来拐(guai)点(dian)。
航空业务客户(hu)持续拓展
低空经济打开业绩(ji)增(zeng)长巨大空间
根据空客发(fa)布的《AirbusGlobalServicesForecast2022-2041》数据，全球(qiu)民航市场有望从2022年的950亿美元增(zeng)长到2041年的2320亿美元，CAGR=4.8%。航空主机(ji)厂在(zai)手订单充裕，随着产(chan)业链的进一步修(xiu)复，航空座椅需求有望同步上行。
天成(cheng)自控的英国子公(gong)司AcroAircraftSeatingLimited是目前全球(qiu)知名的航空座椅供应商之一，是全球(qiu)两大飞机(ji)制造商波音和空客的合格供应商。公(gong)司产(chan)品已(yi)经获得欧洲航空安全局（EASA）和美国航空管理局（FAA）的适(shi)航证。公(gong)司结合英国研发(fa)、资(zi)质优势及中国制造优势，完成(cheng)航空座椅碳纤维(wei)、铝合金(jin)等(deng)核心部件国产(chan)化，在(zai)座椅轻量化和舒适(shi)性方(fang)面具(ju)备了国际领先的竞争优势。
数据显示，2023年，公(gong)司航空座椅业务实现销售收入1.42亿元，在(zai)支线飞机(ji)业务方(fang)面，公(gong)司也获得了德意志航空D328eco飞机(ji)供应商资(zi)格。
市场认为(wei)，公(gong)司推进航空座椅产(chan)业链国产(chan)化，目前碳纤维(wei)靠背板与金(jin)属结构件已(yi)实现在(zai)国内生产(chan)，伴随国产(chan)化持续推进，航空座椅业务盈利水平有望增(zeng)长。
低空经济打开万亿新赛道
轻量化产(chan)品适(shi)占得eVTOL先机(ji)
2024年的春天，低空经济成(cheng)为(wei)资(zi)本圈(quan)首选热门词。
低空经济具(ju)有辐射面广、产(chan)业链条长、成(cheng)长性和带动性强等(deng)特点(dian)，下游(you)场景包含无人机(ji)巡检(jian)/物流(liu)/农业、eVTOL载人。
中信建投研报指出，随着政(zheng)策端利好(hao)不(bu)断。目前，国内正有序推进低空经济产(chan)业建设，预计2035年中国低空经济市场规模将超过6万亿元。其产(chan)业链上相关公(gong)司也将迎来新机(ji)遇。
作为(wei)世界一流(liu)的座椅专业供应商，目前，天成(cheng)自控在(zai)飞行汽车上已(yi)有技术积累，早在(zai)2023年11月，公(gong)司在(zai)其研讨(tao)会展示了飞行汽车座椅的技术和方(fang)案，包括座椅的技术特点(dian)、轻量化设计和舒适(shi)性方(fang)案在(zai)飞行汽车中的应用。
浙商证券分析指出，天成(cheng)自控通过收购英国Acro获得欧洲航空安全局（EASA）和美国航空管理局（FAA）的产(chan)品适(shi)航证，已(yi)拥有波音、空客成(cheng)熟配套经验。公(gong)司结合英国研发(fa)、资(zi)质优势及中国制造优势，完成(cheng)航空座椅碳纤维(wei)、铝合金(jin)等(deng)核心部件国产(chan)化，轻量化产(chan)品适(shi)配对重量敏感(gan)的eVTOL行业。
目前，随着全球(qiu)首张无人驾驶载人航空器(qi)系统型号合格证获批、全球(qiu)首条eVTOL跨(kua)城跨(kua)湾航线开通等(deng)，国内推进加速，华西军工认为(wei)2024年有望成(cheng)为(wei)eVTOL商业化落地元年。
浙商证券分析认为(wei)，eVTOL载人相比载货对安全要求更为(wei)苛(ke)刻，适(shi)航认证更靠近民航体系。公(gong)司拥有国内航空座椅资(zi)质稀缺性、以及乘(cheng)用车座椅业务带来的成(cheng)本控制优势，目前，公(gong)司航空座椅已(yi)拥有波音、空客等(deng)成(cheng)熟配套经验，同时汽车座椅业务带来优秀的成(cheng)本控制能力，公(gong)司公(gong)告2022年已(yi)完成(cheng)对小鹏汇天的座椅新项目报价，因此判(pan)断资(zi)质+成(cheng)本双壁垒，有望助力公(gong)司在(zai)eVTOL座椅市场前占先机(ji)，在(zai)万亿新市场将带动公(gong)司业务增(zeng)长。