证(zheng)监会(hui)正进一步(bu)强(qiang)化融券逆周期调节(jie)。7月10日晚间，证(zheng)监会(hui)发布消息称(cheng)，依(yi)法批准中证(zheng)金融公(gong)司(si)暂停转融券业(ye)务的(de)申请，同时(shi)批准证(zheng)券交(jiao)易所将融券保证(zheng)金比例由不得低于80%上调至100%，私募证(zheng)券投资基(ji)金参与融券的(de)保证(zheng)金比例由不得低于100%上调至120%。受(shou)此消息影响(xiang)，7月11日，A股三大(da)指数高开高走，两市(shi)近5000只个股飘红。
有业(ye)内人士向南都(dou)湾财社记者表示，暂停转融券业(ye)务、提升保证(zheng)金比例有助(zhu)于维护市(shi)场公(gong)平，保护中小投资者权益，提振市(shi)场信心和情绪，中长期“耐(nai)心资本(ben)”有望(wang)加速进场。
新规
融券保证(zheng)金比例上调至100%
为切实回应(ying)投资者关切，维护市(shi)场稳定运行，经充分(fen)评估当前市(shi)场情况(kuang)，证(zheng)监会(hui)依(yi)法批准中证(zheng)金融公(gong)司(si)暂停转融券业(ye)务的(de)申请，自2024年7月11日起实施。存量转融券合约可以展期，但不得晚于9月30日了结。同时(shi)，批准证(zheng)券交(jiao)易所将融券保证(zheng)金比例由不得低于80%上调至100%，私募证(zheng)券投资基(ji)金参与融券的(de)保证(zheng)金比例由不得低于100%上调至120%，自2024年7月22日起实施。
融资融券是资本(ben)市(shi)场重要的(de)基(ji)础性制度之一，对平抑非理性波动、促(cu)进多空平衡、吸(xi)引中长期资金入市(shi)具有积极作用。从国内证(zheng)券市(shi)场发展和集中监管实际需要出发，我国从2013年前后建立了转融通制度，一方面为融资融券业(ye)务提供必要的(de)资金和证(zheng)券来源；另一方面也为监管部门掌握业(ye)务开展情况(kuang)，加强(qiang)日常监管，及时(shi)采取逆周期调节(jie)措施提供了手段。
2023年8月以来，证(zheng)监会(hui)根据市(shi)场情况(kuang)和投资者关切，采取了一系列加强(qiang)融券和转融券业(ye)务监管的(de)举措，包括限制战略投资者配售股份出借、上调融券保证(zheng)金比例、降低转融券市(shi)场化约定申报证(zheng)券划转效率、暂停新增转融券规模等；同步(bu)要求证(zheng)券公(gong)司(si)加强(qiang)对客户交(jiao)易行为的(de)管理，持续加大(da)对利用融券交(jiao)易实施不当套利等违法违规行为的(de)监管执法力度。
成效
将有效防止恶意做空力量
南都(dou)湾财社记者采访中，长城证(zheng)券首席经济学家汪毅表示，暂停转融券业(ye)务、提升保证(zheng)金比例是落实“新国九条(tiao)”的(de)重要举措。证(zheng)监会(hui)也在相关文件中规定，禁止大(da)股东(dong)、董事、高管参与以本(ben)公(gong)司(si)股票为标的(de)物的(de)衍生品交(jiao)易，禁止限售股转融通出借、限售股股东(dong)融券卖出，防范利用“工具”绕道减持。暂停转融券业(ye)务、提升保证(zheng)金比例有助(zhu)于维护市(shi)场公(gong)平，维护中小投资者权益。
“融券交(jiao)易以机构(gou)客户为主，融券交(jiao)易用途可大(da)致分(fen)为对冲、套利、单纯卖空等大(da)类。融券新规直接影响(xiang)量化私募的(de)多空策略，尤其是高频或日内策略，对多头策略影响(xiang)不大(da)。”广发证(zheng)券非银金融首席分(fen)析师(shi)陈福认(ren)为，此次调整对存量业(ye)务分(fen)别明确(que)了依(yi)法展期和新老划断安排，这有助(zhu)于防范业(ye)务风险，维护市(shi)场稳健有序运行。
那么，此次新政策对市(shi)场的(de)具体影响(xiang)究竟如何？汪毅判断，暂停转融通后券源可能进一步(bu)减少，融券成本(ben)进一步(bu)提升。再加上提升融券保证(zheng)金率比例，量化交(jiao)易中的(de)多空策略将受(shou)到限制，多空交(jiao)易规模可能下降，对市(shi)场的(de)影响(xiang)偏短期。长期来看，权益市(shi)场波动率有望(wang)下降，稳定投资者预期，提升股市(shi)整体质量，有助(zhu)于提振市(shi)场信心和市(shi)场情绪，中长期“耐(nai)心资本(ben)”有望(wang)加速进场。
申万宏源非银金融首席分(fen)析师(shi)罗钻辉(hui)认(ren)为，针(zhen)对融券和转融券的(de)多项政策体现出证(zheng)监会(hui)对于融券业(ye)务进行强(qiang)化监管，直接减少了市(shi)场融券规模，尤其是对依(yi)赖融券对冲的(de)高风险私募量化机构(gou)的(de)要求提高，使得投资者对于私募基(ji)金及其他机构(gou)投资者通过融券卖出的(de)担忧减少，对活跃(yue)资本(ben)市(shi)场、提振投资者信心有重大(da)意义。
“此外(wai)，纠正违法融券，堵住相关监管漏洞，包括禁止限售股出借等措施有效限制融券券源供给，改(gai)善新股多空结构(gou)，如金帝(di)股份上市(shi)首日战略投资者出借限售股事件，以及堵住‘定增+融券’无风险套利漏洞，如中核钛白利用场外(wai)衍生品定增多空套利事件，可以有效防止恶意做空力量。在严(yan)监管及券商积极配合的(de)共同努力下，两融业(ye)务展业(ye)环境有望(wang)加速优化。”罗钻辉(hui)补充道。
7月11日，A股三大(da)指数高开高走，截至收盘(pan)，沪指涨1.06%，深成指涨1.99%，创业(ye)板指涨2.06%，北证(zheng)50指数涨2.29%，沪深京三市(shi)成交(jiao)额(e)7901亿元，其中沪深两市(shi)7870亿元，较上日放量1094亿元。两市(shi)近5000只个股上涨。
数据
根据证(zheng)监会(hui)的(de)数据，截至2024年6月底，融券、转融券规模累计(ji)下降64%、75%。融券规模占(zhan)A股流通市(shi)值约0.05%，每日融券卖出额(e)占(zhan)A股成交(jiao)额(e)的(de)比例由0.7%下降至0.2%，对市(shi)场的(de)影响(xiang)明显减弱，为暂停转融券业(ye)务创造了条(tiao)件。
采写：南都(dou)·湾财社 记者王玉凤