随着欧(ou)元区通胀数据持续超出预(yu)期，市场对(dui)欧(ou)洲央行6月降息决策的合理性(xing)产生了质疑。分析人(ren)士指出，尽管(guan)央行依赖预(yu)测进行政(zheng)策调整，但现实中劳动生产率(lu)的低迷和工资上涨的压力，可能会使欧(ou)洲央行被迫推迟降息周期。
在最近的新闻发布会上，欧(ou)洲央行行长拉加(jia)德强调了降息的合理性(xing)，但这背后是基于劳动生产率(lu)反弹和员(yuan)工薪酬下(xia)降的两大假设。然而，当前(qian)劳动生产率(lu)仍在萎缩，且市场调查显示，预(yu)期中的生产率(lu)提升并未出现。
此外，德国金属工人(ren)工会IG Metall提出7%的工资要求，预(yu)示着工资上涨的压力可能比预(yu)期的要大，这可能削弱了央行降息的依据。
历史经验亦显示，欧(ou)洲央行曾(ceng)有过过早降息又重新加(jia)息的情况。1999年4月，在经济增长放缓和通胀预(yu)期下(xia)降的情况下(xia)，欧(ou)洲央行将存款利率(lu)下(xia)调了25个基点。然而，由于经济加(jia)速导致通胀强于预(yu)期，欧(ou)洲央行不得不在当年的11月恢复了加(jia)息。
欧(ou)洲央行是否会重蹈1999年的覆辙？
为了探究这个问题，有人(ren)分析了欧(ou)洲央行1999年降息时的经济数据，并将其与当前(qian)情况进行了比较。
以(yi)采购经理人(ren)指数（PMI）为例，当前(qian)PMI中服务价格的调查显示持续下(xia)降，1999年4月没有出现类似的趋势。现在的情况看似更乐观，实际(ji)上风(feng)险仍然巨大，比如就业PMI的表现与1999年4月时颇为接近，表明通胀坚挺。
分析认为，PMI下(xia)降部分是由于法国的政(zheng)治风(feng)险对(dui)市场信(xin)心造成(cheng)了打击，但这种影响通常不会持续太久。随着实际(ji)工资的增长和能源(yuan)零售价格的下(xia)降，经济有望(wang)持续反弹。
总而言之，两个时期的经济情况颇为相似，这不免让人(ren)感到一些忧虑。
分析指出，欧(ou)元区的通胀压力，特别(bie)是在服务业，将因即将到来的2024年法国奥运会、欧(ou)洲杯以(yi)及泰勒·斯威夫特数场演唱会而加(jia)剧(ju)。显然，这些事件导致的服务价格上涨将是暂时的。
在实际(ji)情况中，很难将这种由于特定事件引起的临(lin)时价格上涨与更广泛的、可能表明经济结构性(xing)问题的通胀效(xiao)应区分开来，因此欧(ou)洲央行可能会感到需要对(dui)当前(qian)的通胀情况做出反应。
在供(gong)应链方(fang)面，欧(ou)线集运主力合约大幅飙升，虽然仍然远低于2021年的水平，但大宗商品价格再次上升的风(feng)险显然存在。
是否过早降息？未来三个月，答案即将揭晓(xiao)
至于何时能确定欧(ou)洲央行过早放松政(zheng)策，分析认为，如果服务业通胀的势头(tou)像过去三个月一样强劲，那么答案只需要三到四个月即可揭晓(xiao)。
更进一步，如果服务业通胀最终比预(yu)期更加(jia)持久，欧(ou)洲央行会怎么做？
分析认为，最有可能的结果是推迟降息周期，欧(ou)洲央行可能不得不将高利率(lu)维持更长时间，并不会在每个季度都降息。
欧(ou)洲央行已经从(cong)仅仅依赖当前(qian)和历史数据来制定政(zheng)策，转变为更多地依赖对(dui)未来经济情况的预(yu)测。如果服务业的通胀率(lu)持续强劲，并且超出了预(yu)期，这可能会对(dui)依赖预(yu)测的方(fang)法构成(cheng)挑战。
在这种情况下(xia)，欧(ou)洲央行可能需要重新考虑并更多地依赖历史数据和已经发生的经济指标，即回顾性(xing)数据，来评(ping)估经济状况并制定政(zheng)策。
分析还指出，如果欧(ou)洲央行发现需要更多地依赖回顾性(xing)数据，并且当前(qian)的通胀情况比预(yu)期的更为严峻，那么进一步降息的门槛(kan)可能会提高。