转融券业务被正(zheng)式(shi)按下暂(zan)停键。
7月10日(ri)，证监会表示，为切实回应投资者关切，维护市场稳定运(yun)行，经充分评估当前市场情况，依(yi)法(fa)批准中证金融公(gong)司暂(zan)停转融券业务的申请(qing)，自2024年(nian)7月11日(ri)起(qi)实施(shi)。存量转融券合约可以(yi)展期(qi)，但不得晚于9月30日(ri)了结(jie)。
同时，证监会批准证券交易所将融券保证金比例由不得低于80%上调至100%，私募证券投资基金参与(yu)融券的保证金比例由不得低于100%上调至120%，自2024年(nian)7月22日(ri)起(qi)实施(shi)。
同日(ri)，中国证券金融股份有限(xian)公(gong)司（下称“中证金融”）和沪深北交易所相继发布了关于暂(zan)停转融券业务、调整融券交易保证金比例的相关通知。
前海开源基金首席经济学家杨德龙表示，虽然(ran)现阶段市场调整原因不能完全归咎于转融券做空的存在，但暂(zan)停转融券业务表明了监管层呵护股市的态度，有利于提振市场的信心，短期(qi)市场有望反弹。
“从交易层面，会降低整个市场做空的动能，有助于降低A股市场的短期(qi)波动，提高市场的稳定性，并(bing)有助于引导投资者进行长期(qi)价值投资。”有券商策略首席分析师对澎湃新闻记者分析称。
提振市场信心，增(zeng)加融券成本
转融券业务是指中证金融将自有或者依(yi)法(fa)筹(chou)集的证券，出借给证券公(gong)司，由证券公(gong)司提供(gong)给客户供(gong)其融券卖出。
去年(nian)至今，对转融券业务监管已进行了多轮优化。此前，机构(gou)投资者可以(yi)在同一交易日(ri)内进行融券并(bing)卖出，即“T+0”机制。今年(nian)1月份，证监会将转融券市场化约定申报调整为下一个交易日(ri)才能卖出，即“T+1”机制，并(bing)自3月18日(ri)起(qi)实施(shi)。此外，还暂(zan)停了新增(zeng)转融券规模(mo)等。
对于本次暂(zan)停转融券业务的进一步制度优化，多位(wei)市场人士均认为对投资者信心的提振大有裨益。
例如，华创证券金融行业首席分析师徐康便指出，从市场端看，一定程度上有利于提振市场信心，转融券暂(zan)停并(bing)整体调高融券保证金率一定程度上有助于市场情绪提振。
“当前市场持续调整，投资者信心有所不足，通过暂(zan)停转融券，有利于提振投资人的信心，稳定市场的走势。整体来看，当前阶段暂(zan)停转融券，对市场而言无疑是一场及时雨，有望推(tui)动市场短期(qi)出现反弹走势。”杨德龙说。
上述券商策略首席进一步指出，虽然(ran)暂(zan)停新增(zeng)转融券规模(mo)已实施(shi)一段时间，但目前转融券余(yu)额仍有一定规模(mo)。落实到二级市场，转融券业务的暂(zan)停利好短期(qi)大盘的企稳。
此外，徐康进一步分析，暂(zan)停转融券后，券源只剩券商自有券及场外券源，这两类券源规模(mo)都不大，供(gong)需(xu)不均下融券成本或将提升；由于保证金率提高，资金利用(yong)效率降低，多空策略综合收益降低。接下来，多空策略规模(mo)或将萎缩，超额收益降低，多空策略可能转而变为市场中性策略。
“而多空策略萎缩对市场整体影响不大。一方面，个股上影响有限(xian)。多空策略收缩会产生部分个股上涨及部分个股下跌，但在给予足够时间周期(qi)以(yi)及监管并(bing)未直接叫停融券政(zheng)策下，总体不会对市场产生显著冲击(ji)。”徐康称。
已进行多轮优化
证监会指出，2023年(nian)8月以(yi)来，证监会根据市场情况和投资者关切，采取了一系列加强融券和转融券业务监管的举措，包括限(xian)制战略投资者配售股份出借，上调融券保证金比例，降低转融券市场化约定申报证券划转效率，暂(zan)停新增(zeng)转融券规模(mo)等；同步要求证券公(gong)司加强对客户交易行为的管理(li)，持续加大对利用(yong)融券交易实施(shi)不当套利等违法(fa)违规行为的监管执法(fa)力度。
具体而言，2023年(nian)10月14日(ri)，证监会对融券及战略投资者出借配售股份的制度进行针(zhen)对性调整优化：一是融券端上调融券保证金比例；二是出借端对战略投资者配售股份出借予以(yi)调整；三是加大对各种不当套利行为的监管。
1月28日(ri)，证监会表示，为贯彻以(yi)投资者为本的监管理(li)念，加强对限(xian)售股出借的监管，证监会经充分论证评估，进一步优化了融券机制。具体包括：一是全面暂(zan)停限(xian)售股出借；二是将转融券市场化约定申报由实时可用(yong)调整为次日(ri)可用(yong)，对融券效率进行限(xian)制。因涉及系统调整等因素，第一项措施(shi)自1月29日(ri)起(qi)实施(shi)，第二项措施(shi)自3月18日(ri)起(qi)实施(shi)。
证监会指出，此次证监会优化融券机制，主(zhu)要体现两方面监管意图：一是突出公(gong)平合理(li)，降低融券效率，制约机构(gou)在信息、工具运(yun)用(yong)方面的优势，给各类投资者更充足的时间消化市场信息，营造(zao)更加公(gong)平的市场秩序。二是突出从严监管，阶段性限(xian)制所有限(xian)售股出借，进一步加强对限(xian)售股融券监管，同时，坚决打击(ji)借融券之名行绕道减持、套现之实的违法(fa)违规行为。
2月6日(ri)，证监会发布新闻发言人就“两融”融券业务有关情况答记者问称：“经研究决定，我会对融券业务提出三方面进一步加强监管的措施(shi)：一是暂(zan)停新增(zeng)转融券规模(mo)，以(yi)现转融券余(yu)额为上限(xian)，依(yi)法(fa)暂(zan)停新增(zeng)证券公(gong)司转融券规模(mo)，存量逐步了结(jie)；二是要求证券公(gong)司加强对客户交易行为的管理(li)，严禁向利用(yong)融券实施(shi)日(ri)内回转交易（变相T+0交易）的投资者提供(gong)融券；三是持续加大监管执法(fa)力度，我会将依(yi)法(fa)打击(ji)利用(yong)融券交易实施(shi)不当套利等违法(fa)违规行为，确保融券业务平稳运(yun)行。”
6月16日(ri)，证监会新闻发言人就融券与(yu)转融券有关情况答记者问，表示去年(nian)以(yi)来，针(zhen)对市场对融券与(yu)转融券问题的关切，证监会先后采取了禁止限(xian)售股出借、降低转融券效率、严禁利用(yong)融券实施(shi)变相T+0交易等一系列措施(shi)。今年(nian)2月6日(ri)，证监会要求以(yi)当日(ri)转融券余(yu)额为上限(xian)，暂(zan)停新增(zeng)证券公(gong)司转融券规模(mo)，该政(zheng)策仍在严格执行，未发生变化。
证监会表示，融资融券是资本市场重(zhong)要的基础性制度之一，对平抑(yi)非理(li)性波动，促进多空平衡与(yu)价格发现，吸引中长期(qi)资金入市具有积(ji)极(ji)作用(yong)。从国内证券市场发展和集中监管实际(ji)需(xu)要出发，我国从2013年(nian)前后建立了转融通制度，一方面为融资融券业务提供(gong)必(bi)要的资金和证券来源；另(ling)一方面也为监管部门掌(zhang)握业务开展情况，加强日(ri)常监管，及时采取逆周期(qi)调节(jie)措施(shi)提供(gong)了手段。
“下一步，证监会将深入贯彻落实《国务院关于加强监管防范风险推(tui)动资本市场高质量发展的若(ruo)干意见》，坚持问题导向和目标导向，始终(zhong)将维护制度公(gong)平性和提升市场内在稳定性放在突出位(wei)置。同时，根据市场情况，加强日(ri)常监管和逆周期(qi)调节(jie)，对不当套利等违法(fa)违规行为从严打击(ji)，保障市场稳定运(yun)行，切实维护投资者利益。”证监会称。
转融券余(yu)额较2月已腰(yao)斩
数据方面，证监会表示，截至2024年(nian)6月底(di)，融券、转融券规模(mo)累计下降64%、75%。融券规模(mo)占A股流通市值约0.05%，每日(ri)融券卖出额占A股成交额的比例由0.7%下降至0.2%，对市场的影响明显减弱，为暂(zan)停转融券业务创造(zao)了条件。
“此次调整对存量业务分别明确了依(yi)法(fa)展期(qi)和新老划断(duan)安排，这有助于防范业务风险，维护市场稳健有序运(yun)行。”证监会表示。
从数据层面看，自2月6日(ri)暂(zan)停新增(zeng)转融券规模(mo)后，转融券余(yu)额已连破四(si)个整数关口。2月19日(ri)，转融券余(yu)额降至600亿元以(yi)下；2月22日(ri)，转融券余(yu)额降至500亿元以(yi)下；到了3月18日(ri)，转融券余(yu)额降至400亿元以(yi)下；6月3日(ri)，转融券余(yu)额降至300亿元以(yi)下。
与(yu)此同时，随着转融券存量逐步了结(jie)，A股近期(qi)融券余(yu)额同样下降明显。Wind数据显示，截至最新的7月9日(ri)，A股融券余(yu)额已缩水至318.38亿元，同样较2月初水平几近腰(yao)斩。
个股方面，截至7月9日(ri)，共有30只股票(piao)转融券余(yu)额超过1亿元，转融券余(yu)额位(wei)居前十的股票(piao)分别为片仔癀（600436）、联影医疗（688271）、南京银行（601009）、海光信息（688041）、万泰生物（603392）、赛力斯（601127）、北汽蓝谷（600733）、隆基绿能（601012）、爱美客（300896）、新易盛(sheng)（300502）。
其中，片仔癀的转融券余(yu)额超过3亿元位(wei)居第一，为3.78亿元。
联影医疗、南京银行、海光信息、万泰生物、赛力斯、北汽蓝谷、隆基绿能等的转融券余(yu)额均超过2亿元，分别为2.89亿元、2.83亿元、2.57亿元、2.52亿元、2.41亿元、2.23亿元和2.09亿元。爱美客和新易盛(sheng)的转融券余(yu)额接近2亿元，分别有1.99亿元和1.94亿元。
