证监会正进一步强化融券逆周期调节。7月(yue)10日(ri)晚间，证监会发布消(xiao)息称，依法(fa)批准中证金融公(gong)司暂停转融券业务(wu)的申请，同时(shi)批准证券交(jiao)易所(suo)将融券保证金比例由不得低于80%上(shang)调至100%，私(si)募证券投(tou)资基金参与融券的保证金比例由不得低于100%上(shang)调至120%。
受此消(xiao)息影响，7月(yue)11日(ri)，A股三大指(zhi)数高(gao)开高(gao)走，截(jie)至收盘，沪指(zhi)涨1.06%，深成(cheng)指(zhi)涨1.99%，创业板指(zhi)涨2.06%，北证50指(zhi)数涨2.29%，沪深京三市成(cheng)交(jiao)额7901亿元。
南都湾财社记者采访中，业内人士表示，暂停转融券业务(wu)、提升保证金比例有(you)助于维护市场公(gong)平，保护中小投(tou)资者权益，提振市场信心和情绪，中长(chang)期“耐心资本”有(you)望加速进场。
融券保证金比例上(shang)调至100%
7月(yue)10日(ri)，据证监会消(xiao)息，为切实(shi)回应投(tou)资者关切，维护市场稳定运行，经充分评估当前(qian)市场情况，证监会依法(fa)批准中证金融公(gong)司暂停转融券业务(wu)的申请，自2024年7月(yue)11日(ri)起实(shi)施(shi)。存量转融券合约可以展期，但(dan)不得晚于9月(yue)30日(ri)了结。同时(shi)，批准证券交(jiao)易所(suo)将融券保证金比例由不得低于80%上(shang)调至100%，私(si)募证券投(tou)资基金参与融券的保证金比例由不得低于100%上(shang)调至120%，自2024年7月(yue)22日(ri)起实(shi)施(shi)。
融资融券是资本市场重要的基础性制度之(zhi)一，对平抑非理性波动，促(cu)进多空平衡与价格发现，吸(xi)引中长(chang)期资金入市具有(you)积极用(yong)。从国内证券市场发展和集中监管实(shi)际需要出发，我国从2013年前(qian)后建立了转融通制度，一方面(mian)为融资融券业务(wu)提供必要的资金和证券来源(yuan)；另一方面(mian)也为监管部门(men)掌握业务(wu)开展情况，加强日(ri)常(chang)监管，及时(shi)采取逆周期调节措(cuo)施(shi)提供了手段。
2023年8月(yue)以来，证监会根据市场情况和投(tou)资者关切，采取了一系列加强融券和转融券业务(wu)监管的举措(cuo)，包括(kuo)限制战略投(tou)资者配售股份出借，上(shang)调融券保证金比例，降低转融券市场化约定申报证券划转效率，暂停新增转融券规模等；同步要求证券公(gong)司加强对客户交(jiao)易行为的管理，持续加大对利用(yong)融券交(jiao)易实(shi)施(shi)不当套利等违法(fa)违规行为的监管执法(fa)力度。
从客观条件来看，根据证监会的数据，截(jie)至2024年6月(yue)底(di)，融券、转融券规模累计(ji)下降64%、75%。融券规模占A股流通市值约0.05%，每日(ri)融券卖出额占A股成(cheng)交(jiao)额的比例由0.7%下降至0.2%，对市场的影响明显减弱(ruo)，为暂停转融券业务(wu)创造(zao)了条件。此次调整(zheng)对存量业务(wu)分别明确了依法(fa)展期和新老划断安排，这有(you)助于防范(fan)业务(wu)风险，维护市场稳健有(you)序运行。
证监会表示，下一步，将深入贯彻落实(shi)《国务(wu)院关于加强监管防范(fan)风险推动资本市场高(gao)质量发展的若(ruo)干意见》，坚持问题导向和目标导向，始终将维护制度公(gong)平性和提升市场内在(zai)稳定性放在(zai)突出位置。同时(shi)，根据市场情况，加强日(ri)常(chang)监管和逆周期调节，对不当套利等违法(fa)违规行为从严打击，保障市场稳定运行，切实(shi)维护投(tou)资者利益。
有(you)效防止恶意做空力量
南都湾财社记者采访中，长(chang)城(cheng)证券首(shou)席经济学家汪毅表示，暂停转融券业务(wu)、提升保证金比例是落实(shi)“新国九条”的重要举措(cuo)。证监会也在(zai)相关文件中规定，禁止大股东、董事、高(gao)管参与以本公(gong)司股票(piao)为标的物的衍生品交(jiao)易，禁止限售股转融通出借、限售股股东融券卖出，防范(fan)利用(yong)“工具”绕道(dao)减持。暂停转融券业务(wu)、提升保证金比例有(you)助于维护市场公(gong)平，维护中小投(tou)资者权益。
2023年以来，证监会对于转融券业务(wu)监管举措(cuo)持续加码，包括(kuo)上(shang)调融券保证金比例、禁止限售股转融通出借、限售股股东融券卖出等。
“融券交(jiao)易以机构客户为主，融券交(jiao)易用(yong)途可大致分为对冲(chong)、套利、单纯(chun)卖空等大类。融券新规直接影响量化私(si)募的多空策略，尤其是高(gao)频或日(ri)内策略，对多头策略影响不大。”广发证券非银金融首(shou)席分析师陈福说，根据Wind数据，截(jie)止2024年6月(yue)底(di)，融券余额316亿元，同比下滑66%，占流通市值0.05%，转融通每日(ri)融券卖出额占A股成(cheng)交(jiao)额的比例降至0.2%，对市场的影响明显减弱(ruo)，为暂停转融券业务(wu)创造(zao)了条件。他认为，此次调整(zheng)对存量业务(wu)分别明确了依法(fa)展期和新老划断安排，这有(you)助于防范(fan)业务(wu)风险，维护市场稳健有(you)序运行。
那么，此次新政策对市场影响究竟如何？汪毅判断，暂停转融通后券源(yuan)可能进一步减少，融券成(cheng)本进一步提升。再加上(shang)提升融券保证金率比例，量化交(jiao)易中的多空策略将受到限制，多空交(jiao)易规模可能下降，对市场的影响偏(pian)短(duan)期。长(chang)期来看，权益市场波动率有(you)望下降，稳定住投(tou)资者预期，提升股市整(zheng)体质量，有(you)助于提振市场信心和市场情绪，中长(chang)期“耐心资本”有(you)望加速进场。
7月(yue)11日(ri)，A股三大指(zhi)数高(gao)开高(gao)走，截(jie)至收盘，沪指(zhi)涨1.06%，深成(cheng)指(zhi)涨1.99%，创业板指(zhi)涨2.06%，北证50指(zhi)数涨2.29%，沪深京三市成(cheng)交(jiao)额7901亿元，其中沪深两市7870亿元，较上(shang)日(ri)放量1094亿元。两市近5000只个股上(shang)涨。
申万宏源(yuan)非银金融首(shou)席分析师罗钻辉认为，针对融券和转融券的多项(xiang)政策体现出证监会对于融券业务(wu)进行强化监管，直接减少了市场融券规模，尤其是对于依赖融券对冲(chong)的高(gao)风险私(si)募量化机构要求提高(gao)，使得投(tou)资者对于私(si)募基金及其他机构投(tou)资者通过融券卖出的担忧减少，对活(huo)跃资本市场、提振投(tou)资者信心有(you)重大意义。
“此外，纠(jiu)正违法(fa)融券，堵住相关监管漏洞，包括(kuo)禁止限售股出借等措(cuo)施(shi)有(you)效限制融券券源(yuan)供给，改善(shan)新股多空结构，如金帝股份上(shang)市首(shou)日(ri)战略投(tou)资者出借限售股事件，以及堵住‘定增+融券’无风险套利漏洞，如中核(he)钛白利用(yong)场外衍生品定增多空套利事件，可以有(you)效防止恶意做空力量。在(zai)严监管及券商积极配合的共同努力下，两融业务(wu)展业环境有(you)望加速优化。” 罗钻辉补充道(dao)。
采写：南都湾财社 记者王玉凤