时常在想，观念转变的过程，需要多(duo)长时间？
曾经多(duo)少次把(ba)“百年未有之大(da)变局”挂在嘴边，当(dang)房子不(bu)再是资(zi)产增值的最佳选择、个人住房贷款余额(e)首现负增长、存款利率不(bu)断下调、茅台批价下滑，随之而来却是黄金飙涨、30年国债现“疯牛行情”、红利策略风靡(mi)A股三年…
看着各项资(zi)产价格的起与(yu)落(luo)，还是忍不(bu)住恍惚：原(yuan)来新的时代新潮流正奔(ben)涌(yong)而来。
01
探索新分红模(mo)式的中证红利ETF
近日(ri)，A股又进入(ru)“五穷六绝”的难熬时间，市场在6000亿(yi)的极度缩量水平中挣扎，而红利板块依旧是资(zi)金的“避风港”。
不(bu)仅如此，中证红利ETF(515080)在6月26日(ri)再次公告(gao)年度第二次分红，妥妥的锦上添花，明日(ri)(6月28日(ri))将进行权益登(deng)记(即当(dang)日(ri)收盘前(qian)持有份额(e)可参与(yu)本次分红)。
中证红利ETF公告(gao)称，将于7月4日(ri)派息，每10份基(ji)金份额(e)分红0.2元，总分红金额(e)为7094.3万元。
这是中证红利ETF(515080)上市以来第9次分红。此次分红实施之后，中证红利ETF每十份基(ji)金份额(e)累计分红金额(e)达到2.85元。也就(jiu)意味(wei)着，初始面(mian)值为每份1元的话，持有至今每份累计获得0.285元的现金收益。
值一(yi)提的是，中证红利ETF在过去每年保持分红2次，且分红时间均(jun)在半年末、年末。但今年年中，该ETF就(jiu)已经分红两(liang)次，上一(yi)次分红是3月28日(ri)，首度实施季度分红，累计分红金额(e)达1.16亿(yi)元。
今年3月中证红利ETF发布分红条款调整公告(gao)，进一(yi)步明确分红机制，增加“每季度可对基(ji)金相对标的指数的超额(e)收益率进行评估”，一(yi)旦达到分红条件，基(ji)金管(guan)理(li)人可进行相应收益分配。
这也意味(wei)着，中证红利ETF正在探索新分红新模(mo)式，未来季季分红或可期。
值得注意的是，中证红利ETF联接基(ji)金(A类:012643;C类:012644)也于今年开始分红，目前(qian)已实施两(liang)次，有望(wang)同步季度派息。
站(zhan)在当(dang)下时点，再来看这个全市场瞩(zhu)目，风靡(mi)了三年的红利策略赢在哪？
02
红利策略赢在哪？
要回答这个问题，我们需要先弄清楚一(yi)个问题，红利策略的收益来自于什么地方(fang)？
Wind统计数据显示，中证红利指数从2019年-2023年的5年年化回报居然还没有跑赢中证1000指数。
但中证红利全收益指数同期的回报为10.69%，远胜中证1000指数超5个百分点。
事实上，由于分红后除权除息特质会导致价格指数下跌(die)，所以中证红利指数的涨跌(die)幅并没有体现分红收益的影响。
但中证红利指数作为一(yi)个高股息指数，长年累月的分红影响不(bu)容小(xiao)觑。为此，中证指数公司又额(e)外编制了一(yi)个相应的“中证红利全收益指数”，即把(ba)分红全部(bu)加回到市值后的指数。
这意味(wei)着，中证红利指数作为一(yi)个高股息指数，除了拔估值带来的资(zi)本利得，还有分红对收益的贡献。
中银(yin)策略拆解中证红利指数的回报来源发现，股息及再投(tou)收益对该指数贡献显著，这部(bu)分收益构成了长周期全部(bu)回报的近半比例。
弄清楚红利策略的收益来源后，我们再来看当(dang)下市场对红利策略关注度最高的两(liang)个核心问题。
第一(yi)，红利股的业绩还会继续上涨吗？
根据研究机构对中证红利指数收益的拆解结果，能源和原(yuan)材料两(liang)个行业的个股是收益贡献的主力军(jun)。
2024年一(yi)季报数据显示，上游资(zi)源品的销售利润率已然实现抬升。今年二季度，油价与(yu)金属价格抬升相对明显。
民生策略团队(dui)认为，2024年上游资(zi)源品中石油石化、工业金属、贵金属板块的业绩表现有望(wang)占优(you)，而在中上游原(yuan)材料板块中，化工链(lian)的涨价也是值得关注的重要线索。
第二，高分红还能继续吗？
近些年，国内分红新政频出，旨在规范A股市场分红行为，提高上市企业分红水平，尤其(qi)是“新国九条”特别强调要加强分红监管(guan)，对多(duo)年未分红或分红比例偏低的公司，限(xian)制大(da)股东减持，并实施风险警示，同时推动(dong)一(yi)年多(duo)次分红、预分红以及春节前(qian)分红等措施。
一(yi)系列政策举措都(dou)是鼓励上市公司积(ji)极分红，回馈投(tou)资(zi)者(zhe)。
随着上市公司分红意愿提升，A股分红大(da)阵营(ying)不(bu)断扩容，市场或逐步迎来红利时代。
Wind数据显示，2015年以来A股上市公司分红规模(mo)不(bu)断提升，2022年分红总额(e)达2.14万亿(yi)元，首次里程碑式的突破2万亿(yi)元，2023年度分红总额(e)进一(yi)步上升至2.23万亿(yi)元。
截至6月14日(ri)，A股上市公司已有2033家上市公司实施年报派息，累计分红金额(e)超6306亿(yi)元。
高盛指出，即便中国上市企业分红规模(mo)连年扩大(da)，派息率在全球水平仍然比较低，中国企业去年的自由现金流创下了历史新高(2.6万亿(yi)人民币，不(bu)含金融企业)。
同时中国上市公司(除金融业外)的资(zi)产负债表上坐拥18万亿(yi)人民币现金，占市值的23%。
高盛认为，在政策不(bu)断鼓励高分红的大(da)背景下，中国企业有充裕的资(zi)本派发股息，上市公司向股东返还现金的能力前(qian)景好。
从宏观视角来看，5月金融数据和经济数据公布后，长久期国债收益率进一(yi)步下行，显示“资(zi)产荒”的环境依旧没有改变。
在国内无(wu)风险利率的持续下行、下半年美联储降(jiang)息预期持续的背景下，因为红利策略的“类债券”属性，在低利率的宏观预期作用下，使(shi)得资(zi)金对红利策略的需求增高。
目前(qian)中证红利ETF对应年化分红率4%左右，十年国债到期收益率目前(qian)是2.25%。
资(zi)金仍在持续涌(yong)入(ru)红利主题ETF，截至6月25日(ri)，红利主题ETF年内净流入(ru)规模(mo)达到157.44亿(yi)元。
红利策略之所以能大(da)行其(qi)道三年，得益于上市公司盈利能力提高和分红提高的双击。
03
闪电劈下来的时候，你最好在场
现在的市场用风声鹤唳来形(xing)容不(bu)为过，资(zi)金慌不(bu)择路。
截至6月21日(ri)，年内实现正收益的主动(dong)权益基(ji)金比例仅剩三分之一(yi)，其(qi)中近三年实现业绩正收益的基(ji)金数量仅剩130余只。
尽管(guan)这些绩优(you)基(ji)金不(bu)仅短(duan)期业绩良(liang)好，长期业绩也可圈可点，但当(dang)中仍有半数产品近一(yi)年遭投(tou)资(zi)者(zhe)净赎(shu)回。
基(ji)金评价人士认为，当(dang)下基(ji)金持有人短(duan)期兑现心态普(pu)遍严重，对基(ji)金长期持有信心不(bu)足，即便基(ji)金净值实现小(xiao)幅增长，也很难有耐心长期持有。
“闪电劈下来的时候，你最好在场。”这句被(bei)奉为经典的投(tou)资(zi)格言，在近期萎(wei)靡(mi)的行情中再次悄然被(bei)投(tou)资(zi)者(zhe)热议。
这句投(tou)资(zi)格言出自美国投(tou)资(zi)人查尔斯·艾里斯1985年出版的《赢得输(shu)家的游戏》，大(da)意是：当(dang)市场机会来临时，你必须在场，手握筹码。
漫长历史数据验证了一(yi)个道理(li)，在大(da)跌(die)来临时，满仓是最悲惨的，但空仓也并非是最佳选择。反倒是持有部(bu)分筹码才是最合理(li)的配置策略。因为只有这样，我们才能在反转来临时，第一(yi)时间紧跟趋势(shi)、把(ba)握机会。
这也是为何(he)杠铃策略近些年能够蔚(wei)然成风，即同时投(tou)资(zi)于低风险和高风险资(zi)产，以期在市场波动(dong)中获得稳(wen)健的收益。
当(dang)前(qian)地缘冲(chong)突频发，逆全球化愈(yu)演愈(yu)烈(lie)，市场充满了不(bu)确定性，涨跌(die)起伏，谁都(dou)无(wu)法预测大(da)跌(die)之后就(jiu)马上迎来大(da)涨，一(yi)个可行的策略是，将眼光放得长远，抓住最有确定性的筹码，坚定长期投(tou)资(zi)的信念。
当(dang)时代转向时，进攻中不(bu)忘稳(wen)健，才能做到不(bu)掉(diao)队(dui)。
风险提示：上述观点、看法和思路根据当(dang)前(qian)市场情况判断做出，今后可能发生改变。指数过往业绩不(bu)代表其(qi)未来表现，亦不(bu)构成基(ji)金投(tou)资(zi)收益的保证或任何(he)投(tou)资(zi)建议。指数运(yun)作时间较短(duan)，不(bu)能反映(ying)市场发展的所有阶段。基(ji)金有风险，投(tou)资(zi)须谨慎。