新(xin)华(hua)财经上(shang)海7月(yue)4日(ri)电（葛佳明(ming)） 7月(yue)4日(ri)，日(ri)本股市再度延续涨势，日(ri)经225指数(shu)收盘涨0.82%，连续第六个交易(yi)日(ri)上(shang)涨，报40193.65点；东(dong)证指数(shu)开盘后也一路高开高走，升破1989年12月(yue)创下的盘中历史高点，最终收涨0.92%报2898.47点，创收盘历史新(xin)高。
日(ri)本股市在经历了短(duan)暂(zan)调(diao)整之(zhi)后重拾(shi)涨势，但日(ri)本股市快(kuai)速上(shang)涨背后是日(ri)本经济持续疲软和日(ri)元大幅走弱(ruo)。
为什么日(ri)本会出现股市和经济基本面之(zhi)间的“矛盾”？
通(tong)过梳理报告，新(xin)华(hua)财经发现主要有四方面原因，首先，最近日(ri)本通(tong)胀数(shu)据回(hui)升，日(ri)股的再通(tong)胀交易(yi)回(hui)归，日(ri)股估值攀升的预期(qi)重燃；其次(ci)，日(ri)元已经跌至历史低点，外资所(suo)需承担的汇率风险(xian)逐步降低；此(ci)外，日(ri)股受到的国际需求景(jing)气度影响较大，日(ri)本国内经济情况对(dui)日(ri)股影响占比不大。
需要注意的是，尽管市场普遍预期(qi)日(ri)本央行可能会在年内再度上(shang)调(diao)利(li)率，宽松的货币政策正(zheng)走向终局(ju)，但是日(ri)本财政却在发力，日(ri)本政府希望通(tong)过对(dui)芯片行业的补贴，帮助日(ri)本夺回(hui)在半导体行业的主导地位，而财政刺激(ji)对(dui)资产价格的作用也不容小(xiao)觑。
日(ri)股大涨背后是疲软的日(ri)本经济
当地时(shi)间7月(yue)1日(ri)，日(ri)本政府公布了今年第一季度日(ri)本国内生产总值（GDP）的“计(ji)划外修(xiu)订”，表示一季度日(ri)本经济的萎(wei)缩程度超(chao)过此(ci)前的报告。修(xiu)订后的数(shu)据显示，日(ri)本今年一季度实际GDP按年率计(ji)算降幅从1.8%修(xiu)订为2.9%。
在日(ri)本第一季度国内生产总值（GDP）数(shu)据大幅下修(xiu)后，法国巴黎银行和三井住友日(ri)兴证券的经济学家接连下调(diao)对(dui)日(ri)本的经济基本面预期(qi)，预计(ji)2024年日(ri)本经济将出现萎(wei)缩。
法国巴黎银行经济学家Ryutaro Kono预计(ji)2024年日(ri)本GDP将萎(wei)缩0.4%，三井住友银行经济学家Yoshimasa Maruyama则预计(ji)2024年日(ri)本GDP将下滑0.3%。此(ci)前，这两位经济学家都预测日(ri)本经济会在2024年出现小(xiao)幅扩张。
同时(shi)，在日(ri)本经济走弱(ruo)、长端(duan)美(mei)债利(li)率快(kuai)速走高的背景(jing)下，美(mei)元兑日(ri)元汇率再次(ci)来到161日(ri)元以上(shang)水(shui)平，日(ri)元汇率持续刷新(xin)自1986年12月(yue)以来约(yue)37年半的最低水(shui)平。
先锋集团国际利(li)率主管Ales Koutny表示，如(ru)果日(ri)本央行仅小(xiao)幅度削减购债规模，未能显著提高日(ri)本国债收益率，美(mei)元兑日(ri)元汇率会进一步滑向170。
而日(ri)元持续贬值会削弱(ruo)以美(mei)元计(ji)价的海外投资者在日(ri)本股市中的投资回(hui)报，使得他们对(dui)投资日(ri)本股市的兴趣降低。
如(ru)何理解日(ri)股与日(ri)本经济间的矛盾？
首先，日(ri)本通(tong)胀数(shu)据攀升之(zhi)际市场对(dui)于(yu)日(ri)本未来通(tong)胀预期(qi)也持续攀升，一定程度上(shang)推动了日(ri)股上(shang)涨。
6月(yue)份东(dong)京剔除生鲜食品的核心消费者物价指数(shu)（CPI）年增长率攀升至2.1%，超(chao)过5月(yue)的1.9%以及市场预期(qi)的2%。
最新(xin)数(shu)据显示，市场隐含的通(tong)胀水(shui)平（名义收益率与通(tong)胀挂钩国债的收益率之(zhi)差）逐步回(hui)升至1.598%，为2004年有数(shu)据纪录(lu)以来的最高值。
通(tong)胀之(zhi)所(suo)以对(dui)日(ri)本股市有利(li)，一方面在于(yu)通(tong)胀会让资产名义价格上(shang)升，另(ling)一方面则在于(yu)，如(ru)果日(ri)本确认进入通(tong)胀型经济轨道，日(ri)股的估值就会上(shang)升。
中信证券海外研究(jiu)分析师崔嵘、李?对(dui)新(xin)华(hua)财经分析称(cheng)，今年“春斗(dou)”涨薪结果与公众生活意识调(diao)查均共同反映出日(ri)本“物价与薪资上(shang)涨的良(liang)性循环(huan)”已得到强化，表明(ming)日(ri)本通(tong)胀动能仍有内生支撑，预计(ji)日(ri)本央行年内还(hai)将加(jia)息两次(ci)至0.5%左右。
日(ri)经225指数(shu)在今年二季度下跌了约(yue)2%，而标(biao)普500上(shang)涨4%，在此(ci)期(qi)间，日(ri)元贬值加(jia)剧，因而以美(mei)元计(ji)算，日(ri)股的估值进一步下降：日(ri)本东(dong)证指数(shu)成分股在2023年的PE为15倍，PB为近1.5倍，同期(qi)标(biao)普500的PE达到了24倍以上(shang)，PB为4倍以上(shang)。因此(ci)有观点认为，近来日(ri)股的涨势可以看成二季度走势疲软后的“报复性反弹(dan)”。
其次(ci)，日(ri)元汇率已达到了阶段性低点，再度大幅走软的可能性较低，或将推动外资回(hui)归。
东(dong)京证券交易(yi)所(suo)近期(qi)公布的一项(xiang)调(diao)查显示，截至今年3月(yue)的2023财年，外资持有的股票达到了日(ri)本股市总市值的31.8%，为1970年有数(shu)据以来的最高水(shui)平。
分析师对(dui)新(xin)华(hua)财经表示，在日(ri)股5月(yue)和6月(yue)回(hui)调(diao)期(qi)间，外资连续五(wu)周净卖(mai)出日(ri)股，考虑(lu)到外资在日(ri)本股市中的占比，可以判断(duan)外资对(dui)于(yu)近期(qi)推动日(ri)股创新(xin)高有重要的作用。
此(ci)外，日(ri)本众多上(shang)市公司产能均布局(ju)在海外，因此(ci)日(ri)本国内经济基本面对(dui)公司营收的影响有限。以日(ri)本汽车制造业为例，在国内的生产量仅占全(quan)球生产量的三分之(zhi)一，三分之(zhi)二的产能都在境外大多数(shu)的销售也都在境外一一国内需求仅仅占总产能的六分之(zhi)一。所(suo)以日(ri)股受到国际需求特别是欧美(mei)需求景(jing)气度的影响很大，受到日(ri)本国内需求影响相(xiang)对(dui)较小(xiao)。
还(hai)需要注意的是，日(ri)本财政刺激(ji)对(dui)于(yu)日(ri)股上(shang)涨的推动力也不应被(bei)忽视。作为能够吸(xi)引大量资金(jin)和技术的战略产业，半导体被(bei)寄(ji)予了重振日(ri)本产业经济的厚望。在不到三年的时(shi)间里，日(ri)本政府已斥资4万(wan)亿日(ri)元（约(yue)270亿美(mei)元）大力发展日(ri)本国内芯片制造行业。
（责任编辑：马常艳）