文丨李(li)洪力
编辑丨承承
主打“性价比”的哪吒汽车赴港IPO，一旦获准上市，资金面的改善有望给哪吒汽车带来质(zhi)的变化。
继蔚来、小(xiao)鹏、理想、零跑(pao)在(zai)港股市场成功上市后，2022年新势力销(xiao)冠(guan)的哪吒汽车也向港股市场发起了冲击。6月26日，哪吒汽车母公司合众(zhong)新能源汽车股份有限公司（下称“合众(zhong)新能源”）向港交所递交上市申请，有望成为港股第五家IPO的新势力上市车企。
“出海”成绩是亮点(dian)
合众(zhong)新能源成立于2014年，是国内最早成立的造(zao)车新势力公司之一。2018年，合众(zhong)新能源推出了哪吒汽车品牌，通(tong)过(guo)主打中低端市场和“性价比”策略，在(zai)激烈竞争的新能源汽车市场中抢得(de)一席之地。
与蔚来、小(xiao)鹏等新势力车企一样，哪吒汽车的成长离不开(kai)资本(ben)的输血。招股书显示，2017年以(yi)来，哪吒汽车共获得(de)10轮融资，累计融资额接近230亿元人民币，投(tou)资方包括宁(ning)德(de)时代(300750)、华鼎(ding)资本(ben)、三六零(601360)等明星资本(ben)。
然而，成长过(guo)程中的亏损也在(zai)所难免。据(ju)哪吒汽车招股书披(pi)露，2021-2023年，哪吒汽车实现营收50.87亿元、130.50亿元和135.55亿元，净利润(run)分别亏损48.40亿元、66.66亿元和68.67亿元，三年合计亏损达183.73亿元。
在(zai)招股书中，哪吒汽车表示，公司将持续推出新车型并实行快速产品迭代，专注于售价较(jiao)高的产品；进一步拓展海外市场，根据(ju)每个海外市场的特点(dian)及客(ke)户需求(qiu)定制产品、服务(wu)及策略，以(yi)提升收入及盈利能力；提供更多增(zeng)值服务(wu)，例如时租赁服务(wu)、电池梯次利用服务(wu)及软件(jian)订阅以(yi)增(zeng)加我(wo)们的收入来源；持续实施汽车核心(xin)零部(bu)件(jian)自主开(kai)发、非核心(xin)汽车零部(bu)件(jian)向供应商采购的策略，提高整体成本(ben)效益；随(sui)着(zhe)业(ye)务(wu)发展，透过(guo)技术(shu)创新及规模(mo)经济进一步提高制造(zao)效率。
值得(de)一提的是， 哪吒汽车虽然持续亏损，但其出海成绩却在(zai)造(zao)车新势力中极为抢眼。2023年，哪吒汽车实现出口 17019 辆新能源电动车，占其同年新能源电动车总销(xiao)量(liang)的 13.7%，贡献了 12.0%的收益。今年1-5 月，哪吒汽车出口了16458 辆，位列新势力车企汽车出口量(liang)第一。
黄河科技学院客(ke)座教(jiao)授张翔(xiang)对本(ben)刊表示，2024年上半年，哪吒汽车延续了良好的出海势头，未来若能进一步深耕海外市场，或许能在(zai)海外市场赢(ying)得(de)一定的市场份额。
破局品牌低端化认知
哪吒汽车的上市之路，并不顺畅。早在(zai)2020年7月，哪吒汽车宣布了其在(zai)A股科创板上市的计划，并希望在(zai)2021年实现这一目标(biao)。彼时，公司创始人、首(shou)席执行官(guan)张勇指出，汽车行业(ye)的发展需要(yao)巨额资金支持，资金越充裕越好。然而，哪吒汽车并没有按照预期完成上市。此后的2022年和2023年，有关哪吒汽车IPO的消(xiao)息(xi)多次传出，但每次都被迅速澄清。
张勇在(zai)2023年10月谈及IPO进展时还(hai)表示，哪吒汽车2022年融资100亿元，2023年也有几十亿元的融资，目前账上有100多亿元资金，并不急(ji)于IPO。“现在(zai)市场不好，上不上市意思不大。”
尽管张勇给出了“不差钱”的底气，但哪吒汽车却在(zai)积极寻找(zhao)投(tou)资对象。今年4月，哪吒汽车获得(de)桐乡市国有资本(ben)投(tou)资运营有限公司、宜春市金合股权(quan)投(tou)资有限公司、南(nan)宁(ning)民生新能源产业(ye)投(tou)资合伙企业(ye)（有限合伙）三方国资不少于50亿元融资，三方将“协调相关资源，支持合众(zhong)汽车尽快实现IPO”。
“此时港股上市并非合适的时机。”中欧协会(hui)智(zhi)能网(wang)联汽车秘书长林示对本(ben)刊表示，目前港股能够给出的估值可(ke)能并不理想，而哪吒选择此刻上市说明其还(hai)是缺钱。
从(cong)账面数据(ju)来看，哪吒汽车的现金流(liu)并不太(tai)理想。2021年至2023年，哪吒汽车经营现金流(liu)持续为负，2023年，经营活动产生的现金流(liu)净额为-43.54亿元。截(jie)至2023年12月31日，哪吒汽车现金及等价物为28.36亿元，而其半年内应付款(kuan)项达到了54.76亿元。
销(xiao)量(liang)上，2023年，哪吒汽车销(xiao)量(liang)回落至12.75万(wan)辆，仅完成全年目标(biao)的51%。2024年前5个月，哪吒销(xiao)量(liang)仍未回到正轨，累计销(xiao)量(liang)仅4.36万(wan)辆，相较(jiao)年初定下的30万(wan)辆全年目标(biao)，完成度不到15%。
张翔(xiang)认为，在(zai)当(dang)前汽车市场掀起一轮又(you)一轮的“价格战”背景下，车企盈利更加困难，各车企都在(zai)拼实力拼资本(ben)，谁能坚持到最后，谁就能成功。
“哪吒汽车从(cong)去年开(kai)始销(xiao)量(liang)出现下滑，品牌知名(ming)度也没有‘蔚小(xiao)理’等新势力车企高，同时，市场对新势力车企的投(tou)资也在(zai)降温。哪吒汽车IPO此次谋求(qiu)上市，可(ke)进一步扩充资金募(mu)集渠道，补充资金，为接下来参与到更为激烈的新能源汽车竞争市场提供更充足的粮草。”
值得(de)一提的是，哪吒汽车招股书显示，公司2023年总收入比2022年的130.497亿元增(zeng)加3.9%，达到135.547亿元，增(zeng)长主要(yao)由(you)汽车及零部(bu)件(jian)销(xiao)售收入而来。哪吒汽车毛利率指标(biao)正在(zai)向好转变，由(you)2022年的-22.5%上升至2023年的-14.9%。
“最核心(xin)的问题就是品牌低端化。” 林示表示 ，哪吒汽车的售价价格比较(jiao)低，且规模(mo)又(you)不大，未形成规模(mo)效应，造(zao)成单车的亏损比较(jiao)大。因此，哪吒汽车首(shou)先要(yao)扩大销(xiao)售规模(mo)，年销(xiao)量(liang)起码(ma)要(yao)到30万(wan)辆，30万(wan)级别是新能源汽车企业(ye)的生死线。其次，哪吒汽车要(yao)向高端产品进阶，提高单车售价，通(tong)过(guo)各种手(shou)段提高高端车型的销(xiao)量(liang)。否则，即使哪吒汽车能如愿上市，也无法支持其长远发展。
张翔(xiang)也指出，哪吒汽车相比头部(bu)的新势力车企，并没有突出的亮点(dian)。“蔚来有换电模(mo)式的优势，小(xiao)鹏汽车在(zai)自动驾(jia)驶、飞行汽车方面有较(jiao)强的竞争力，理想通(tong)过(guo)增(zeng)程式模(mo)式实现大规模(mo)盈利。而哪吒要(yao)想在(zai)市场上站稳脚跟(gen)，必须要(yao)有一款(kuan)差异化的产品，只有这样才能为资本(ben)市场带来更多想象力。”
对于自己品牌低端化问题，哪吒企业(ye)正在(zai)着(zhe)手(shou)改变，并推出了自己的高端产品。招股书显示，受(shou)益于哪吒S等价格相对偏高车型的推出，哪吒汽车整体平均售价从(cong)2021年约7.1万(wan)元，上升至2023年的约10.9万(wan)元，在(zai)2024年前4月进一步提高到11.3万(wan)元。另外，哪吒汽车新车哪吒L上市35天，累计订单量(liang)已达到3万(wan)辆。
行业(ye)淘(tao)汰赛提速
从(cong)卷价格、卷配置到卷速度，再到卷流(liu)量(liang)，引发众(zhong)多“车圈大佬”亲自下场走(zou)进直播间，整个汽车行业(ye)笼罩在(zai)“卷”的氛围里。在(zai)目前国内新能源汽车市场竞争日益激烈的大环境下，不只是哪吒汽车的销(xiao)售存在(zai)压力，且其他车企品牌同样有压力。
据(ju)中国汽车工(gong)业(ye)协会(hui)数据(ju)显示，2023 年，国内汽车行业(ye)利润(run)率为5%，同比下降0.7个百(bai)分点(dian)； 2024年1―4月，汽车行业(ye)利润(run)率进一步下滑至4.6%，相对于整个工(gong)业(ye)企业(ye)利润(run)率5%的平均水平仍然偏低。
目前来看，汽车行业(ye)价格战仍未有放缓的迹象，尤其是在(zai)新能源车的降价攻(gong)势下，合资车企倍感(gan)“寒(han)意”，成为最近市场上降价的主力军(jun)。据(ju)媒体报道，官(guan)方指导(dao)价35.39万(wan)元的宝马(ma)纯电轿车i3，近日的裸车价最低已探(tan)到17万(wan)元，原价47.8万(wan)元的奔驰EQE现报价30万(wan)元左右，原价接近30万(wan)元的奥迪(di)Q4 e-tron现报价也不到20万(wan)元，下降近10万(wan)元。
豪华品牌为了争夺市场份额，纷纷采取(qu)降价策略，而普通(tong)合资品牌也感(gan)受(shou)到了前所未有的压力。在(zai)这样的市场环境下，一些曾经价格坚挺的传统中高级车型，比如凯美瑞、雅阁、天籁和帕(pa)萨特，不得(de)不降低起售价，以(yi)大约15万(wan)元的价格吸引消(xiao)费(fei)者。
在(zai)A级车市场，竞争同样激烈。像轩逸和标(biao)致408这样的传统家用轿车，价格也已经降至7万(wan)元以(yi)内。即使是曾经需要(yao)加价购买的热门(men)车型，如汉(han)兰达也不得(de)不通(tong)过(guo)官(guan)方降价5万(wan)元来吸引顾客(ke)，以(yi)应对来自比亚迪(di)(002594)、“蔚小(xiao)理”等新能源汽车的挑战。
长安汽车董事长、党委书记朱华荣曾公开(kai)表示，“卷”是“良币驱逐劣币”正常(chang)过(guo)程，是让行业(ye)快速回归良性竞争的最好方式。朱华荣认为，未来十年将会(hui)有更多中国品牌“卷”成世界级品牌。但他建议， 行业(ye)要(yao)“卷”出中国品牌新高度，“卷”回行业(ye)良性竞争，“卷”出用户利益最大化。
“目前，市面上大部(bu)分车企都是被动卷进价格战的，不降价车就卖不动，库存压力很大，资金没办法回笼，在(zai)价格战的持续下，将有很多二三线汽车走(zou)向淘(tao)汰的命运。”在(zai)张翔(xiang)看来，目前中国汽车产业(ye)处于转型升级的阶段，汽车品牌太(tai)多，和欧美、日韩等市场相比，行业(ye)集中度较(jiao)低。中国由(you)汽车大国走(zou)向强国意味着(zhe)行业(ye)集中度会(hui)提高，“价格战”意味着(zhe)“洗牌”，一批无竞争力的车企会(hui)很快出局。
（文中提及个股仅作(zuo)举例分析，不作(zuo)投(tou)资建议。）