衡量美国融资市场稀缺性的一项关键(jian)指标最近发出了预警：美联(lian)储缩减负债表（缩表）、即量化紧缩（QT）可(ke)能引发“钱荒”。
美联(lian)储发布的最新(xin)数据显示，日间(jian)透支水平今年早些时候飙升，这(zhe)意味着银(yin)行从美联(lian)储提取的资金金额超过其在美联(lian)储账户中的金额。具体来说，2月(yue)最后两周，日内(nei)平均投支额升至66亿(yi)美元，然后，在截至3月(yue)6日一周，短暂飙升至119亿(yi)美元，创四年来新(xin)高。
日内(nei)透支飙升对一些华尔街人士来说是一个令人担忧的信号，因为它反映(ying)出类(lei)似2019年9月(yue)美国融资市场动荡时的局势，只(zhi)不过今年并没有当(dang)时那么(me)极(ji)端。
主攻美联(lian)储操(cao)作及政策、美国国债融资趋(qu)势及高频经济数据的研究(jiu)机构Wrightson ICAP的经济学家Lou Crandall在最近的报告中写道，
“美联(lian)储的日间(jian)透支水平是2019年9月(yue)回购市场危(wei)机前(qian)夕潜在流(liu)动性紧张的一个重要预警信号。有鉴于(yu)那段历(li)史，我们对最近公(gong)布的第(di)一季度数据略感不安。”
“美联(lian)储的日间(jian)透支水平是2019年9月(yue)回购市场危(wei)机前(qian)夕潜在流(liu)动性紧张的一个重要预警信号。有鉴于(yu)那段历(li)史，我们对最近公(gong)布的第(di)一季度数据略感不安。”
Crandall指出，1月(yue)前(qian)两周，美联(lian)储联(lian)储报告期的数据与过去几(ji)年的走(zou)势一致，但随后的五个两周报告期，日内(nei)透支“表现出的模式令人惊讶地联(lian)想到2019年日间(jian)透支的飙升。”
2019年9月(yue)，美国回购市场经历(li)了一场短暂但剧烈的流(liu)动性冲击，被称为“回购危(wei)机”。当(dang)时正值(zhi)美联(lian)储结束(shu)缩表、完结一轮紧缩周期；在美元流(liu)动性已经大幅收缩的背(bei)景下，美国债务上限提高后财政部发债；另外(wai)税期和RLAP监管(guan)等因素也都“齐聚一堂”。
2019年9月(yue)17日，美国SOFR利率跳升至5.25%，日内(nei)一度飙升至10%，远高于(yu)当(dang)时美联(lian)储目标利率区间(jian)的上限2.25%。美股受此影响回调，股票和黄金 的VIX及OFR 金融压力指数短暂上扬，在美联(lian)储迅速放水“救市”后恢复平静。
华尔街见闻曾提到，主流(liu)研究(jiu)认为，2019年9月(yue)回购危(wei)机是流(liu)动性偏紧状态下的偶发性事件造车。引爆危(wei)机的罪魁祸首是超额准备金稀缺，同时叠加缴税日、财政大量发债、大银(yin)行因日内(nei)流(liu)动性监管(guan)措施而必须大量预留准备金这(zhe)些因素。
Crandall表示，考虑3月(yue)6日那周的银(yin)行准备金总额约为3.6万亿(yi)美元，Wrightson ICAP将当(dang)周的日间(jian)透支激增视为异常现象(xiang)，但这(zhe)一透支现象(xiang)仍值(zhi)得关注(zhu)。他在报告中写道：“透支趋(qu)势很可(ke)能成(cheng)为未来几(ji)个季度流(liu)动性状况变化的有用指标。鉴于(yu)第(di)一季度的异常数据，我们将更加谨慎(shen)地解读该(gai)系列数据。”
今年5月(yue)，纽约连(lian)创监管(guan)美联(lian)储资产组合的纽约联(lian)储系统公(gong)开(kai)市场账户（SOMA）经理(li)Roberto Perli 曾列出一些联(lian)储官员正在关注(zhu)的指标，这(zhe)些指标用于(yu)确(que)定(ding)银(yin)行准备金开(kai)始(shi)变得稀缺，美联(lian)储的QT可(ke)能必须停止。它们包括联(lian)邦基金利率和逆回购工具余额、美国国内(nei)机构在联(lian)邦基金市场的借款、纽约时间(jian)下午5 点后银(yin)行间(jian)支付(fu)的份额，以及银(yin)行的日内(nei)透支。
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