作者(zhe) 谭雅玲(ling) 中国外汇投资研究院独立经济学(xue)家
近段时间，美联储关于加息降息的争论加大，两种(zhong)政策指向令市场迷茫。从美联储官(guan)员的表态看，美联储理(li)事米歇(xie)尔·鲍曼近日在(zai)伦敦政策交流智库(ku)主办的活动上的表态，预计今年年底前美联储不会有任何降息；美联储另一位理(li)事丽莎·库(ku)克则对美国今年在(zai)降低通胀(zhang)方面的持续进(jin)展表示乐观，这可能会为降低利率打开大门。如何看待美联储在(zai)是否降息间的摇摆？
具体来(lai)看，通胀(zhang)是判断是否降息的重要(yao)因素。鲍曼指出，2023年美国减(jian)缓通胀(zhang)取得显著进(jin)展，但2024年上半年进(jin)展停滞不前，目前尚无法预测(ce)接下(xia)来(lai)会发生什么(me)。鲍曼认为，美国最近放松金融状况和国外意外地缘政治干扰也可能增加通胀(zhang)，同时全国范围内住房短缺，住房成本不太可能下(xia)降。可以(yi)看出，鲍曼的立场与角度更出于长期的判断思路，进(jin)而得出美联储2024年不降息的预判。从长期思路看，美元也是影响降息决策的关键因素之一。美国在(zai)美元货(huo)币(bi)问题上一向是从长计议，货(huo)币(bi)政策长期化是美元货(huo)币(bi)策略的基础(chu)与背景条件。美元对货(huo)币(bi)格局的控制一直(zhi)是美联储不降息和坚持紧缩货(huo)币(bi)的基准，美联储不降息对美元利率补(bu)短板、保护美元货(huo)币(bi)有重要(yao)作用。
而库(ku)克则认为，通胀(zhang)预期上升迹象将使美联储保持利率不变(bian)更长时间，或劳动力市场进(jin)一步降温，这可能会加快降息的时间表。她同时认为，如果持续价(jia)格上涨导致长期通胀(zhang)预期上升，那么(me)利率可能需要(yao)在(zai)限(xian)制性领域保持更长时间。这位美联储官(guan)员侧重分析短期数据(ju)对降息的预期，但长期在(zai)维持现有利率或相对高利率上依然是偏鹰立场与基调。
从数据(ju)看，美国个人消费支出价(jia)格指数(PCE)一直(zhi)是美联储首选(xuan)通胀(zhang)衡量指标，该指数在(zai)2022年出现超过7%的涨幅后，2023年第四季度下(xia)降到3%以(yi)下(xia)。到目前为止该指标进(jin)展“停滞不前”，PCE指数4月同比(bi)上涨了2.7%，依然高于美联储2%年度目标，体现通胀(zhang)的顽(wan)固性。尽管(guan)美国总体通胀(zhang)放缓，但根(gen)据(ju)民意调查，许多美国消费者(zhe)仍然对他们必须支付的食品、汽油和其它商(shang)品价(jia)格上涨感到不满(man)。所以(yi)通胀(zhang)不轻松，甚至通胀(zhang)反弹概率都是美联储不降息的理(li)由与现实。
另一方面，美联储对加息、降息的决策，更在(zai)意的是能否使得美元货(huo)币(bi)地位稳固与加强，利率是保护美元货(huo)币(bi)的一种(zhong)手段。实际上，美国经济数据(ju)以(yi)及(ji)企(qi)业盈利能力加强了美元利率对高水平的承受力，美元高利率可能性越(yue)来(lai)越(yue)大。而且从长期看，也正是美联储加息使得美元货(huo)币(bi)地位稳固加强，SWIFT(环球银行金融电信协会)美元占比(bi)从美元利率低位2%时的39%上涨至目前的47%，从中可以(yi)看出美元利率对美元货(huo)币(bi)地位具有支持与保障作用。尤其在(zai)全球多个央行零利率或负利率结束(shu)之后，利率对资金资产价(jia)格影响已(yi)经是焦点。美联储加息、降息的参考指标并(bing)非简单局限(xian)于美国通胀(zhang)参数，能否维护美元霸权机制才是美联储决策的本质与重要(yao)目标。