作者 谭雅玲 中国外汇投资研究院独立经济学家
近段(duan)时间，美联(lian)储关于加息降(jiang)息的争论加大，两种政策指向(xiang)令(ling)市场迷茫。从美联(lian)储官员(yuan)的表态看，美联(lian)储理事米歇尔·鲍曼近日在伦敦政策交流智库主办的活动上的表态，预计(ji)今(jin)年年底前美联(lian)储不会有任何降(jiang)息；美联(lian)储另一(yi)位理事丽莎·库克则(ze)对美国今(jin)年在降(jiang)低通胀方(fang)面的持续进展(zhan)表示乐观，这可能会为降(jiang)低利率打开(kai)大门。如何看待(dai)美联(lian)储在是否降(jiang)息间的摇摆？
具体来看，通胀是判断是否降(jiang)息的重(zhong)要因素。鲍曼指出，2023年美国减缓通胀取得显著进展(zhan)，但2024年上半(ban)年进展(zhan)停滞不前，目前尚(shang)无法预测接(jie)下来会发生什(shi)么。鲍曼认为，美国最近放松金融状况(kuang)和国外意外地缘政治干扰也可能增加通胀，同时全国范围内住房短(duan)缺，住房成本不太可能下降(jiang)。可以看出，鲍曼的立场与角度更出于长期的判断思路，进而得出美联(lian)储2024年不降(jiang)息的预判。从长期思路看，美元也是影响(xiang)降(jiang)息决策的关键因素之一(yi)。美国在美元货币(bi)问(wen)题上一(yi)向(xiang)是从长计(ji)议，货币(bi)政策长期化是美元货币(bi)策略的基础与背景条件。美元对货币(bi)格(ge)局的控制一(yi)直是美联(lian)储不降(jiang)息和坚持紧缩货币(bi)的基准，美联(lian)储不降(jiang)息对美元利率补短(duan)板、保(bao)护美元货币(bi)有重(zhong)要作用。
而库克则(ze)认为，通胀预期上升迹象将使美联(lian)储保(bao)持利率不变更长时间，或劳动力市场进一(yi)步降(jiang)温，这可能会加快降(jiang)息的时间表。她(ta)同时认为，如果持续价格(ge)上涨(zhang)导(dao)致长期通胀预期上升，那么利率可能需要在限制性领域保(bao)持更长时间。这位美联(lian)储官员(yuan)侧重(zhong)分析短(duan)期数据(ju)对降(jiang)息的预期，但长期在维(wei)持现有利率或相对高利率上依然是偏鹰(ying)立场与基调(diao)。
从数据(ju)看，美国个人(ren)消(xiao)费(fei)支(zhi)出价格(ge)指数(PCE)一(yi)直是美联(lian)储首选通胀衡(heng)量指标(biao)，该指数在2022年出现超过7%的涨(zhang)幅后，2023年第四季度下降(jiang)到3%以下。到目前为止该指标(biao)进展(zhan)“停滞不前”，PCE指数4月同比上涨(zhang)了2.7%，依然高于美联(lian)储2%年度目标(biao)，体现通胀的顽固性。尽管美国总体通胀放缓，但根据(ju)民(min)意调(diao)查，许多(duo)美国消(xiao)费(fei)者仍然对他们必须支(zhi)付的食品、汽油和其(qi)它商品价格(ge)上涨(zhang)感到不满。所以通胀不轻(qing)松，甚至通胀反弹(dan)概(gai)率都是美联(lian)储不降(jiang)息的理由与现实。
另一(yi)方(fang)面，美联(lian)储对加息、降(jiang)息的决策，更在意的是能否使得美元货币(bi)地位稳固与加强，利率是保(bao)护美元货币(bi)的一(yi)种手段(duan)。实际上，美国经济数据(ju)以及企业盈利能力加强了美元利率对高水平(ping)的承受力，美元高利率可能性越来越大。而且从长期看，也正(zheng)是美联(lian)储加息使得美元货币(bi)地位稳固加强，SWIFT(环球银行金融电信协会)美元占比从美元利率低位2%时的39%上涨(zhang)至目前的47%，从中可以看出美元利率对美元货币(bi)地位具有支(zhi)持与保(bao)障作用。尤其(qi)在全球多(duo)个央(yang)行零(ling)利率或负利率结(jie)束之后，利率对资金资产价格(ge)影响(xiang)已经是焦点。美联(lian)储加息、降(jiang)息的参考指标(biao)并非(fei)简单局限于美国通胀参数，能否维(wei)护美元霸权机制才(cai)是美联(lian)储决策的本质与重(zhong)要目标(biao)。