周四，在美(mei)联储降息预(yu)期升急剧温后，美(mei)股大变天，上演了明(ming)显的风格(ge)轮动：抛售(shou)科技巨头股，然(ran)后转(zhuan)头爆买小盘股、其他行业的优(you)质大盘股以(yi)及(ji)早前一直被做空的股票。那天标普500指数还上演了400股大涨的久违奇观(guan)。
但被动追踪标普500以(yi)及(ji)纳指100的SPY、IVV、VOO、VTI、QQQ，周四跌幅(fu)都超(chao)过(guo)1%。这也暴露出这几(ji)个ETF对(dui)大型科技股有多依赖。
这波(bo)风格(ge)切换(huan)，还传递到了国内(nei)的跨(kua)境ETF上。周四美(mei)股那边跌完，周五国内(nei)相关跨(kua)境ETF就明(ming)显回调，纳指科技ETF、纳斯达克ETF分(fen)别下跌5.26%和5.05%，单日下跌幅(fu)度超(chao)3%的跨(kua)境ETF数量达到18只。
美(mei)股大型指数ETF过(guo)于依赖科技巨头
近两年，华尔街虽然(ran)有不少投资者(zhe)希(xi)望美(mei)股走出百花齐放的局面，但科技巨头强大的吸金能力让他们失望了。
随着资金在今(jin)年持续流入美(mei)股七巨头，不少被动管理的基金也享受到了资产规模增(zeng)加的快乐。距媒体数据显示，iShares Core S&P 500 ETF（代(dai)码IVV）的资产最近突破了5000亿美(mei)元大关，成为第二只资产规模超(chao)5000亿美(mei)元的ETF----第一个超(chao)越5000亿美(mei)元大关的ETF是追踪标普500的SPY。其余的VOO、VTI、QQQ资产规模也水涨船(chuan)高，均超(chao)过(guo)3000亿美(mei)元。
而这五只ETF，基本都在是追踪标普500指数或是纳斯达克100指数，他们的资产规模合计(ji)约占(zhan)美(mei)国ETF总规模的25%。因此，一旦科技巨头们的股价短期内(nei)的回调，这些ETF也难逃一劫。
对(dui)美(mei)股集中度过(guo)高的警示一直有，但似乎都被忽略了
Miller Tabak 的首席市场策略师Matt Maley指出：“美(mei)股现在最大的风险在于大型科技股的回调，问题是人们只看到大型科技股带领股市上涨这一面，却忽略了他们的下跌也能让股指和相关的ETF下跌。”
RBC Capital Markets 的衍(yan)生品策略主管Amy Wu Silverman指出："归(gui)根结底，市场集中度过(guo)高只是数学问题。如(ru)果大型科技股在上涨过(guo)程中推动了指数，那么在下跌过(guo)程中，科技股下跌，指数也会下跌。"
阿波(bo)罗公司（Apollo）的策略师Torsten Slok表示，美(mei)股当前市场集中度非常(chang)高，跑赢标普500 指数的股票比例创下历史新低，现在前十大公司的市值约占(zhan)指数的35%，但只贡献了大约23%的盈(ying)利。其中苹(ping)果、英(ying)伟达和微软在标普500中的权重均超(chao)过(guo) 7%
虽然(ran)关于市场集中度的警告一直都有，但并没有阻止投资者(zhe)继续把钱砸(za)向大型科技股。据Roundhill Magnificent Seven ETF（MAGS）数据显示，在过(guo)去两周有超(chao)过(guo)2.85亿美(mei)元流入该ETF，交(jiao)易(yi)量也随之激增(zeng)，仅周四一天，交(jiao)易(yi)员们就交(jiao)易(yi)了价值1.2亿美(mei)元的股票，创下了该基金历史上的最高纪录(lu)。而这只ETF也是重仓持有了特(te)斯拉、苹(ping)果、Meta 、英(ying)伟达、Alphabe、亚马逊(xun)公司和微软的股票。
集中度过(guo)高的弊端(duan)：一旦市场出现风格(ge)轮换(huan)，阵痛在所难免
这次周四的风格(ge)转(zhuan)换(huan)就给投资者(zhe)上了很好一课。
Newedge Wealth 首席投资官Cameron Dawson表示：“虽然(ran)市场风格(ge)的轮换(huan)可能还会需要一些时间，但当它(ta)最终发生时，可能真的很痛苦，因为投资者(zhe)过(guo)于集中在某些股票上了。”
而未来这种风格(ge)轮换(huan)是否会继续，谁也说不准。但有一点是肯定的，从近两个交(jiao)易(yi)日的市场表现来看，投资者(zhe)对(dui)大型科技股的无脑押注已(yi)经开始减少，市场偏好也开始适度转(zhuan)向风险较高的小盘股及(ji)早前被大肆(si)做空的股票。
B. Riley Wealth 首席市场策略师Art Hogan表示，只要从美(mei)股七巨头里流出一点资金，就足以(yi)让其他493只股票产生大量交(jiao)易(yi)活动，这可能改变华尔街未来的交(jiao)易(yi)游戏规则。
Neuberger Berman Group 的分(fen)析师Steve Eisman依旧看好大科技股的表现，认为科技巨头的强势股价表现仍会持续数年。