社会(hui)融(rong)资成本继续下降，离不开利率调控机制的(de)进一步健全(quan)。近日召开的(de)中国人民银行货(huo)币政策委(wei)员会(hui)2024年第二季度例会(hui)再次强调，完善市场化(hua)利率形成和传导机制，充实货(huo)币政策工具箱(xiang)，发(fa)挥央行政策利率引导作用，释放贷(dai)款市场报价利率改革和存款利率市场化(hua)调整机制效能，推动企业融(rong)资和居(ju)民信(xin)贷(dai)成本稳中有降。
自2019年贷(dai)款市场报价利率（LPR）改革以来，LPR已经成为我国商业银行贷(dai)款定价的(de)基准利率。目前，企业、居(ju)民与银行签订的(de)绝大多数贷(dai)款合同，贷(dai)款利率都由对应期限LPR加点或减(jian)点的(de)形式约定。今年5月，新(xin)发(fa)放企业贷(dai)款和个人住房贷(dai)款利率分别在3.7%和3.6%左右(you)，较LPR改革前分别下降约1.6个和1.9个百分点。
“LPR改革取得了良(liang)好效果，贷(dai)款利率稳步下行，与货(huo)币市场利率联动效应稳步增强。”中国银行研究院研究员梁斯说，我国逐步形成了政策利率―市场基准利率―市场利率的(de)利率体系，其中，中期借(jie)贷(dai)便利（MLF）利率是(shi)中期政策利率，LPR以MLF利率为定价基准，信(xin)贷(dai)利率以LPR为锚(mao)定价，实现(xian)货(huo)币市场向信(xin)贷(dai)市场的(de)传导。LPR改革是(shi)利率市场化(hua)改革的(de)重要组成部分，未来将继续朝着更加市场化(hua)的(de)方向发(fa)展，更加真实地反映(ying)市场供求关系。
实际上，央行的(de)政策利率既包含中期政策利率，也包含短期政策利率。从近年实践看，短期市场利率围(wei)绕短期政策利率为中枢波动，政策利率的(de)引导效果较好。而此前作为中期政策利率的(de)MLF利率时常(chang)与同期限市场利率走势出现(xian)一定偏差，市场可能会(hui)对此感到困惑。业内人士表示，从主要发(fa)达经济(ji)体的(de)经验看，中央银行主要聚焦于管(guan)好短端利率，中长期利率通常(chang)主要由市场决定的(de)效果更好。
从这(zhe)个角度看，逐步淡化(hua)MLF利率的(de)政策色彩，进而理顺各项货(huo)币政策工具由短及(ji)长的(de)利率传导机制，是(shi)下阶段健全(quan)利率市场化(hua)调控机制的(de)重要方向。中国人民银行行长潘功胜近日在2024陆(lu)家嘴(zui)论坛上透露，未来可考虑明(ming)确以央行的(de)某个短期操作利率为主要政策利率，目前看，7天期逆回(hui)购操作利率已基本承担(dan)了这(zhe)个功能。同时，持续改革完善LPR，针(zhen)对部分报价利率显著(zhu)偏离实际最优惠客户利率的(de)问题，着重提高LPR报价质量，更真实地反映(ying)贷(dai)款市场利率水平。
“LPR是(shi)金融(rong)机构对最优惠客户的(de)贷(dai)款利率。理论上，金融(rong)机构可结合资金成本、风险水平等多种因素形成对最优惠客户的(de)贷(dai)款利率，并基于一定公式形成LPR报价。”东方金诚首席宏观(guan)分析师王青说，可见，LPR报价本身并不必然需要挂钩或参考MLF利率。当前，受多种因素影响，银行自身的(de)LPR报价并不完全(quan)真实准确地反映(ying)其实际最优惠客户贷(dai)款利率，这(zhe)在发(fa)达经济(ji)体金融(rong)机构推动LIBOR（伦敦同业拆借(jie)利率）改革前也存在类(lei)似问题。
业内人士认为，总体而言，未来改革的(de)方向应努力生成一个让借(jie)贷(dai)双方都觉得公平的(de)报价，并以此作为贷(dai)款定价参考。也有研究提出，可参考国际经验，探索将类(lei)似SOFR（有担(dan)保的(de)隔夜融(rong)资利率）等市场基准利率作为浮动贷(dai)款的(de)利率定价基准。
同时，要发(fa)挥利率走廊对短端利率的(de)调控作用。近年来，我国逐步建立和完善利率走廊，目前已初步建成以常(chang)备借(jie)贷(dai)便利（SLF）为上廊，超额存款准备金利率为下廊的(de)利率走廊。但总的(de)来看，我国利率走廊宽度相对较大，约为245个基点，明(ming)显高于主要发(fa)达经济(ji)体。
“这(zhe)种较宽的(de)利率走廊制度安排有其历(li)史合理性，主要是(shi)有利于充分发(fa)挥市场定价的(de)作用，保持足够的(de)弹性和灵活(huo)性。但这(zhe)也伴随有一定权衡，市场对央行的(de)利率调控合意区(qu)间不是(shi)特别明(ming)晰，心中不是(shi)非常(chang)托底。”光大证券(quan)固收首席分析师张旭(xu)说，下阶段，随着金融(rong)总量目标淡化(hua)，价格(ge)型调控将在货(huo)币政策实施中发(fa)挥更重要作用。在此背(bei)景(jing)下，适当收窄(zhai)利率走廊的(de)宽度，向市场传递更加清(qing)晰的(de)利率调控目标信(xin)号是(shi)很有必要的(de)。（经济(ji)日报记者 姚 进）