见证历史！
一家半导体公司，市(shi)值高达3.34万亿美元，接连超越苹果和(he)微软，登(deng)顶全球市(shi)值最(zui)高的公司。
如果从2022年的低位算起，股价涨(zhang)幅超过13倍(bei)。即使从AI浪潮席卷的2023年初算起，涨(zhang)幅依然有10倍(bei)。
以前都说要寻找10年10倍(bei)的股票，但英(ying)伟达用(yong)不了十年，仅用(yong)21个月就实现了这个目标。
2023年前，英(ying)伟达市(shi)值未曾迈入过万亿美元的门槛，在谷歌、苹果和(he)微软等众(zhong)科(ke)技(ji)巨头中是黯淡的小弟(di)。
2023年6月，英(ying)伟达市(shi)值悄悄突破(po)1万亿美元关口(kou)。正(zheng)当华尔街分(fen)歧时(shi)，2024年2月，英(ying)伟达以惊人的速度突破(po)2万亿美元市(shi)值大关，创下了从1万亿美元增长至2万亿美元的全球最(zui)快纪录(lu)。
2024年6月，英(ying)伟达市(shi)值再次起飞，直(zhi)接突破(po)3万亿美元大关。从2万亿到3万亿大关的跨(kua)越，仅仅只用(yong)了不足4个月的时(shi)间。
可见，在AI超级浪潮加持下的半导体，毫无疑问已经迎来了周期(qi)反转。更重要的是，这次的技(ji)术变革，比起过去同(tong)类型的变革来得都要猛烈，景气度有望长时(shi)间维持，当中的投资机会(hui)正(zheng)在源源不断地(di)释(shi)放。
虽然在半导体行业(ye)，聚光灯经常给(gei)到像(xiang)英(ying)伟达、AMD这样的设(she)计厂商，但其他(ta)的细分(fen)领域，同(tong)样蕴含很(hen)好的投资价值，以及优质的标的公司。
其中一个细分(fen)赛道，是半导体设(she)备。
01长期(qi)推动(dong)力
说起半导体设(she)备，很(hen)多人都首先想到阿斯麦。它的EUV光刻机，是7nm以下先进制程(cheng)必不可少的制造设(she)备，现在已经成为全球半导体制造厂的抢手货。
而且，这种光刻机基本都垄断在阿斯麦手里，商业(ye)模式(shi)甚(shen)至和(he)英(ying)伟达之于AI有得一拼(pin)，财务数据(ju)、股价的表现则最(zui)为直(zhi)观。
大家都知道英(ying)伟达之于AI大模型厂商，是卖铲人的角色，没有英(ying)伟达的GPU，AI训(xun)练和(he)推理就无法高效推进。因为这个角色，英(ying)伟达展(zhan)现出巨大的商业(ye)价值和(he)投资价值，商业(ye)模式(shi)可以说绝无仅有。
循着相同(tong)的逻辑，其实对于半导体本身，设(she)备也是卖铲人的逻辑。没有这些高精尖设(she)备，制造商再厉害，也是巧妇难为无米之炊(chui)，这个逻辑阿斯麦已经验证过，并且得到市(shi)场的认同(tong)。
其实，在中国本土也孕育着不少类似(si)的机会(hui)。
这里首先要提到无法回避的问题(ti)——国产替代。
自从2018年美国挥舞(wu)了制裁大棒，“卡(ka)脖子”问题(ti)就一直(zhi)困扰着我们的创新科(ke)技(ji)。形势已经很(hen)清晰，那就是我们必须发展(zhan)自己的半导体设(she)备产业(ye)，这也是半导体设(she)备产业(ye)一个非常长期(qi)的趋势和(he)支撑逻辑。
尽(jin)管在最(zui)先进的光刻机方面，国产厂商依然没太(tai)多进展(zhan)，但有赖于政策强力支持，市(shi)场的庞大需求，以及设(she)备企业(ye)自身的研发投入，国产厂商在刻蚀、薄(bao)膜、清洗和(he)炉管等数十种工艺装备，已经实现技(ji)术突破(po)和(he)量产应用(yong)，工艺覆盖度和(he)市(shi)占率大幅提升(sheng)。
北方华创就是最(zui)好的例子。
2017年-2022年，北方华创的营收从22.23亿元增长至146.88 亿元，CAGR为 45.89%，归(gui)母净利(li)润从1.26 亿元增长至23.53亿元，CAGR为 79.86%。2023年，公司营收进一步扩(kuo)大到220.79亿，按年增长50.32%，归(gui)母净利(li)润38.99亿，按年增长65.73%。
盈利(li)能力也在稳步提升(sheng)，整体毛利(li)率从2017的36.59%，上升(sheng)到2023年的41.1%，净利(li)率的提升(sheng)则更为明显，从2017年7.53%，上升(sheng)到2023 年的18.26%。
北方华创2023年新签订单超过300亿元，其中集(ji)成电路领域占比超70%，成为国产化趋势最(zui)好的注(zhu)脚(jiao)。
可以预见，国产化替代这个长期(qi)趋势，会(hui)持续下去，而随着国内半导体设(she)备厂商，会(hui)继(ji)续受益这个趋势。
02最(zui)直(zhi)接的动(dong)力
根据(ju)SEMI数据(ju)统计，2023年中国大陆集(ji)成电路装备的销售额达到342亿美元，同(tong)比增长8%，全球市(shi)场份(fen)额达到30.3%，创下新高。
这不仅凸(tu)显了中国大陆在全球集(ji)成电路装备市(shi)场中的重要性，也反映了中国大陆市(shi)场对集(ji)成电路装备需求的强劲动(dong)力。而且这种高增长依然持续，当中最(zui)大的增量贡献，就是AI。
自从2022年ChatGPT发布后(hou)，全球都掀起人工智(zhi)能热潮。
首先受益的是AI算力基础设(she)施，推动(dong)了包括高性能以太(tai)网交换机、路由器(qi)、先进存储(chu)、GPU 等多种半导体硬件的市(shi)场需求；
其次是AI终端(duan)，以各类消费电子为主。
作为AI的重要载体，消费电子已经开启新周期(qi)。过去一年多，各类传统消费电子纷纷搭上AI列车，推出搭载大模型功能的新产品(pin)。至今，已经有AI PC、AI手机、AI电视、AI眼镜等新产品(pin)推出，有的已经成功推向市(shi)场，有的即将推向市(shi)场，新一轮的换机潮很(hen)快会(hui)上演。
最(zui)近，一家著名的科(ke)技(ji)投资机构，基金规模高达486亿美元的Coatue，发布了一份(fen)重要报告《Build Index of the Future》，详细阐述了公司对于AI投资的看法和(he)节奏(zou)，那就是AI Infra -> Edge AI（硬件） -> AI应用(yong)（软件） -> 具身智(zhi)能。
根据(ju)它的判断，目前市(shi)场处于AI Infra投资的中期(qi)，Edge AI行情的起点。而AI应用(yong)还处于热身阶段，具身智(zhi)能距离商业(ye)落地(di)尚有距离。
目前，不管是产业(ye)界(jie)，还是投资界(jie)，都认可一个观点：AI催生的对于半导体的需求，将大于过往的任(ren)何一次科(ke)技(ji)革命，包括移动(dong)互联网。
更重要的是，目前AI正(zheng)处于早期(qi)，增长前景很(hen)大。
根据(ju)大摩的预计，随着市(shi)场对AI PC的认可度提升(sheng)，预计PC市(shi)场出货量在2024年和(he)2025年分(fen)别达到2.62亿台和(he)2.76亿台；AI PC的市(shi)场渗透率将从今年的2%迅速增长至2028年的65%，较此前的预期(qi)均有所上调，当渗透率在2025年达到20%时(shi)，PC出货量将加速增长。
AI手机方面，Canalys预计2024年全球16%的智(zhi)能手机出货为AI手机，到2028年，这一比例将激增至54%。受消费者对AI助手和(he)端(duan)侧(ce)处理等增强功能需求的推动(dong)，2023年至2028年间， AI手机市(shi)场以63% 的年均复合增长率(CAGR)增长。预计这一转变将先出现在高端(duan)机型上，然后(hou)逐渐为中端(duan)智(zhi)能手机所采用(yong)，反映出端(duan)侧(ce)生成式(shi)AI作为更普(pu)适性的先进技(ji)术渗透整体手机市(shi)场的趋势。
不管是传统消费电子的更新换代，还是可能出现的新的AI终端(duan)，所催生的下游需求，将直(zhi)接提升(sheng)对于半导体制造、设(she)备、材(cai)料等中上游的需求，整个半导体产业(ye)链都会(hui)受益。
各大制造厂商也已经加大了资本开支，抢占这个庞大的产业(ye)机会(hui)。今年，台积电的资本开支高达280-320亿美元，中芯国际(ji)也达到70-80亿美元。
SEMI在其最(zui)新的季度《世界(jie)晶圆厂预测报告》World Fab Forecast中宣布，全球半导体每月晶圆(WPM)产能在2023年增长5.5%至2960万片后(hou)，预计2024年将增长6.4%，2023年中国晶圆产能为760万片/月，同(tong)比增长12%，2024年预计中国晶圆产能有望达860万片/月，同(tong)比增长13.2%，扩(kuo)张速度快于全球。
根据(ju)TrendForce的数据(ju)，2023年中国大陆成熟制程(cheng)产能的全球占比为29%，得益于国产替代和(he)国内需求的推动(dong)，2027年预计中国大陆成熟制程(cheng)产能的全球占比有望提升(sheng)至33%。先进制程(cheng)方面，中国大陆仍在不断升(sheng)级迭(die)代，为国内半导体设(she)备打开了较为可观的成长空间。
特别需要提及的一点，是国家的政策大礼包在加码。不久前公布的半导体大基金三期(qi)，募集(ji)规模达到了3440亿元，超出市(shi)场预期(qi)的3000亿元，表明国家层面对解决半导体领域关键技(ji)术瓶颈的决心。而作为半导体关键之中的关键，设(she)备产业(ye)预计会(hui)获得资金的重点支持。
叠(die)加刚传出的台积电涨(zhang)价，存储(chu)涨(zhang)价，半导体行业(ye)的景气指数正(zheng)进一步上升(sheng)。
03如何高效投资？
虽然半导体行情整体看好，但高效配置才是提升(sheng)收益率的关键。
从产业(ye)链看，半导体产业(ye)链可以大致分(fen)为上游为半导体设(she)备、材(cai)料，为芯片制造提供工具和(he)原材(cai)料；中游为半导体制造，包括设(she)计、制造和(he)封测三个环节；下游为半导体应用(yong)。
以半导体设(she)备ETF(561980)为例，该ETF紧密跟踪(zong)中证半导体产业(ye)指数，行业(ye)分(fen)布上更侧(ce)重上游设(she)备、材(cai)料等，其中“半导体设(she)备+半导体材(cai)料”占比近64%，是目前半导体设(she)备占比最(zui)高的主流半导体指数。
中证半导体产业(ye)指数聚焦40只半导体设(she)备、材(cai)料等上游产业(ye)链公司，权(quan)重股包括北方华创、中微公司、中芯国际(ji)、韦(wei)尔股份(fen)等，前十大成份(fen)股占比约74%，指数集(ji)中度相对较高。
作为半导体链里弹性较高的方向，半导体设(she)备ETF(561980)反弹锐(rui)度高，近期(qi)表现比较抢眼，6月涨(zhang)幅9.29%，领涨(zhang)同(tong)类ETF。
截至6月14日，在2019年3季度之前的一轮半导体上行周期(qi)区间，聚焦上游设(she)备材(cai)料的中证半导指数区间最(zui)大涨(zhang)幅超494%，高于主流半导体全产业(ye)链指数，呈现更高弹性特征。
此外，政策也在加大力度支持半导体产业(ye)。大基金三期(qi)成立，规模为前两期(qi)的总和(he)。从过往经验看，大基金一期(qi)、二期(qi)成立后(hou)，半导体板块信心有所提振(zhen)。
大基金三期(qi)的成立，有望充分(fen)带动(dong)国内半导体产业(ye)链的发展(zhan)，机构预计半导体卡(ka)脖子的环节，设(she)备材(cai)料依然会(hui)是投资重点方向，利(li)好上游国产替代。
综(zong)上，相比其他(ta)产业(ye)，半导体设(she)备行业(ye)不仅享有持续的国家支持，还具备较高的业(ye)绩兑(dui)现能力，成为投资者关注(zhu)的焦点。
04结语
从估值上看，国内的半导体行业(ye)依然处在底部，很(hen)多公司的股价尚未回到2021年的高点，表现相比国外滞(zhi)后(hou)。
不过，国内的优势在于硬件制造和(he)应用(yong)软件。
跟移动(dong)互联网时(shi)代一样，在应用(yong)大规模出来的时(shi)候，国内才会(hui)开启新的景气期(qi)。而随着微软发布AI PC、苹果发布AI手机，这个景气期(qi)的大门正(zheng)在打开。
最(zui)近半导体上游的动(dong)向，也充分(fen)证明其景气度。国内的晶圆厂12寸开始满载，成熟制程(cheng)开始预期(qi)涨(zhang)价，封测厂整体稼动(dong)率8成左右(you)，半导体国产替代相关订单稳健推进中，二季度表观ASP有望触(chu)底，业(ye)绩会(hui)逐季度改善。
换言之，估值和(he)业(ye)绩的双修(xiu)复，已经开启。向下的空间已经很(hen)有限，而向上的空间则很(hen)充足。
这一波叠(die)加了传统周期(qi)反转，以及新的AI产业(ye)革命下的半导体周期(qi)，值得所有半导体投资者关注(zhu)。
而想简单易行地(di)参与半导体领域的投资，半导体设(she)备ETF(561980)，不妨多看看。场外投资者也可以通过半导体设(she)备ETF联接(A类：020464，C类：020465)一键配置半导体设(she)备相关公司。